На радость акционерам: как выплаты дивидендов повлияют на курс рубля
Российским компаниям в июне — июле предстоит выплатить 875 млрд руб., или $17,5 млрд, дивидендов за 2014 год. При этом около половины из этой суммы компании держат в рублях, а для выплаты оставшейся части им нужно будет продавать валюту. Такие расчеты приводят аналитики Sberbank CIB в опубликованном во вторник, 26 мая, обзоре «Dividend Season Approaching — Ruble Dances The Two-Step».
По мнению аналитиков Sberbank CIB Искандера Абдуллаева и Тома Левинсона, для выплаты дивидендов компаниям потребуется продать $8,8 млрд, чтобы купить около 437 млрд руб. Для большинства из них крайний срок по выплатам наступает в конце июля. «Это может привести к снижению курса доллара к рублю за несколько недель до этого срока, так как компании предпочитают выплачивать дивиденды в несколько этапов», — пишут они в обзоре. Пик продажи валюты придется на конец июня — начало июля. Кроме того, в июле компаниям понадобится дополнительно 930 млрд руб. для выплаты налогов.
В то же время экономисты Sberbank CIB подчеркивают, что за выплатой дивидендов вновь последует ослабление рубля и рост курса доллара. Дело в том, что значительная часть полученных средств будет переведена обратно в валюту в интересах держателей депозитарных расписок и иностранных акционеров. По расчетам аналитиков, в их интересах на полученные от выплаты дивидендов средства будет куплено около $10 млрд. Кроме того, купить валюту могут пожелать и российские акционеры, отмечается в обзоре. «Спрос на доллары может оказаться выше, так как другие держатели акций могут предпочесть обменять рубли на более надежную валюту», — пишут аналитики.
По прогнозу Sberbank CIB, наибольшее количество валюты будет куплено на дивиденды, выплаченные «Газпромом», «Норильским никелем», ЛУКОЙЛом, МТС и «Роснефтью».
Оценить возможные колебания Абдуллаев предлагает с помощью колебаний курса доллара во время дивидендных выплат в прошлом году. На графике видно, что компании начали продавать валюту перед началом периода выплат и это сопровождалось снижением курса доллара с 35,7 руб. в начале мая до 33,8 руб. в начале июля (-5,3%). После того как полученные дивиденды стали переводить в валюту, курс доллара стал постепенно расти и к середине августа достиг 36 руб. (+6,5% с 1 июля). Если предположить, что в этом году выплаты дивидендов окажут такое же влияние на рубль, то к началу июля курс доллара может снизиться примерно до 48,40 руб., а затем вырасти до 51,54 руб. к середине августа. В рублевом выражении объем дивидендов в этот раз останется примерно на таком же уровне, как и в 2014 году, однако в долларовом он сократится более чем на 30%, отмечается в обзоре.
С ним согласен главный экономист Deutsche Bank в России Ярослав Лисоволик: дивидендные выплаты, действительно, могут привести к колебаниям курса рубля, однако этот фактор будет временным. По словам Тихомирова, большее значение для рубля будут иметь внешние факторы, такие как цены на нефть. В частности, в середине июля начнут торговаться фьючерсы на нефть с поставкой в сентябре, когда традиционно спрос на нее снижается после пиковых значений в летний период. Это может привести к снижению нефтяных котировок и, вслед за ними, курса рубля, полагает Тихомиров.
Он объясняет валютные колебания прошлого года политическими причинами. В мае 2014 года после избрания Петра Порошенко президентом Украины у инвесторов были надежды на прекращение конфликта в этой стране, и рубль укреплялся, а в июле был сбит «Боинг», начались военные действия, и рубль пошел вниз.
В ближайшей перспективе рубль может ослабевать, прогнозирует Тихомиров. Это вызвано укреплением доллара и финансовыми проблемами Украины, которые косвенно могут оказать влияние и на Россию. «Я ожидаю, что в июне рубль будет оставаться в диапазоне 50–52 руб./долл. при ценах на нефть $60–65/барр.», — прогнозирует экономист. Прогноз Лисоволика — 50–55 руб./долл. «Снижение доллара ниже 49,5 руб. на продолжительное время будет проблематичным даже в рамках дивидендной истории», — говорит он.
Выстраивать стратегии, ориентированные на такие краткосрочные события, как выплаты дивидендов, экономисты не советуют. «Не стоит ловить минимумы по доллару. Покупка валюты после выплаты дивидендов нейтрализует укрепление рубля», — говорит Лисоволик.
