2. "Свинские" долги

Пантеон греческих проблем

Страны PIGS нередко называют "противовесом" странам БРИК – быстроразвивающимся рынкам Бразилии, России, Индии и Китая. Экономические проблемы стран "свинской" группы особенно остро проявляются на примере Греции. Зародившиеся там долговые проблемы вскоре перекинулись на все южные государства Евросоюза. В результате власти союза были вынуждены вмешаться в происходящее и предоставить ряд стабилизационных кредитов – вначале Греции, а затем – Ирландии и Португалии.

Однако принятые меры мало повлияли на ситуацию. Европейские лидеры без устали собираются на экстренные заседания, но дело становится только хуже. Греции простили часть ее долгов, а остальные продлили на десятки лет в обмен на жесткие экономические меры, но в спасение страны рынки уже не верят. Долговой кризис, который разрастается подобно раковой опухоли, по мнению экспертов, угрожает самому существованию единой европейской валюты, ведет к риску развала ЕС и подрывает в целом всю мировую экономику.

"Виноваты сами"

Рассуждая об истоках проблемы, старший аналитик ИГ "Норд-Капитал" Максим Зайцев отметил, что кредитная история стран PIGS неотделима от истории создания самого европейского валютного союза. Он подчеркнул, что уже на этапе создания союза было понимание особенности единой валюты, которая должна подразумевать "сопоставимый уровень развития экономик", для чего были разработаны Маастрихтские критерии. Согласно этим критериям, например, уровень госдолга не должен превышать 60%.

"Две из четырех стран PIGS – Италия и Греция –  были приняты в зону евро, несмотря на то, что уровень их госдолга уже на тот момент превышал 100%. Кроме того, не были достаточно проработаны вопросы бюджетной дисциплины, которые бы позволили и дальше соблюсти экономический паритет между странами", - считает М.Зайцев.

С ним согласен и эксперт ЦБ УК "Солид Менеджмент" Максим Семянин, который истоком проблем, связанных со странами PIGS, назвал "незаслуженный рост доверия за счет вступления в еврозону, который спровоцировал снижение стоимости займов для этих стран, чем они не преминули воспользоваться".

Однако при этом М.Зайцев подчеркнул, что во многом в разрастании долгового кризиса еврозоны виноваты сами инвесторы. "Например, разница в доходностях суверенных облигаций Греции и Германии после создания еврозоны в отдельные периоды была не более 50 б.п. при абсолютно несопоставимых рисках. То же самое касалось и других стран PIGS, что во многом и подтолкнуло их занимать под минимальные проценты, - привел пример эксперт. - Когда на рынке пришло понимание того, что риски в странах PIGS на порядок выше и, соответственно, их облигации должны торговаться с более значительной премией по доходности, то рефинансировать свои долги этим странам пришлось под значительно более высокие проценты".

Работа над ошибками

По мнению М.Зайцева, основной вывод, который теперь можно сделать из ситуации, состоит в том, что дефицит бюджета и его "бесконечное поддерживание новыми заимствованиями" отныне нельзя оправдывать необходимостью стимулирования экономики. "Изменение макроэкономической конъюнктуры и рост процентных ставок в итоге могут привести к обратному эффекту, а низкие процентные ставки на данный момент – не повод для наращивания госдолга", - уверен аналитик.

Кроме того, добавил эксперт "Норд-Капитала" М.Семянин, существование валютного союза невозможно без жесткой бюджетной дисциплины: "Если не единой фискальной и бюджетной политики, то хотя бы четко определенных методов ее контроля и мер принуждения к сохранению оговоренных лимитов долга". По его мнению, Европе необходимо было не замедлять интеграционные процессы, сразу после введения единой монетарной политики, а проводить последовательную интеграцию на уровне управления бюджетами, но здесь камнем преткновения было и остается "нежелание правительств отдельных стран терять, по их мнению, весомую долю финансовой независимости своих стран".

"Все те другие меры, которые зачастую озвучиваются экономистами инвестиционных банков, но против которых категорически возражает самый сильный игрок еврозоны – Германия, а именно выпуск единых евробондов и финансирование в бесконечно объеме проблемных стран Европы, – проблему не решат, а лишь законсервируют те ошибки, которые были допущены на этапе создания конгломерата", - уверен М.Зайцев.

Анекдот

- От вступления Украины в ЕС будет несомненная польза для бедных. - Это какая? - Для участия в акциях протеста они будут ездить в Грецию.