Шок для спекулянтов: как сильно упадет рубль на заявлениях ЦБ

Председатель Центрального банка РФ Эльвира Набиуллина (Фото: Bloomberg)

​В четверг на Международном банковском конгрессе в Санкт-Петербурге глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила, что в ближайшие годы ЦБ планирует нарастить запасы международных резервов на $140 млрд, до $500 млрд. Сегодня там же ей пришлось убеждать журналистов, что эти планы не противоречат инфляционному таргетированию и выбранному курсу ЦБ на переход к режиму плавающего курса рубля.

Для пополнения резервов регулятору придется скупать валюту с рынка. Как уточнил первый зампред ЦБ Дмитрий Тулин, увеличение резервов будет происходить в течение трех—пяти лет. По состоянию на 29 мая международные резервы России составили $356,5 млрд (до кризиса, на 1 января 2014 года, они составляли $509,6 млрд).

Покупку валюты ЦБ возобновил с середины мая. И этот фактор аналитики называют одной из причин начавшегося ослабления курса российской валюты. В четверг рубль потерял к доллару 3,9% — американская валюта выросла с 54,3 до 56,46 руб. На максимуме доллар поднимался до 56,67 руб. Сегодня доллар продолжал расти к рублю, укрепившись на 17:20 мск на 0,6%, до 56,85 руб. На максимуме в пятницу доллар торговался на уровне 57,21 руб. Евро в четверг вырос к рублю на 3,9% — с 61,15 до 63,57 руб. В пятницу рубль немного укрепился к европейской валюте, чей курс пока cнижается на 1% к уровню предыдущего закрытия торгов — с 63,57 до 62,9 руб. На максимуме евро торговался в пятницу по 63,94 руб.

На плавающий курс одновременно влияют несколько факторов, включая динамику цен на нефть и ситуацию в геополитической сфере, заявила в пятницу Набиуллина, признав, что рынок также «пытается понять», что означает программа по пополнению резервов, о которой было объявлено накануне. Пополнение резервов «обязательно» будет проводиться «с учетом нашей цели по инфляции», заверила глава ЦБ.

РБК решил спросить у экономистов, как планы ЦБ скажутся на курсе рубля.

Председатель совета директоров МДМ Банка, бывший зампред ЦБ Олег Вьюгин:

Видимо, классическая ситуация, когда рубль свободно плавает и все определяют процентные ставки, показалась для властей не совсем приемлемой, поскольку в этом случае может быть большая волатильность, валютный рынок оказывается открытым для carry trade и краткосрочных спекулятивных операций. Может быть, ЦБ решил, что надо локализовать спекулятивные атаки на рубль, сделать его более стабильным, то есть перейти к смешанной политике.

Влияние заявления представителей ЦБ о планах по накоплению резервов на курс рубля во многом зависит от того, как именно регулятор будет проводить эту свою политику. Например, ЦБ может сбалансировать интервенции, если на тот объем рублей, который поступит от покупки валюты, он сократит рефинансирование через операции РЕПО и 312-е положение [положение ЦБ о порядке предоставления банкам кредитов, обеспеченных активами или поручительствами]. В таком случае интервенции будут нейтральны для инфляции и даже для процентных ставок. Если при этом нефть будет на уровне $60–70 за баррель, то рубль будет «плавать» в рамках 50–60 за доллар.

Заместитель начальника Центра экономического прогнозирования Газпромбанка Максим Петроневич:

Накопление резервов не противоречит свободному курсообразованию — ЦБ, проводя интервенции, не ставит основной целью удержание курса на определенном уровне. Регулятор осуществляет их, чтобы противостоять изменению потоков капитала, которое провоцируется динамикой цен на нефть. Сейчас курс в большей степени определяется этими потоками, и ЦБ должен иметь достаточно резервов, чтобы приток и отток уравновесить.

Резервы также аккумулируются для того, чтобы иметь возможность плавно изменять курс рубля в случае сильных шоков, например при изменении цен на нефть.

Влияние на курс во многом будет зависеть от того, когда и в каких объемах регулятор будет проводить эти интервенции: они не должны добавлять негатива в ситуации, когда рубль находится, например, под давлением сильного информационного фона или низких цен на нефть.

При текущих нефтяных ценах и более-менее стабильном геополитическом фоне мы предполагаем, что курс рубля будет варьироваться в диапазоне 50–55 за доллар».

Главный экономист по России и СНГ Bank of America — Merrill Lynch Владимир Осаковский:

План ЦБ по увеличению золотовалютных резервов на $140 млрд — негативный фактор для рубля. С учетом действующей политики ЦБ, который ежедневно выкупает с рынка до $200 млн, можно предположить, что регулятор продолжит планомерные интервенции в течение еще двух-трех лет. Это не несет рисков для рубля, но сокращает потенциал его роста.

Не факт, что это приведет к дальнейшему падению рубля. Пока наш прогноз на конец года — 55 руб. за доллар. Не исключено, что ЦБ будет выкупать больше валюты с рынка в моменты укрепления рубля, тем самым не давая ему сильно вырасти.

В условиях ограниченных возможностей для российских компаний привлечь капитал за рубежом логика в действиях ЦБ есть. С макроэкономической точки зрения наличие значительных золотовалютных резервов позитивно для экономики страны.

Главный риск — инфляция. Но я думаю, что даже в условиях столь масштабных интервенций у ЦБ сохраняется возможность следовать курсу инфляционного таргетирования. По крайней мере в ближайшей перспективе, учитывая, что с начала года объем денежного предложения сокращается.

Аналитик Райффайзенбанка Денис Порывай:

С учетом того, сколько валюты Банк России выкупает на рынке сейчас для того, чтобы увеличить объем золотовалютных резервов до $500 млрд, потребуется минимум три года. При этом регулятор не должен тратить валюту, что будет сложно сделать, учитывая предстоящие выплаты по внешнему долгу. Кроме того, ЦБ придется окончательно отказаться от сделок валютного РЕПО: сейчас банки должны регулятору по таким сделкам около $35 млрд.

Судя по всему, ЦБ в какие-то периоды придется увеличивать объем интервенций, и это окажет негативное влияние на курс рубля. Сейчас мы видим, что даже в период его снижения ЦБ продолжает выкачивать доллары с рынка. Это очень негативный сигнал, свидетельствующий о том, что регулятора устраивает падающий рубль. Пока наш официальный прогноз на конец года — 60 руб. за доллар, но этот прогноз может быть пересмотрен.

Главный экономист МТС-банка Евгений Надоршин:

Я не понимаю, для чего регулятор намерен увеличивать резервы, поскольку по сравнению с потребностями экономики они уже и так избыточны. Их достаточно, чтобы справиться с экономическими шоками. Потребности компаний в валюте для выплат внешних долгов могут быть компенсированы за счет текущего сальдо платежного баланса. Поэтому агрессивных интервенций от ЦБ не потребуется, даже если санкции останутся еще на два года.