Аналитики исключили снижение ключевой ставки ЦБ до конца года

Фото: Екатерина Кузьмина / РБК

Совет директоров Банка России на заседании в пятницу, 28 октября, оставит ключевую ставку без изменений, на уровне 10% годовых, единодушно сходится во мнении 21 опрошенный РБК аналитик. По их мнению, интриги в ближайшее время ждать не приходится. Участники рынка убедились, что их ожидания по снижению ключевой ставки оказались завышенными.

В 2016 году Банк России снижал ключевую ставку дважды. 10 июня, после шести заседаний подряд,​ регулятор снизил ключевую ставку с 11 до 10,5% годовых. ЦБ пошел на такой шаг, отметив, что инфляция стабилизировалась, а экономика вошла в стадию восстановительного роста, говорилось в комментарии регулятора. Второе снижение ставки на 0,5 п.п. в этом году произошло на последнем заседании 16 сентября. При этом Банк России дал впервые неожиданно жесткий комментарий: «необходимо поддержание достигнутого уровня ключевой ставки до конца 2016 года», чтобы стабилизировать динамику роста цен.

Опрошенные РБК аналитики от заседания ЦБ по ключевой ставке в эту пятницу сюрпризов не ждут. Они убедились, что их ожидания смягчения денежно-кредитной политики оказались чрезмерными — ставка будет сохранена на текущем уровне по крайней мере до конца года. Подкрепить свои доводы регулятор сможет невысоким снижением годовой инфляции с момента прошлого заседания. «По факту в годовом выражении инфляция с середины сентября снизилась не так сильно — с 6,5–6,6% до примерно 6,2–6,3%», — говорит управляющий по исследованиям и аналитике Промсвязьбанка Александр Полютов. По его словам, инфляционные риски может нести и чрезмерно крепкий рубль на фоне повышенного спроса на рублевую ликвидность из-за приватизационных сделок и отскока нефти выше $50 за баррель.

Основное внимание эксперты уделяют комментарию ЦБ по итогам заседания. «Раз было заявлено, что снижения ждать не стоит, то нужны дальнейшие разъяснения», — говорит главный экономист Альфа-б​​анка Наталия Орлова. Она ожидает, что в комментарии Банк России может коснуться данных по розничному потреблению, номинальным зарплатам и кредитованию. О признаках восстановления потребительского спроса и росте розничного кредитования глава ЦБ Эльвира Набиуллина говорила в середине октября. В то же время Росстат по итогам сентября зафиксировал рост номинальных зарплат в годовом выражении на 9,4%, до 36,1 тыс. руб. (в реальном выражении они поднялись на 2,8%). Сохранение ключевой ставки 28 октября Банк России может подкрепить именно этими факторами, влияющими на разгон инфляции, предполагает Орлова.

По мнению начальника аналитического управления банка «Зенит» Владимира Евстифеева, риторика комментария по итогам пятничного заседания ЦБ станет нейтральной. «В нем не отменят прежний постулат о том, что вопрос дальнейшего снижения ключевой ставки будет рассмотрен только в первом квартале 2017 года. Возможно, будет сказано, что с момента прошлого заседания заметных улучшений в экономике так и не произошло», — полагает он.

В комментарии ЦБ будут содержаться два посыла, считает аналитик Райффайзенбанка Станислав Мурашов. «Банк России может заявить о том, что инфляционные ожидания населения снизились, но характер их динамики остается неустойчивым — поэтому ЦБ ставку и не снижает», — допускает он. Вторым тезисом регулятора, подкрепляющим сохранение ставки в 10%, может быть ссылка на участников рынка, умеривших свои ожидания по дальнейшему понижению ключевой ставки, говорит Мурашов. По оценке аналитиков Sberbank CIB, рынок уже понял намек ЦБ, что его ожидания по быстрому снижению ставки были чрезмерными.

Банк России в комментарии 28 октября попытается сформировать ожидания рынка по ключевой ставке и на еще более долгий срок — на полгода-год, не исключает старший аналитик группы исследований и прогнозирования АКРА Дмитрий Куликов. «Возможно, в более конкретном виде будет упомянуто влияние бюджетной политики на денежно-кредитную: все же неопределенность в связи с подготовкой бюджета постепенно снижается», — отмечает он.

Смягчать риторику комментария Банк России, скорее всего, не станет, считает главный аналитик Бинбанка Наталья Ващелюк. Среди инфляционных рисков Банк России может, как и раньше, отметить смягчение условий денежно-кредитной политики из-за притока ликвидности и инерционные инфляционные ожидания, говорит она.

Подавляющее большинство аналитиков (20 из 21), опрошенных РБК, считают, что и по итогам заседания 16 декабря ключевая ставка тоже сохранится на уровне 10% — в противном случае ЦБ будет рисковать достижением цели по годовой инфляции в 4% к концу 2017 года. По итогам сентября уровень годовой инфляции составлял 6,4%, по итогам августа — 6,9%. Снижение ключевой ставки на декабрьском заседании возможно только, если инфляция опустится к концу года хотя бы до 5,7%, считает главный аналитик Нордеа Банка Ольга Лапшина. В этом случае ключевая ставка может упасть и до 9,5%, допускает она.

Но все же большинство аналитиков полагают, что ЦБ, как и обещал, будет снижать ключевую ставку только в 2017 году. Главным фактором, из-за которого Банк России оставит ставку на уровне 10% и в декабре, станет заседание ФРС США 14 декабря, на котором может быть повышена ставка по федеральным фондам, говорит главный экономист Евразийского банка развития Ярослав Лисоволик. «ЦБ может занять выжидательную позицию еще и в начале 2017 года для оценки последствий решения ФРС по ставке мировыми рынками. При их сильной волатильности не исключен дальнейший перенос снижения ключевой ставки и на второй квартал», — прогнозирует он. По словам Полютова из Промсвязьбанка, крупные выплаты по внешнему долгу вместе с давлением фактора ФРС могут ослабить курс рубля к доллару в декабре до 67–​69 руб. за доллар (сейчас — около 62 руб. за доллар). Цены на нефть Brent снова могут упасть ниже $50 за баррель, если странам ОПЕК на встрече 30 ноября не удастся договориться об ограничении добычи, говорит он.