Основатель инвестплатформы Zorko — о перспективах «русского NASDAQ»
О развитии инструментов инвестирования в быстрорастущие и технологические компании, в том числе в формате pre-IPO, рассказал основатель платформы Zorko, управляющий партнер инвесткомпании PFL Advisors Владислав Пантелеев.
— Насколько для российской экономики в принципе важен сегмент быстрорастущих технологических компаний? Это нечто в некотором роде экзотическое или уже то, на что стоит обратить пристальное внимание?
— Безусловно, обратить внимание на такие компании стоит — несмотря на то что масштаб самого сегмента пока еще крайне мал. И я бы не назвал их экзотическими, просто до недавнего времени они не были доступны широкому кругу инвесторов. Дело в том, что по сравнению с российской экономикой в целом, которая последние почти десять лет практически не растет, новые технологические компании показывают серьезный прирост выручки — в среднем от 25% в год. Помимо этого, они приносят еще и косвенный эффект, поскольку и владельцы бизнеса, и сотрудники становятся богаче и свои ресурсы потом также тратят или инвестируют внутри страны. Для сравнения: например, акции «Газпрома» за последние десять лет принесли своим инвесторам не более 8% в год с дивидендами, то есть даже не обыграли ослабление рубля. С другой стороны, вложения в «Яндекс» и «Тинькофф» принесли их инвесторам на ранних и поздних стадиях так называемые иксы — многие сотни процентов. Не говоря уже о том, что созданные этими компаниями поиск, такси, финтех, другие технологии и продукты — это тоже вклад в рост благосостояния людей.
— Можно ли сегодня говорить о новых технологических проектах и каково состояние российского рынка венчурных инвестиций в целом?
— Сегодня венчурные инвестиции в России находятся на исторически минимальных уровнях. Если еще несколько лет назад среднегодовой объем венчурных сделок составлял 70–100 млрд руб., то сейчас — на порядок меньше. Причина, разумеется, в резком уходе с нашего рынка западных и квазизападных, офшорных, денег. При этом спрос на новые технологии в стране, конечно же, есть. Но он напрямую зависит от благосостояния общества, от имеющихся ресурсов. Которые как раз и появляются в связи с развитием новых быстрорастущих бизнесов.
Но в целом ситуация на самом деле достаточно благоприятная. После ухода иностранцев освободились инвестиционные ниши, оставленные западными и прозападными фондами. А это примерно 50% отечественного рынка высокотехнологичных компаний — в первую очередь фарма, программное обеспечение и транспорт. Например, в гражданском самолетостроении более 80% российского рынка занимали иностранные игроки. Схожая ситуация и на лекарственном рынке. Сегодня они уходят, освобождаются как инвестиционные ниши, то есть место западных и квазизападных инвесторов, которые инвестировали в компании на ранних стадиях и в IPO (первичное публичное размещение), так и продуктовые ниши, которые начинают занимать российские игроки.
Одновременно мы видим, что за последние годы у нас вырос класс частных инвесторов, сегодня они доминируют на отечественном рынке акций. И многие из этих людей готовы вкладываться в новые быстрорастущие технологические проекты, это подтверждают наши исследования на основе данных дискуссий в телеграм-каналах. Особенно это важно в нынешней ситуации, когда не только деньгам западных фондов, но и квазизападным деньгам — то есть деньгам из офшоров, подконтрольных россиянам, — довольно трудно заходить в Россию. Но даже и без данного фактора роль частных инвесторов крайне важна. Можно, например, посмотреть на западный опыт — там частные инвесторы принимают активное участие в финансировании быстрорастущих компаний наравне с фондами, среди них очень популярны pre-IPO (предварительные публичные размещения) и даже более ранние венчурные стадии привлечения капитала.
— Какова в целом роль акционерного капитала в высокотехнологичных проектах, чем интересен компаниям именно данный вид финансирования?
— Для быстрорастущих компаний вопрос акционерного капитала зачастую крайне важен. Такой бизнес обычно испытывает сложности с устойчивой генерацией прибыли, поскольку вкладывает много средств в развитие, в собственный рост. Кроме того, у высокотехнологических компаний часто нет материальных активов, которые могут выступать в качестве залога, а это значит, что банковское кредитование по приемлемым ставкам проблематично. И в такой ситуации акционерное финансирование становится главным источником средств. Второй момент: привлечение розничных инвесторов способствует популяризации продукции компании. Например, если вы купили акции компании, которая занимается развитием электрозарядной инфраструктуры, вероятнее всего, вы сами будете заряжать автомобиль на этих станциях и рассказывать об этом своим друзьям и знакомым. Наконец, акции удобны для реализации мотивационных программ для сотрудников — в подобных проектах сплоченность и лояльность команды крайне важны.
— Насколько инфраструктура российского фондового рынка готова обеспечить доступ широкого круга инвесторов к финансированию проектов на ранних, предшествующих IPO, стадиях?
