Прощание с эрой дешевых денег: как скажется на рубле повышение ставки ФРС

Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) Федеральной резервной системы (ФРС) США впервые с 2006 года повысил ключевую ставку на 0,25 п.п. — до уровня 0,25–0,5%.​

Главный экономист Barclays по США Майкл Гапен называет целью ФРС повышение ключевой ставки таким образом, чтобы это не вызвало панику на мировых рынках. Аналитик лондонской финансовой компании IG прогнозирует, что после объявления решения ФРС рынки могут начать бурный рост. Он также считает, что ФРС будет стараться не напугать инвесторов. Еще более оптимистичен Брайан Дэвидсон из Capital Economics. В записке для клиентов компании он предположил, что повышение ставки может считаться «вотумом доверия» к экономике США и всего мира.

ФРС держала ключевую ставку на уровне 0–0,25% с декабря 2008 года. В последний раз она повышала ставку в июне 2006 года — на 0,25 п.п., с 5 до 5,25% и после этого планомерно ее снижала. С помощью низкой ключевой ставки ФРС пыталась стимулировать экономику США. В 2004–2006 годах ФРС провела серию повышения ставок, за этот период ставка повышалась 17 раз.

В период с 1971 по 2015 год среднее значение ключевой ставки составляло 5,93%. Максимальное ее значение было в марте 1980 года — 20%. Минимальное — в декабре 2008 года. Тогда снижение ставки стало одной из мер политики количественного смягчения.

Повышение ставки приведет к росту стоимости заимствований и курса доллара по отношению к другим валютам. Это приведет к оттоку средств с развивающихся рынков.

Опрошенные РБК эксперты считают, что отток средств из России будет минимальным: рынки были готовы к решению ФРС. Кроме того, российский рынок испытал отток средств после ввода санкций и из-за снижения цен на сырье. Вызовом для развивающихся стран могут стать дальнейшее повышение ставки и ее сохранение на высоком уровне.

Не сюрприз

Решение ФРС не стало сюрпризом. Глава ФРС Джанет Йеллен в течение года неоднократно намекала, что организация допускает повышение ставки. Поводом для повышения ставки ФРС называла восстановление экономики США, на что указывали данные по безработице и инфляции.

Уровень безработицы — ключевой параметр, который ФРС учитывает при решении повысить ставку, — сохраняется в США на низком уровне. В начале декабря Бюро трудовой статистики США сообщило, что в стране только 5% безработных. По методологии ФРС, речь идет о полной занятости, то есть о максимально возможном уровне занятости.

ФРС при принятии своих решений ориентируется на потребительскую инфляцию (она не учитывает изменения стоимости продовольствия и топлива). В ноябре индекс потребительской инфляции вырос на 0,2%. За год его рост составил 2%, что укладывается в прогнозы ФРС.

Еще один фактор, который учитывает ФРС, — состояние фондового рынка. С начала сентября (в конце того месяца ожидалось возможное повышение ставки ФРС) по конец декабря ключевой американский индекс S&P 500 вырос на 2,08%. Накануне решения ФРС индексы Dow Jones и S&P 500 выросли на 0,6–0,5% по сравнению с открытием торгов. Стоимость доллара по отношению к евро почти не изменилась, в то время как по отношению к британскому фунту доллар прибавил 0,18%.

На решение о повышении ставки намекала и пресс-конференция Йеллен, запланированная на 17 декабря. Например, в июле, когда проходило заседание FOMC, по итогам которого комитет мог повысить ставку, пресс-конференции запланировано не было.

Уже отыграли

Повышение ключевой ставки ФРС считается сигналом для вывода средств с развивающихся рынков в развитые и прежде всего в США. Инвестиции в облигации американского казначейства становятся доходнее.

Повышение ставки может угрожать России не только оттоком спекулятивного капитала. «Но российский и международные рынки капитала уже отыграли решение ФРС повысить ставку», — сказала главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. С ней согласился главный эксперт Центра экономического прогнозирования Газпромбанка Егор Сусин.

«Доллар уже значительно укрепился. Отток капитала из развивающихся стран идет в течение года. Сильно повлиять на приток капитала в развитые страны и США решение ФРС не сможет», — считает он.

«Главный вопрос в том, что будет ФРС делать дальше. Если она будет последовательна в своей политике повышения ставки — тогда это спровоцирует возврат капитала на развитые рынки», — говорит главный экономист ФГ «БКС» Владимир Тихомиров.

Орлова подчеркнула, что основное внимание участников рынка будет приковано не к самому решению, к заявлению и пресс-конференции по итогам встречи комитета. «Рынок попытается угадать, готова ли ФРС к дальнейшему повышению ставки», — сказала она, добавив, что если ФРС намекнет на дальнейший рост ставки, то это создаст дополнительное давление на рубль.

Впрочем, Тихомиров и Сусин указывают на то, что экономика США далека от полного выздоровления. «В ближайшее время ФРС воздержится от агрессивных шагов», — говорит Тихомиров.

«Сейчас экономика США находится в том состоянии, когда ставку обычно не повышают. Например, индекс деловой активности в производственном секторе находится в зоне стагнации», — говорит Сусин. «Вполне вероятно, что ФРС может повысить ставку несколько раз, однако затем пойдет на попятный. Ситуация 2004–2006 годов, когда ставка росла постоянно, не повторится», — добавил он.