Экономисты оценили шансы на продолжительное укрепление рубля
Они считают, что доллар недолго будет стоить меньше ₽70
Курс доллара в понедельник, 1 июня, упал до значений трехмесячной давности: американская валюта торговалась ниже 70 руб. впервые с 6 марта, когда сорвалась сделка ОПЕК+. С 10 марта, после срыва договоренностей нефтяного картеля и на фоне снижения спроса из-за коронавируса, цены на нефть начали падать с уровней выше $45 до $25 за баррель и ниже. Вслед за этим обвалился и рубль: 18 марта доллар превысил отметку 80 руб., а российская валюта стала второй по волатильности в мире.
С конца апреля рубль стал укрепляться, а в мае начала действовать новая сделка ОПЕК. В понедельник, 1 июня, курс доллара снижался до 69,3 руб., свидетельствуют данные торгов на Московской бирже. Нефть марки Brent, от которой зависит и цена российской Urals, в тот день достигла уровня $38,5 за баррель.
Но аналитики не верят, что это надолго: рубль сейчас может быть слишком крепким, считает часть опрошенных РБК экономистов. Большинство из них сходятся во мнении, что национальная валюта может ослабнуть до уровня 70–75 руб. за доллар к осени. Согласно консенсус-прогнозу Bloomberg медианный курс доллара в третьем квартале составит 73,39 руб., в четвертом — 72 руб., а в первом квартале 2021 года — 70 руб. Среди факторов, влияющих на это, — ограничение зарубежных поездок и сокращение операций ЦБ по закупке валюты.
Почему укрепляется рубль
Краткосрочным рост рубля назвать уже невозможно, поскольку тот укрепляется с середины марта. Факторов несколько, и все сильно связаны друг с другом. Это и восстановление цен на нефть на фоне сделки ОПЕК+, и сохранение последовательной бюджетной политики, и высокий уровень доверия внутренних держателей рублевых активов — они в значительной мере увидели в событиях весны удачную возможность и верно оценили шок как временный, рассуждает главный экономист «ВТБ Капитал» по России и СНГ Александр Исаков.
Национальная валюта реагирует «на продолжающееся восстановление потребительской активности на основных рынках, восстановление фондовых рынков и цен на нефть», добавляет начальник дилингового центра Металлинвестбанка Сергей Романчук. 26 мая индекс крупнейших компаний США S&P 500 преодолел отметку 3000 пунктов — на таком уровне он торговался 5 марта. Рост показывали и другие крупнейшие индикаторы, в частности NASDAQ Composite и Dow Jones Industrial Average. Настроения рынка все оптимистичнее, и на этом фоне укрепляются валюты многих развивающихся стран, отмечает экономист «БКС Премьер» Антон Покатович.
Нефть в понедельник росла в том числе на новостях, что новая встреча министров стран ОПЕК+ может пройти уже на этой неделе, поскольку Россия согласилась перенести ее на более ранний срок (об этом сообщил Reuters). Саудовская Аравия, по данным агентства, предлагает продлить максимальные ограничения добычи сырья до конца года (пока что сокращение до 9,7 млн барр. в сутки действует только до начала июля).
Аналитики выделяют и внутренние факторы, которые поддерживают рубль.
- Ограничение импорта товаров и услуг. «Сейчас у нас очень низкий импорт товаров и услуг. Услуги — это прежде всего поездки в дальнее зарубежье, они практически на нуле», — говорит аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай. В России спад, по всей видимости, будет более глубоким и продолжительным в силу продолжающегося роста диагностированных случаев коронавируса и меньшего объема стимулирующих мер (около 3% ВВП против 12% в среднем в развитых странах, по оценке BCG), предполагает Романчук: это приведет к тому, что выездного туризма «почти не будет», а покупки валюты населением сократятся по сравнению с обычными годами.
- Падение импорта услуг в Россию может составить до $30 млрд в 2020 году, если туризм совсем не возобновится, говорит экономист «Ренессанс Капитала» по России и СНГ Софья Донец. Но вероятно, определенное восстановление будет наблюдаться с июля, предполагает она, так как некоторые страны уже открывают границы. Для сравнения, в 2019 году импорт услуг составил $99 млрд, по данным ЦБ.
- Рост экспорта. «Экономическая активность подавлена, и это в гораздо большей степени сказывается на импорте, нежели на экспорте. С экспортом больших проблем нет, и ряд экспортных позиций даже растут в этом году, несмотря на то что в прошлом роста не было, в первую очередь сырьевые. Сделка по нефти, понятно, ограничивает экспорт, но не радикально, потому что цены стали покомфортнее», — говорит главный экономист консалтинговой компании «ПФ Капитал» Евгений Надоршин.