— Сейчас этот вопрос как раз начинает решаться. Мы уже видели, что на Московской бирже начали проходить размещения быстрорастущих технологических компаний, тогда как раньше биржа ориентировалась в основном на зрелый крупный бизнес. Кроме того, к процессу подключаются инвестиционные платформы. В июне Мосбиржа, в частности, стала партнером инвестиционной платформы Zorko, которая предоставляет инвесторам доступ к акциям быстрорастущих и технологических компаний на стадии pre-IPO. Мы считаем, что инвестплатформы могут решать задачи небольших размещений эффективнее, чем биржи, поскольку биржевая финансовая модель требует достаточно больших объемов торгов и компаниям с капитализацией до 10 млрд руб. сложно ей соответствовать. Решая проблему привлечения финансирования для компаний с капитализацией до 10 млрд руб., мы и запустили платформу Zorko. Процесс выхода на инвестиционную платформу для эмитента проще, чем выход на биржу, здесь более мягкие требования. Дальнейшее поддержание листинга и присутствие на платформе требуют меньше затрат, чем это сегодня требуется на бирже. Не говоря уже о том, что не все компании могут быть допущены в связи с правилами бирж до листинга на них.
— В чем в данном случае отличие размещения на ранних стадиях на инвестплатформе от нынешних pre-IPO?
— До последнего времени pre-IPO и инвестиции на более ранних стадиях были недоступны широкому кругу инвесторов. Им мы предлагаем новый инструментарий для покупки акций и других ценных бумаг быстрорастущих компаний на базе технологий инвестиционной платформы и закона об инвестиционных платформах. На инвестиционной платформе компании, чтобы выйти к широкому кругу инвесторов, не нужно становиться публичным акционерным обществом, нужно быть просто акционерным обществом с количеством участников более 50. Причем это необязательно должна быть стадия именно pre-IPO, возможны и более ранние стадии.
— Какие именно?
— Вообще говоря, различают несколько стадий развития компаний с точки зрения капитализации. Есть начальная стадия, когда деньги дают бизнес-ангелы, есть раунд А, когда компания сделала пилот и тиражирует продукт, есть раунд В, когда компания находится на стадии масштабирования, есть pre-IPO, когда компания через один-два года планирует выйти на IPO и уже имеет показатели, соответствующие выходу компании на pre-IPO. И есть IPO, когда акционеры продают акции компании на бирже, большой инфраструктурной платформе. Инвестиционные платформы решают задачу финансирования компании на уровнях с раунда В до pre-IPO.
— Насколько интересны бумаги компаний на этих стадиях для частного инвестора?
— С моей точки зрения — максимально интересны. В российском обществе есть запрос на существенный прирост капитала. Но при этом, если посмотреть на акции наших крупнейших компаний, редко когда они дают доходность, превышающую ослабление рубля к доллару или юаню. Я для себя оцениваю, что для получения более высокой доходности желательно инвестировать во что-то новое. И акции быстрорастущих технологичных компаний дают такую возможность.
— По данным Банка России, в России сейчас насчитывается порядка 70 инвестплатформ. Чем они различаются?
— Среди этих 70 много похожих, однако мы сильно отличаемся. Мы одна из немногих платформ, специализирующихся на размещении акций, прежде всего — акций инновационных быстрорастущих технологических компаний. Большинство же платформ работает в совершенно других сегментах — например, по привлечению долгового финансирования.
— Как на платформу попадает инвестор, как проходит сделка, нужен ли брокер?
— Не нужен, и это тоже примета времени — уход дополнительных посредников в связи с развитием технологий. Сегодня инфраструктура инвестиционной платформы предполагает для инвесторов возможность входа в ценные бумаги без посредника — по крайней мере, технологического. То есть инвестор регистрируется на платформе, пополняет счет платформы и напрямую входит в ценные бумаги компании.
— А в чем суть вашего партнерства с Мосбиржей?
— Платформа целенаправленно работает в сегменте быстрорастущих компаний и берет компании на листинг на более ранней стадии, чем это возможно на Мосбирже. Я вижу нашу основную задачу в том, чтобы увеличить число быстрорастущих компаний, открытых к инвестициям со стороны широкого круга инвесторов: сейчас (на более ранних стадиях их развития) — на платформе, в дальнейшем, на более поздних стадиях, — на Мосбирже.
— Как вы оцениваете перспективы развития данного рынка?
— В этом плане я оптимист. Сейчас в России на биржах мало отечественных эмитентов в сегменте быстрорастущих технологических компаний. Однако дефицит таких компаний может быть преодолен. Для этого, на мой взгляд, нужно построить мост от компаний на ранней стадии до IPO. Функции этого моста будет частично закрывать наша платформа. В США, где такой мост построен, на биржах, особенно на NASDAQ, тысячи быстрорастущих технологических компаний. Так что в России перспективы огромные, есть куда расти. Будем строить «русский Насдак» и тянуть вверх благосостояние общества.
