Новые санкции обрушат рынок российских еврооблигаций

Фото: Depositphotos

Российским корпорациям ежеквартально требуется около $30 млрд на рефинансирование своих обязательств, при этом в четвертом квартале этого года потребуется почти $40 млрд.

Временное падение

В четверг, 17 июля, на открытии индекс ММВБ упал на 2,46% - до 1438,49 пунктов, РТС - на 3,29%, до 1306,13 пунктов. К 11:00 мск индексы немного отыграли свои позиции: ММВБ - 1449,01 пунктов (-1,74%), РТС - 1308,61 пунктов (-3,1%). Больше всего потеряли акции НОВАТЭКа (-3,9%) и "Роснефти" (-4,34%), попавших под санкции США.

Ночью стало известно, что американские власти ужесточили санкции против России. В санкционный список SDN (Specially Designated Nationals; активы компаний, находящихся в этом списке, блокируются, а американским гражданам запрещены любые сделки с ними) попали практически все крупнейшие оборонные предприятия России: концерн "Калашников", корпорация "Уралвагонзавод", государственный оборонный концерн "Алмаз-Антей", НПО "Базальт", концерн "Созвездие" и др. В список секторальных санкций SSI (Sectoral Sanctions Identifications) попали Газпромбанк, НОВАТЭК, "Роснефть" и Внешэкономбанк. Активы этих компаний под юрисдикцией США не замораживаются, но им будет закрыт доступ к среднесрочному и долгосрочному финансированию в долларах.

Падение российского рынка не превратится в затяжную коррекцию, уверен управляющий директор БКС Брокер Олег Чихладзе. "Характер санкций ограничен: экономические связи разрешены, счета не арестовываются, даже краткосрочное финансирование (до 90 дней) разрешено. Это все равно снижает аппетит американских инвесторов, но он и так был не слишком высоким. В последнее время он только снижался, позиции сокращались", - говорит он.

Владимир Брагин, директор по анализу финансовых рынков и макроэкономики УК "Альфа-Капитал", отмечает, что санкции касаются только новых обязательств компаний и не касается тех инструментов, которые уже обращаются на рынке. "Но в глазах иностранцев российские активы становятся еще более рисковыми, поэтому спрос, конечно же, будет падать, - полагает он. - У российского рынка поводов для роста становится очень мало". По мнению Брагина, индексов ММВБ и РТС сегодня вряд ли потеряют более 4%.

Тем не менее аналитики "КИТ Финанс Брокер" рекомендуют инвесторам, "по крайней мере, на этой неделе, держаться подальше от акций компаний", попавших в санкционные списки.

Старший портфельный управляющий GHP Group Федор Бизиков также уверен, что стоимость акций компаний, попавших в список, будет снижаться. "Формулировка, что американским инвесторам не разрешается держать их акции и облигации, означает, что постепенно, стараясь не обвалить рынок, они будут выходить из российских бумаг", - говорит он.

Стоимость капитала возрастет

Наиболее существенное влияние санкции могут оказать на облигационный рынок. Бизиков из GHP Group говорит, что достаточно желания нескольких крупных фондов выйти из облигаций, чтобы завалить рынок. "Ликвидность какого-нибудь одного выпуска "Роснефти" или НОВАТЭКа, не двигающая рынок, - до $20-30 млн в день (по номиналу), это меньше, чем, например, половина объема, который держит Гарвардский фонд", - замечает он. По его подсчетам, евробонды "Роснефти" с погашением в 2022г., которые сейчас торгуются с доходностью около 5% годовых, после введения санкций прибавят около процента. "Пока неясно, готовы ли американские инвесторы к таким потерям", - говорит Бизиков.

Временное затишье позволило нескольким заемщикам разместить новые выпуски облигаций за рубежом практически без украинской премии, сейчас повторить это будет сложно, особенно квазигосударственным компаниям, считает Бизиков.

Российским корпорациям ежеквартально требуется около $30 млрд на рефинансирование своих обязательств, при этом в четвертом квартале потребуется около $40 млрд, отмечают аналитики Sberbank CIB в своем обзоре. "По нашим оценкам, доля американских инвесторов на рынке российского евродолга составляет около 40%. Деньги азиатских и ближневосточных инвесторов могут восполнить ожидаемый пробел, однако, по нашему мнению, для этого потребуется время. Следовательно, можно предположить, что стоимость капитала в России возрастет", - указано в обзоре Sberbank CIB.

"Но долгов, которые нужно финансировать в ближайшее время, не так уж много", - говорит Чихладзе. По его словам, уязвимой можно назвать только ситуацию, в которой находится Газпромбанк. "У него есть долги, которые должны быть погашены в 2015г. Если ситуация не разрешится до этого времени, то банку придется искать инвесторов в Европе", - говорит Чихладзе, добавляя, что многие последние размещения и так проходили в евро.

Sberbank CIB отмечает, что у "Роснефти" могут появиться затруднения с рефинансированием текущего долга, который составляет $91 млрд, особенно если европейские банки тоже предпочтут не иметь дела с российской компанией.

НОВАТЭК отличается сравнительно низкой долговой нагрузкой, но его и партнеров компании по проекту "Ямал СПГ" могут ожидать трудности с привлечением банковского кредита (приблизительно на $17 млрд), считают аналитики Sberbank CIB. "Хотя основной объем средств должны предоставить российские и китайские банки", - добавляют они в своем обзоре.

Новая неопределенность

Запрет на финансирование Газпромбанка, НОВАТЭКа, "Роснефти" и Внешэкономбанка отразится на курсе российской валюты, полагают аналитики. Доллар вырос на торгах Московской биржи к 11:04 мск на 0,49% - до 34,87 руб., евро - на 0,67%, до 47,18 руб.

"Насколько глубоко упадет рубль, сказать тяжело, все будет зависеть от множества факторов, но уже сейчас мы видим эффект, который произвели санкции - стоимость доллара увеличилась еще до открытия торгов на процент", - говорит начальник дилингового центра Металлинвестбанка Сергей Романчук. По его мнению, в ближайшее время доллар может подорожать еще на 0,5-1,0 руб.

По словам Романчука, основной ущерб от санкций состоит не в том, что введены формальные ограничения, а в том, что из-за них снова начался период неопределенности. "Возможности привлечения капитала и инвестиций российскими компаниями уменьшаются, кредиты будут дороже, увеличение их стоимости станет главной платой за санкции. Западным компаниям также станет сложнее регулировать валютные риски. Поэтому можно говорить о том, что санкции принесут гораздо больше косвенного ущерба, чем прямого", - резюмирует он.

Екатерина Метелица, Сирануш Шароян