«Ренессанс Капитал» рекомендовал инвесторам ставить на Россию

Фото: Reuters/Pixstream

«Ренессанс Капитал» рекомендует международным инвесторам ставить на Россию, следует из нового обзора инвестбанка по развивающимся рынкам (датирован 7 июня). Аналитики «Ренессанса» под руководством главного экономиста Чарли Робертсона объясняют рекомендацию overweight (ожидания повышенного потенциала) по России на фоне остальных развивающихся рынков восстановлением экономического роста после провала 2014–2015 годов, а также ростом кредитования в стране и потенциалом реформ.

Рейтинг overweight также присвоен Чехии и Венгрии, тогда как перспективы Турции, Греции, стран Персидского залива, Польши, Египта и Южной Африки оцениваются хуже.

«Ренессанс Капитал» предлагает при распределении инвестиций среди развивающихся рынков искать семь позитивных факторов, среди которых улучшение экономического роста, наращивание банковского кредитования, повышение суверенных кредитных рейтингов, недооцененная или хотя бы не слишком переоцененная валюта. Оказывается, что по всем факторам Россия смотрится привлекательно. Россия и Катар — единственные «истории улучшающегося роста» в 2016 году в регионе EMEA, пишут аналитики инвестбанка. Главный экономист «Ренессанса» по России и СНГ Олег Кузьмин прогнозирует в базовом сценарии (при нефти по $45 за баррель) снижение российского ВВП на 0,6% после падения на 3,7% годом ранее; если нефть будет стоить больше $50, экономика выйдет в рост. Банковское кредитование растет на 7% в номинальном выражении, а курс рубля близок к справедливому.

Робертсон считает, что Россия заслуживает повышения суверенного кредитного рейтинга, отмечается в обзоре, хотя вряд ли это произойдет в 2016 году.

Фактор Кудрина

Отдельный фактор, за которым призывают следить аналитики «Ренессанс Капитала», это потенциал реформ. В России он связан с именем Алексея Кудрина, который укрепляется в роли экономического советника президента Владимира Путина. Парламентские выборы в сентябре «могут сформировать более конкурентную политическую среду, однако большая кампания реформ маловероятна до президентских выборов [2018 года] и станет возможна, только если будет принята новая платформа Алексея Кудрина», отмечается в обзоре.

В апреле Кудрин после нескольких лет спекуляций на своем возможном возвращении во власть стал председателем совета Центра стратегических разработок (ЦСР) в результате просьбы Путина «подключиться к разработке стратегии развития России после 2018 года», как сказал сам Кудрин. Одновременно он возглавил рабочую группу президентского Экономического совета, не собиравшегося более двух лет. В мае совет под председательством Путина решил, что нужны новые источники экономического роста, так как прежняя модель себя исчерпала. Кудрин в своем докладе на совете заявил о необходимости «глубоких институциональных и структурных реформ», существенного сокращения государственного участия в бизнесе, достижения низких темпов инфляции в рамках режима инфляционного таргетирования, повышения пенсионного возраста. «Исполнение ключевых реформ, таких как инфляционное таргетирование, приватизация госкомпаний, а также повышение пенсионного возраста, позволит нам еще позитивнее смотреть на Россию», — отмечается в обзоре «Ренессанс Капитала».

«Ренессанс» также видит потенциал для ослабления западных санкций против России, хоть это и не входит в их базовый сценарий. «Мы, как и все, закладываем, что санкции останутся в силе, но говорим про это как про некий источник положительного риска для России — что они могут быть ослаблены. На наш взгляд, ввиду разницы между механизмами американских и европейских санкций есть вероятность, что европейские санкции ослабнут», — пояснил РБК Олег Кузьмин. Аналитики инвестбанка обращают внимание на запланированную встречу Путина с председателем Еврокомиссии Жан-Клодом Юнкером в июне на экономическом форуме в Петербурге.

Кузьмин не согласен, что «Ренессанс Капитал» предлагает инвесторам завышенные ожидания от России. «На прошлый год у нас был прогноз по ВВП минус 4%, а оказалось минус 3,7%. На этот год — минус 0,6%, немного более оптимистично, чем у других, но сейчас консенсус начинает к нам двигаться», — говорит он. С рублем у «Ренессанса» был «очень агрессивный прогноз» в начале года: 65 руб., когда доллар стоил 85 руб., — «угадали», отмечает Кузьмин.

Негативный сценарий «Ренессанс Капитала» (подробно не расписан) предполагает, что плохая демография ограничит темпы экономического роста в России на низком уровне, а геополитическая ситуация и низкий рост будут подавлять инвестиции. В России сокращается численность трудоспособного населения: как писал в апрельском обзоре Bank of America Merrill Lynch главный аналитик банка по России Владимир Осаковский, после пика 2006 года она снизилась на 5 млн человек. В следующие пять лет, по прогнозам банка, число граждан трудоспособного возраста будет сокращаться ускоренными темпами — на 1 млн в год на фоне ограниченного притока населения, относящегося к возрастным когортам младше трудоспособного возраста, и роста численности тех, кто достиг пенсионного возраста. По расчетам Института экономической политики Гайдара (ИЭП), структурная компонента роста ВВП в России замедляется с 2005 года, когда она превышала 5%, и в 2015 году составила лишь 1,5%, что отчасти связано с неблагоприятными демографическими тенденциями. По оценкам ИЭП, на которые ссылался все тот же Кудрин на президентском Экономическом совете, для достижения темпов роста в 4% (устойчивый рост на уровне среднемирового) экономике понадобятся дополнительные трудовые ресурсы в 4,5 млн человек и дополнительные 40 трлн руб. инвестиций в основной капитал в 2016–2018 годах (для сравнения, в 2015 году инвестиции в основной капитал составили 14,6 трлн руб.).