- Снижение дивидендов, ради которых экспортеры могут продавать валютную выручку. Порывай оценивает влияние на курс доллара от падения импорта и сокращения дивидендных выплат в 5–7 руб. Это сокращение продолжит оказывать поддерживающее влияние на рубль и в июне, говорит Донец. По сравнению с прошлым годом снижение может составить до $5 млрд, оценивает она.
«Можно прогнозировать, что в ближайшее время рубль с большей вероятностью продолжит умеренное укрепление. При этом укрепление рублевого курса выше уровней 67–68 руб. за доллар в ближайшее время выглядит маловероятным, а в перспективе ближайших двух-трех месяцев ожидаем возвращения рубля к умеренной девальвации», — отмечает Покатович.
Главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова ожидает, что к концу года курс доллара будет на уровне 67 руб., значительное укрепление может случиться в третьем квартале. Кроме того, к концу года пройдут выборы в США, напоминает она: «В зависимости от того, останется ли Дональд Трамп на второй срок или будет новый президент, геополитическая премия за риск может стать более проявленной в курсе рубля».
Курс доллара снизится до 65 руб., если глобальное восстановление продолжится, говорит Романчук. Летом рубль будет крепким, но ближе к осени его ждет ослабление, считает эксперт.
Что приведет к ослаблению
«Текущий рубль мы считаем очень крепким по сравнению с нефтью», — говорит Порывай. Аналитики Райффайзенбанка ожидают в третьем квартале укрепление доллара до 74 руб. и восстановление до 72 руб. по итогам года при условии, что нефть будет торговаться на уровне $40. «Прогноз сильно зависит от карантинных мер, которые снимают очень слабо и неравномерно по России, и это держит импорт, — продолжает Порывай. — В июне мы не ожидаем разворота».
«Ренессанс Капитал» сохраняет базовый прогноз на уровне 76 руб. в среднем за 2020 год, говорит Донец. Она считает, что со смягчением карантинных мер спрос на непродовольственные товары восстановится, а это, в свою очередь, будет компенсировать влияние на рубль низкого импорта услуг. «Постепенно будет ощущаться снижение добычи нефти, это будет сказываться на объемах экспорта. Этот фактор тоже может несколько ослабить рубль», — отмечает эксперт.
Еще один значимый фактор — сокращение валютных интервенций ЦБ. Регулятор признавал, что скупка иностранной валюты нерезидентами и иностранными банками на рынке привела к повышенной волатильности курса рубля. Чтобы сгладить ситуацию, ЦБ начал сам предлагать валюту рынку. В соответствии с бюджетным правилом Центробанк начинает продавать валюту при падении цены на нефть марки Urals ниже $42,4. В текущем кризисе он начал дополнительные продажи, когда цена Urals опустилась ниже $25 (продавалась валюта из Фонда национального благосостояния для сделки по покупке правительством Сбербанка). За апрель и начало мая ЦБ и другие участники рынки продали валюту примерно на 240 млрд руб.
«Интервенции ЦБ пока сохраняются на более высоком уровне, так как они рассчитываются по цене на нефть в апреле. Со следующей недели интервенции будут уже считаться по майской нефти, и они снизятся. Это снизит поддержку рубля», — говорит Донец.
Перед регулятором стоит задача «заякорить» курс в интервале 70–75 руб. на горизонте нескольких лет, считает Орлова. «ЦБ должен будет продолжать снижение процентной ставки. В противном случае Россия, во-первых, столкнется с дополнительным дефляционным давлением из-за эффекта переноса; во-вторых, укрепление курса само по себе может привлекать дополнительный капитал в расчете на курсовой выигрыш», — отмечает она. Наконец, укрепление будет неблагоприятно для бюджета, которому важно получить доходы от курсовой переоценки. Ближайшее заседание совета директоров ЦБ, где будет принято решение по ставке, пройдет 19 июня. В рыночные ожидания по курсу рубля уже заложено ее снижение на 100 б.п., но не больше, отмечает Орлова.
Надоршин из «ПФ Капитала» считает, что сейчас нет существенного потенциала для укрепления рубля. «Это временная ситуация, я свой прогноз — 85 руб. за доллар — не менял. Я думаю, что нефть, скорее всего, отскочит и доллар на значениях ниже 70 руб. не задержится», — говорит он. Отскок до 80 руб. может случиться, если начнется вторая волна пандемии или проявятся «крупные последствия» первой волны, предполагает Романчук. «С другой стороны, все это может быть купировано успешным созданием вакцины», — заключает он.
Тематический проект о российской винодельческой культуре, вине и спиртных напитках
