Как новые правила возврата валютной выручки в Россию отразятся на рубле
После резкого укрепления рубля правительство скорректировало для экспортеров требования о репатриации валютной выручки: теперь крупные компании обязаны заводить в российский контур не 80%, а 60% полученной за экспорт валюты.
Смягчение условий произошло меньше чем через два месяца после продления указа о продаже экспортной выручки и через неделю после объявления новых западных санкций против двух ключевых организаций, отвечавших за реализацию сделок с валютой в России, — Мосбиржи и Национального клирингового центра (НКЦ).
С чем связана корректировка требований для крупнейших экспортеров и как это отразится на курсе рубля — в материале РБК.
Как работает и какой эффект дает норма о репатриации валюты
Указ об обязательной продаже валютной выручки был подписан президентом в октябре 2023 года, после того как доллар преодолел отметку 100 руб., а евро торговался по 106 руб. Введенная мера была направлена на «обеспечение стабильности валютного курса и устойчивости российского финансового рынка», поясняли тогда в правительстве. Параметры, сколько валютной выручки экспортеры должны возвращать в страну, сколько продавать и в какие сроки, устанавливает кабинет министров.
После вступления нормы в силу и ее продления доллар торговался в коридоре 88–93 руб., а евро — в диапазоне 96–100 руб., следует из данных Мосбиржи (до 12 июня 2024 года на площадке проходили организованные торги долларом и евро). В обзорах ЦБ отмечалось, что объемы продаж экспортной валютной выручки напрямую влияют на курс: в месяцы, когда этой выручки продавалось больше, рубль выглядел крепче. Например, в мае 2024 года объемы продаж валютной выручки увеличились на 13%, и российская валюта укрепилась на 3,2% по отношению к доллару, оценивал регулятор.
Сейчас поменялось только то, какую долю валютной выручки российские экспортеры обязаны возвращать в Россию, то есть зачислять на свои счета в уполномоченных банках. Остальные параметры остались прежними: указ распространяется на 43 группы крупнейших компаний из реального сектора (их названия не раскрываются) и их выручку в иностранной валюте, полученную по внешнеторговым контрактам с нерезидентами. Экспортеры по-прежнему должны будут продавать на внутреннем рынке 90% репатриированной валюты и не менее 50% поступлений от каждого контракта.
Зачем понадобилось менять нормы продажи выручки
Смягчение требований о репатриации экспортной выручки произошло, когда рубль укрепился к основной корзине валют. Так, на 20 июня официальный курс, установленный ЦБ, составил 82,6 руб. за доллар и 89,09 за евро, то есть эти валюты ослабли за два дня более чем на 6 руб. На следующий день тенденция изменилась, и курсы доллара и евро на 21 июня выросли примерно на 2 руб., но все равно оставались ниже досанкционных уровней.
После санкций против Мосбиржи и НКЦ курс определяет Банк России на основе данных от банков и внебиржевых платформ. В пояснении к новому постановлению говорится, что решение «принято с учетом стабилизации курса национальной валюты и достижения достаточного уровня валютной ликвидности».
Указ об обязательной продаже валютной выручки — эффективный инструмент, который помогает удерживать курс рубля стабильным в приемлемом для экспортеров, импортеров и других экономических агентов диапазоне, отмечает главный экономист Совкомбанка Михаил Васильев. Эксперт связывает существенное укрепление рубля после новых июньских санкций с двумя факторами: сжатием импорта из-за проблем с платежами с дружественными странами, а также продажей компаниями и гражданами ставших еще более «токсичными» долларов и евро. При этом столь крепкий курс (ниже 11 руб. за юань и в районе 80 руб. за доллар) является невыгодным для экспортно ориентированной российской экономики и бюджета, считает Васильев.
«Поэтому власти задействовали инструмент для возвращения курса рубля в уже привычные диапазоны, в которых рубль находился последние восемь месяцев, — 87–94 за доллар, 93–101 за евро и 11,8–12,8 за юань», — заключает собеседник РБК.
Сильный рубль сейчас не нужен бюджету, соглашается главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров: «Несмотря на наличие денег на счетах казначейства, дополнительное снижение нефтегазовых доходов (именно они сильно зависят от курса рубля) сейчас будет очень болезненно для бюджета. Возможности Минфина занимать сейчас сильно ограничены, и компенсировать выпадающие доходы очень сложно».
Компании-экспортеры «перевыполняют» норматив по возврату валютной выручки из-за опасений распространения санкций на крупные банки, а спрос импортеров на валюту слабый из-за тех же рисков, говорит экономист Bloomberg Александр Исаков и заключает, что к укреплению рубля приводит совокупность этих двух факторов. «Снижение норматива продажи валюты позволит экспортерам оставить больше валюты за рубежом, в зарубежных банках, и снизить дисбаланс на рынке», — полагает эксперт.
Главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова допускает, что при принятии решения о смягчении нормы репатриации могли учитываться и опасения о перетоке сбережений в валюту. Если в валюту пойдут большие объемы сбережений, то тогда случится дисбаланс валютной позиции у банков и они должны будут корректировать свои активы под это, поясняет эксперт.
Орлова также считает, что корректировка указа — это способ в целом повлиять на настроения рынка. По ее словам, без смягчений требований о репатриации выручки участники торгов могли бы ждать еще большего укрепления рубля и не покупать валюту в ближайшее время и это тоже было бы своеобразным механизмом «самоукрепления рубля».
«То, что эту меру необходимо так аврально менять, кажется, поддерживает взгляд Центрального банка, что вообще обязательная продажа валютной выручки как мера сложна в имплементации. Конечно, лучше, чтобы курс формировался на основе рыночных факторов, а процентная ставка определяла [финансовые] потоки, тогда не нужно было вот так аврально принимать административные решения», — заключает Орлова. Банк России неоднократно отмечал, что любые валютные ограничения должны быть временными.
Смягчение требования для экспортеров ЦБ при этом поддержал. «Устойчивый уровень курса определяется фундаментальными факторами, соотношением экспорта и импорта. Вместе с тем смягчение требований по обязательной продаже валютной выручки упростит бизнесу проведение платежей», — сообщила пресс-служба Банка России.
Стоит ли теперь ждать ослабления рубля
Корректировка требований о репатриации валютной выручки приведет к ослаблению национальной валюты, но оно не будет существенным, считают опрошенные РБК эксперты. По их прогнозу, курс рубля к основным валютам скорее вернется в тот диапазон, что был до 12 июня 2024 года — дня объявления санкций против Мосбиржи и НКЦ.
Сразу после публикации новых требований юань на торгах подорожал с 11,9 до 12,4 руб., но затем произошел откат: на 14:30 мск китайская валюта снова стоила 11,9 руб. Похожая картина была и в вечных фьючерсах на доллар (позволяют примерно оценить ожидания рынка от курса по состоянию на сейчас): на пике (в 10:47 мск) курс доллара оценивался в 88,4 руб. (против 87,05 руб. на открытии), а затем снова откатился до 86,3 руб. Официальный курс на 22 июня, рассчитанный уже после новостей о смягчении требований для экспортеров, составил 87,96 руб. за доллар (плюс 2,55 руб. к предыдущему дню) и 94,26 руб. за евро (плюс 2,8 руб.).
«Следующая неделя традиционно налоговая, вне зависимости от изменения условий указа у экспортеров уже спланированы продажи [валюты] под выплату налогов. Контекст следующей недели сейчас уже невозможно развернуть указом, потому что у компаний есть свое финансовое планирование. На следующей неделе из-за налоговых платежей все равно будет тенденция к укреплению [рубля]. Потому что по импортерам очень слабый спрос на валюту после последнего пакета санкций», — говорит Орлова.
Васильев считает, что рубль может вернуться в прежние диапазоны (87–94 за доллар, 93–101 за евро и 11,8–12,8 за юань) «в ближайшие недели» и сохранится в них «в ближайшие месяцы». «В свои прогнозы на третий и четвертый кварталы мы закладываем средний курс рубля на уровне 13 за юань, 95 за доллар и 102 за евро», — говорит эксперт.
Старший экономист инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин ожидает, что в ближайшие один—три месяца рубль вернется к уровням 91–95 за доллар и около 12,5 за юань.
«Рубль подешевеет относительно максимумов текущей недели и будет ближе к нижней границе диапазона 90–95», — прогнозирует Федоров.
Директор по инвестициям УК «Астра Управление активами» Дмитрий Полевой полагает, что рубль останется волатильным. «Тут важны и эффекты барьеров для импорта или оттока капитала, и реже упоминаемые опасения за судьбу юаня в качестве базовой биржевой валюты, и потоки от банков по управлению своей открытой валютной позицией (ОВП), а также рост риск-премии из-за непрозрачности валютного рынка», — объясняет эксперт в своем обзоре. Смягчение условий репатриации — еще один барьер для чрезмерного укрепления рубля, полагает Полевой. В обозримой перспективе он прогнозирует курс в широком диапазоне — от 80 до 90 руб. за доллар. «Но от текущих уровней (88–89 руб. за доллар) видим больше возможностей для его умеренного укрепления или сохранения на текущих уровнях», — заключает Полевой.
Читайте РБК в Telegram! Самые важные новости, только проверенная информация.
Экспертиза выявила изменение психического состояния Долиной при сделке
Де Вевер исключил использование активов России без выполнения условий Бельгии
Мосгорсуд отклонил жалобу защиты Чекалиных на продление домашнего ареста
Барщевский объявил об уходе с поста полпреда правительства в КС
Wildberries проработает запуск собственного онлайн-кинотеатра
Трамп назвал цели США в отношении Венесуэлы
