ЦБ поднял ставку выше кризисного уровня 2022 года

Фото: Михаил Гребенщиков / РБК

Совет директоров Банка России повысил ключевую ставку с 19 до 21% годовых, говорится в сообщении регулятора.

Это третье повышение ключевой ставки российского ЦБ подряд, а 21% — ее максимальное значение за всю историю. Предыдущая рекордная отметка — 20% — была достигнута в феврале 2022 года, после начала военной операции и заморозки золотовалютных резервов ЦБ за рубежом. Но уже весной Банк России перешел к постепенному смягчению денежно-кредитной политики.

«Инфляция складывается существенно выше июльского прогноза Банка России. Продолжают увеличиваться инфляционные ожидания. Рост внутреннего спроса значительно опережает возможности расширения предложения товаров и услуг. Дополнительные бюджетные расходы и связанное с этим расширение дефицита федерального бюджета в 2024 году имеют проинфляционные эффекты. Требуется дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики, для того чтобы обеспечить возвращение инфляции к цели и снизить инфляционные ожидания», — заявил Центробанк в релизе о росте ставки.

Более того, регулятор считает возможным и дальнейшее ужесточение: «Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании. По прогнозу Банка России, с учетом проводимой денежно-кредитной политики годовая инфляция снизится до 4,5–5% в 2025 году, 4% в 2026 году и будет находиться на цели в дальнейшем». Раньше он ждал, что инфляция вернется к цели 4% уже в 2024 году, но теперь ухудшил этот прогноз.

Ключевая ставка в среднем за этот год составит 17–20% годовых, а с 28 октября до конца года — в среднем 21–21,3%, говорится в прогнозе, который также опубликовал ЦБ. В 2025 году ее значение снизится, но лишь до 17–20%, в 2026-м — до 12–13%, в 2027-м — до 7,5–8,5%. В прошлой версии прогноза (выпущена в июле) предусматривался диапазон 14–16% на следующий год и 10–11% — на 2026-й.

Роста ставки сразу до 21% в октябре ожидали лишь шесть из 30 участников консенсус-прогноза РБК — аналитиков крупных российских банков и инвестиционных компаний. Большинство экспертов (24 человека из 30) полагали, что ЦБ может выбрать шаг в 100 б.п. и повысить ставку до 20%.

Эксперты предсказали возврат ключевой ставки ЦБ к историческому максимуму

Финансы

«В сентябре текущий рост цен с поправкой на сезонность увеличился до 9,8% в пересчете на год после 7,5% в августе. Аналогичный показатель базовой инфляции увеличился до 9,1% после 7,7% в августе», — аргументирует свое решение ЦБ.

Продолжили расти инфляционные ожидания населения и бизнеса, напоминает он. Согласно опросу «инФОМ», который проводится по заказу ЦБ, в октябре ожидаемая населением инфляция достигла 13,4%, что является максимумом с начала 2024 года. Ценовые ожидания предприятий в октябре повысились на 1,6 п., до 23,3 п.

Также продолжает расти кредитование. За сентябрь корпоративный портфель вырос на 2% (против 1,9% в августе) — до 84,2 трлн руб., сообщал ЦБ в аналитическом материале «О развитии банковского сектора». Ипотечный портфель вырос на 0,9% — до 19,8 трлн руб., портфель необеспеченного потребительского кредитования — на 0,7%, до 15,4 трлн. Одновременно на историческом минимуме несколько месяцев подряд сохраняется безработица (2,4% по итогам августа), и продолжает ослабляться рубль. Оба этих фактора являются проинфляционными.

«Рынок труда остается жестким. Безработица сохраняется на исторических минимумах. Дефицит трудовых ресурсов нарастает в широком круге отраслей. Рост заработных плат продолжает опережать рост производительности труда», — указывает ЦБ в релизе.

Ряд проинфляционных факторов ЦБ увидел и в проекте бюджета на ближайшую трехлетку. Комментируя его параметры, зампред ЦБ Алексей Заботкин обращал внимание на расширение бюджетного дефицита на 2024 год (3,296 трлн против 2,12 трлн руб., запланированных ранее) и более значительную индексацию тарифов ЖКХ, чем предполагалось ранее (11,9% с 1 июля 2025 года).

«Для возвращения инфляции к цели и ее стабилизации вблизи 4% потребуется значительно более высокая среднесрочная траектория ключевой ставки, чем прогнозировалось в июле», — резюмирует Центробанк в релизе. На среднесрочном горизонте баланс рисков для инфляции по-прежнему существенно смещен в сторону проинфляционных, подчеркивает регулятор.

Какой может быть дальнейшая траектория ключевой ставки

Большинство опрошенных РБК аналитиков дают прогноз о еще большем ужесточении. «ЦБ указал, что средняя ключевая ставка в остаток года составит 21–21,3% при прогнозе по инфляции в 8–8,5%. Это означает, что на конец года ключевая ставка может составить 21–23%. Учитывая жесткий сигнал ЦБ, мы ожидаем, что Банк России на ближайшем заседании 20 декабря повысит ключевую ставку еще минимум на 100 б.п., до 22%», — считает главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев. В рисковом сценарии, если инфляция не будет замедляться и к концу года составит 8,5% и выше, возможен рост до 23%, добавляет эксперт.

В базовом сценарии ставка 22% будет пиком в этом цикле, а к снижению ЦБ может приступить в середине следующего года, к концу 2025-го ставка может составить 17%, полагает Васильев. Главный экономист «БКС Мир инвестиций» Илья Федоров дает более мягкий прогноз: он считает, что к концу 2025-го ставка будет составлять 16%, а к концу 2026-го — 8%.

В Росбанке считают, что пиком станет текущий уровень в 21%. «Мы пока не спешим повышать прогноз пикового уровня ключевой ставки выше 21%, оставляя дальнейшее ужесточение лишь для рисковых сценариев. Однако на горизонте 2025 года видим ограниченный потенциал для снижения ставки со средним значением вблизи верхней границы регулятора — 20%», — говорит директор офиса рыночных исследований и стратегии Росбанка Евгений Кошелев. Существенный пересмотр средней ставки в 2025 году ставит под сомнение сценарий значимого понижения ставки в следующем году, согласен старший экономист инвестбанка «Синара» Сергей Коныгин.