1."Братья" по кризису

Фото: РБК

Пока ты спал

В ночь на понедельник 15 сентября 2008г. представители Lehman Brothers обратились в суд с заявлением о банкротстве и просьбой о защите от кредиторов. Активы компании на момент краха составляли 640 млрд долл., долговые обязательства перед кредиторами - 613 млрд долл. Это банкротство стало крупнейшим за всю историю США.

Известие о крушении финансового монстра окончательно похоронило надежды инвесторов на быстрое окончание финансового кризиса. Крах Lehman Brothers, а также объявленное поглощение коммерческим Bank of America инвестбанка Merrill Lynch подвело черту под многолетним господством на Уолл-стрит "Большой пятерки" инвестиционных банков США, распад которой начался с коллапса Bear Stearns.

По мнению старшего аналитика ИГ "Норд-Капитал" Максима Зайцева, любой пузырь на рынке должен когда-нибудь лопнуть, вопрос только в том, как его распознать. "Зачастую то, что рынок перегрет, становится ясно только постфактум. В результате лопнувшего пузыря на рынке недвижимости США пострадало большинство финансовых компаний, чья деятельность была связана с ипотечным кредитованием. Разница лишь в том, что принцип "слишком большой для падения" здесь не сработал", - считает М.Зайцев. Предпосылок для банкротства американского банка со 158-летней историей надежности было немало, однако чрезмерная жадность и отсутствие качественного риск-менеджера сыграло с руководством банковского гиганта злую шутку.

Всем инвесторам урок

Примерно за год до печальных событий на Уолл-Стрит появились слухи о том, что Lehman Brothers подделывают отчетность, "скручивая" убытки от операций с ипотечными облигациями. В июне 2008г. с целью привлечь новых акционеров банк объявляет о планах проведения дополнительной эмиссии акций на 5 млрд долл., но буквально накануне размещения акций агентство Standard & Poors снизило рейтинги "Братьев".

А через несколько дней после того, как банк опубликовал отчетность, шокированные инвесторы начали в спешке избавляться от акций Lehman Brothers: лишь за первое полугодие 2008г. убытки банка составили 2,8 млрд долл. Начался период громких отставок и увольнений: уходят главные топ-менеджеры банка, а акции "Братьев" продолжают падение. Всего за первые шесть месяцев 2008г. Lehman Brothers подешевел на 64%, а к сентябрю 2008г. акции и вовсе упали в цене на 90%. Последним средством от катастрофы, казалось, могла стать продажа "Братьев" крупному банку. К слову, Корейский банк развития (КБР) трижды хотел купить Lehman, предлагая 6,4 долл. за акцию. Однако гендиректор Lehman Brothers Дик Фулд все предложения отклонял, настаивая на 17,4 долл. за акцию. В итоге переговоры заглохли, и "Братья" оказались предоставлены своей судьбе. По мнению директора по управлению активами инвестиционной компании "Трейд-портал" Николая Солабуто, в этом и состояла главная ошибка топ-менеджмента. "Ошибка была одна – это отказ от предложения о покупке банка по предложенной цене. При новом хозяине, у которого был бы запас ликвидности, никакого кризиса и не было бы", - уверен аналитик.

По словам М.Зайцева, правительство США также не захотело спасать Lehman Brothers, как это, например, было с ведущими ипотечными американскими компаниями Fannie Mae и Freddie Mac. "И это был важный урок для крупных институциональных инвесторов. Контроль за рисками – важная часть инвестиционного бизнеса, и ответственность за любые промахи, что бы ни происходило, лежит в первую очередь на самих пострадавших участниках рынка", - подчеркнул эксперт.

Работа над ошибками

После объявления банкротства активами банка 3,5 года распоряжалась группа управляющих под руководством экспертов компании Alvarez & Marsal Inc. Весной 2012г. Lehman Brothers выпустил официальное заявление, в котором сообщил о выходе из процедуры банкротства и готовности приступить к выплатам кредиторам, общий объем которых должен составить 65 млрд долл. После того как выплаты будут произведены в полном объеме, совет директоров начнет процедуру ликвидации банка.

Анализируя последствия этой громкой истории, управляющий портфелями ЦБ УК "Солид Менеджмент" Максим Семянин отметил, что с каждым годом кредитный риск возрастает за счет глобализации финансовых рынков, увеличивающейся волатильности, поэтому успешность кредитования сегодня зависит не столько от объема выданных кредитов, сколько от механизмов минимизации рисков. "Вот по этим самым механизмам и были вопросы и к Lehman Brothers, и ко всей банковской системе. Дело в том, что развитие, скажем,  кредитных производных инструментов, которые должны были увеличить стабильность банковской системы, напротив, сыграли с ней злую шутку ввиду того, что оценивать риски по данному роду инструментов было сложно из-за их недостаточной ликвидности, отсутствия проработанного законодательства, достаточной статистики и хороших моделей", - считает аналитик.

К слову, этим летом американские регуляторы, наученные горьким опытом Lehman Brothers, в лице Федеральной резервной системы и управления контроля денежного обращения Минфина обратились к пяти крупнейшим банкам США - Bank of America, Goldman Sachs, Citigroup, Morgan Stanley и J.P.Morgan Chase - с призывом подготовить меры на случай банкротства, которое может быть спровоцировано замедлением темпов роста мировой экономики. Предупрежден – значит вооружен: в случае банкротства, предупредили регуляторы, банки не смогут рассчитывать на помощь правительства.

Анекдот

Рынок дошел до дна… но не успокоился, и продолжил рыть глубже.