Банк России впервые за семь месяцев повысил ключевую ставку

Фото: Михаил Гребенщиков / РБК

Совет директоров Банка России повысил ключевую ставку сразу на 2 п.п. — с 16 до 18% годовых, говорится в сообщении регулятора. В предыдущий раз ЦБ менял ставку в декабре 2023 года, повысив ее с 15 до 16%. После этого на протяжении четырех заседаний подряд ЦБ сохранял ставку на одной и той же отметке.

«Инфляция ускорилась и складывается существенно выше апрельского прогноза Банка России. Рост внутреннего спроса продолжает значительно опережать возможности расширения предложения товаров и услуг. Для того чтобы инфляция вновь начала снижаться, требуется дополнительное ужесточение денежно-кредитной политики, а для возвращения инфляции к цели — существенно более жесткие денежно-кредитные условия, чем предполагалось ранее», — говорится в релизе ЦБ.

Регулятор повысил прогноз по инфляции на 2024 год до 6,5–7% вместо 4,3–4,8% раньше. Инфляция снизится до 4–4,5% в 2025 году и будет находиться вблизи 4% в дальнейшем, ожидает регулятор. Раньше ЦБ более уверенно прогнозировал, что «инфляция вернется к цели в 2025 году».

Решение не стало сюрпризом для рынка. 22 из 30 участников (аналитики крупнейших российский банков, брокеров и управляющих компаний) консенсус-прогноза РБК предсказывали повышение сразу на 2 п.п. Еще шесть респондентов полагали, что регулятор выберет шаг в 1 п.п. И лишь двое считали, что ЦБ сохранит ключевую ставку 16% в пятый раз подряд. Сам ЦБ давал жесткие сигналы рынку: председатель Эльвира Набиуллина в июне допустила возможность существенного повышения ключевой ставки, «если устойчивое инфляционное давление не начнет снижаться».

«Ранее мы называли четыре триггера для повышения ставки. Все они реализовались. Во-первых, устойчивая инфляция увеличивается. Во-вторых, потребительская активность не охлаждается. В-третьих, положительный разрыв [между спросом и предложением] не сокращается, а жесткость рынка труда растет. В-четвертых, реализовались новые проинфляционные риски, связанные с санкциями. Все это означает, что мы значимо отклонились от базового сценария (12 июня США ввели санкции против Мосбиржи и расширили основания для вторичных санкций, которые привели к новым проблемам с платежами. — РБК)», — сказала на брифинге Набиуллина.

Абсолютное большинство участников заседания совета директоров ЦБ выступили за рост ставки именно до 18%, но были предложения сохранить ее на нынешних 16% и повысить до 19–20%, рассказала Набиуллина.

Аргументы за ужесточение

В пользу повышения ставки говорили экономические данные, которые ЦБ анализирует при принятии решений по денежно-кредитной политике. В преддверии заседания уровень инфляции сложился существенно выше прогноза Банка России и еще больше отдалился от цели в 4%. «Годовая инфляция увеличилась с 8,6% в июне до 9,0%, по оценке, на 22 июля. Этот рост отражает в том числе индексацию с 1 июля тарифов на коммунальные услуги», — отмечает ЦБ. Показатель базовой инфляции с поправкой на сезонность во втором квартале вырос в среднем до 9,2% в пересчете на год после 6,8% в первом.

Эксперты оценили, когда снизится инфляция и как замедлится экономика

Экономика

Кроме того, в июле увеличились инфляционные ожидания населения — с 11,9 до 12,4%, следует из данных опроса «инФОМ», который проводится по заказу ЦБ. Сохраняется и перегрев экономики.

«Потребительская активность остается высокой на фоне существенного роста доходов населения и уверенных потребительских настроений. Значительный инвестиционный спрос поддерживается как бюджетными стимулами, так и высокими прибылями компаний. Отклонение российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста не уменьшается», — указывает ЦБ.

«Из-за дефицита кадров зарплаты продолжают расти темпами, которые несовместимы с целевым уровнем по инфляции на уровне 4%», — объяснял главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев.

Несмотря на высокие ставки, продолжило расти кредитование. Особенно ярко это проявилось в ипотечных программах. «Временное повышение активности в мае—июне вызвано ожиданиями завершения с 1 июля госпрограммы массовой льготной ипотеки и изменения параметров программы семейной», — отмечали аналитики ЦБ в бюллетене «О чем говорят тренды». Высокие рыночные ставки поддерживают сберегательные настроения, но недостаточно сдерживают кредитование, пишет сам ЦБ в релизе 26 июля.

Россияне взяли ипотеки на ₽777,2 млрд перед завершением льготных программ

Финансы

Станет ли ставка в 18% пиком ужесточения

Опрошенные РБК аналитики допускают, что повышение в июле не станет пиком в текущем цикле ужесточения. Они не исключают рост ставки до 20% еще до конца 2024 года. Сам ЦБ подчеркивает, что «будет оценивать целесообразность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях».

«Мы будем держать ставку высокой в течение длительного времени — того времени, которое нужно, чтобы вернуть и закрепить инфляцию на цели. Если потребуется, мы не исключаем и дополнительного повышения ключевой ставки», — заявила Набиуллина на брифинге. В своем обновленном среднесрочном прогнозе ЦБ повысил ожидания по средней ставке на этот год до 16,9–17,4% с 15–16% в апреле. Это означает, что с 29 июля до конца этого года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 18,0–19,4%.

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Олег Кузьмин полагает, что ЦБ может повысить ключевую ставку на 50 б.п. (то есть до 18,5%) в сентябре, но также не исключает и повышения до 19% (+100 б.п.) или сохранения текущего уровня в 18%. Главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев ждет от ЦБ в сентябре более жестких решений и повышения ставки сразу на 200 б.п. — до 20%.

«Если брать сигналы ЦБ, то они жесткие, даже очень жесткие. Представленный диапазон предполагает возможность повышения ставки даже выше 20% в этом году, теоретически. Но, с моей точки зрения, вероятность этого невысока», — оценивает управляющий директор «Газпромбанк Private Banking» Егор Сусин. Вероятно, ЦБ определится с дальнейшими шагами осенью, «когда будет понятен объем бюджетных расходов», рассуждает эксперт.

«Диапазон 16,9–17,4% предполагает как повышение еще на 1% на сентябрьском заседании с сохранением ставки до конца года либо повышение сразу на 2% в октябре», — поясняет аналитик УК «Альфа-Капитал» Александр Джиоев. Но последний сценарий выглядит как наиболее экстремальный, и он осуществится в случае устойчивости потребительского спроса, добавляет эксперт.

Что касается возможного начала цикла снижения ставки, то его аналитики ожидают не раньше середины 2025 года. «Из того диапазона, который есть, можно предположить, что снижение предполагается на середину года, скорее всего, во втором квартале. Но опять же это зависит от того, как Банк России будет вести себя в этом году и с какого уровня ставки мы будем начинать снижение. Если в этом году ставка будет еще выше, то и снижение тогда в соответствии с прогнозом должно быть раньше», — говорит Сусин.

«Поскольку последнее заседание года в середине декабря, теоретически в эти сценарии уложится и снижение ставки на декабрьском заседании», — говорит Кузьмин. На практике прогнозы Банка России предусматривают снижение ставки в следующем году, добавляет эксперт. «Но пока находимся в цикле повышения, а все эти прогнозы опять сильно поменяются через несколько месяцев», — констатирует Кузьмин.