«Комментарии ЦБ удивляют своей жесткой тональностью»

Фото: Екатерина Кузьмина / РБК

Банк России на первом в этом году заседании совета директоров сохранил, как и ожидалось, ключевую ставку на уровне 10% годовых, говорится в сообщении Банка России. «Динамика инфляции в целом соответствует прогнозу, инфляционные ожидания постепенно снижаются, а экономика восстанавливается быстрее, чем ожидалось ранее», — указано в пресс-релизе по итогам заседания.

ЦБ подчеркнул, что планируемое проведение Минфином России операций по покупке иностранной валюты «не создаст существенных инфляционных рисков при сохранении Банком России умеренно жесткой денежно-кредитной политики». «С учетом изменения внешних и внутренних условий потенциал снижения ключевой ставки Банком России в первом полугодии 2017 года уменьшился», — резюмировал ЦБ.

Новый сигнал

По итогам трех предшествующих заседаний в минувшем году ЦБ указывал на возможность снижения ставки в первом и втором кварталах 2017 года (в декабре этот срок формально сохранялся, но речь шла уже о «первом полугодии», хотя более вероятным называли второй квартал). Таким образом, Банк России серьезно изменил сигнал о будущей направленности денежно-кредитной политики в своем заявлении, указывают опрошенные РБК эксперты. «Комментарии ЦБ удивляют своей жесткой тональностью в части того, что потенциал снижения ключевой ставки снизился», — комментирует главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова. Она называет в числе факторов, которые не дают ЦБ снизить ставку, потенциал темпов роста экономики в 2017 году, а также инфляционные риски из-за выхода Минфина на валютный рынок.

«Комментарии ЦБ очень жесткие и очень откровенные. Это то, чего ожидал рынок», — говорит главный экономист «Ренессанс Капитала» Олег Кузьмин. По его словам, теперь можно однозначно сделать вывод, что в марте снижения ставки не будет. «Максимум стоит ожидать одного снижения ставки в течение первого полугодия», — считает он.

Эксперт позитивно оценивает решение ЦБ сохранять жесткую денежно-кредитную политику на фоне повышенных инфляционных ожиданий. «Это позволит ЦБ использовать весь инструментарий, чтобы скорректировать уровень инфляции», — говорит он.

Банк России удерживает ставку на уровне 10% с 19 сентября 2016 года, когда она была снижена на 50 б.п. с 10,5% годовых.

Риски от интервенций

ЦБ в пятницу, 3 февраля, впервые признал краткосрочные риски для инфляции в связи с началом покупки по просьбе Минфина с 7 февраля валюты на рынке в объеме дополнительных нефтегазовых доходов, полученных при превышении фактической цены нефти заложенного в бюджет уровня $40 за баррель. «Поддержание умеренно жестких денежно-кредитных условий позволит ограничить инфляционные риски, в том числе краткосрочные, в связи с началом покупок Минфином России иностранной валюты на валютном рынке», — уверяют в Банке России.

По мнению Орловой, связь между инфляцией и валютным курсом сейчас очень слабая. «Вероятно, это указание больше адресовано иностранным инвесторам, которые ожидали снижения ставки ЦБ и роста цен на ОФЗ. Поэтому сам релиз напоминает вербальную интервенцию», — говорит она.

В сообщении ЦБ отмечается, что применение переходного бюджетного правила с проведением Минфином России покупок/продаж иностранной валюты будет содействовать в том числе смягчению денежно-кредитных условий и снижению динамики инфляции от колебаний цен на нефть. «В среднесрочной перспективе использование бюджетного правила будет способствовать обеспечению макроэкономической стабильности и более предсказуемой и устойчивой динамике процентных ставок в экономике», — подчеркнули в ЦБ.

Олег Кузьмин обращает внимание на то, что ЦБ намеренно дистанцировался от более подробных комментариев относительно последствия валютных интервенций для рынка. «Этим самым ЦБ хочет подчеркнуть, что его курс плавающего рубля остается прежним, в этом смысле ничего не меняется. Регулятор как бы показывает, что операции Минфина не имеют отношения к проводимой им политике», — считает он.

Ранее регулятор уже указывал на то, что Банком России «сохраняется режим плавающего валютного курса, означающий отказ от проведения валютных интервенций для воздействия на номинальный курс рубля». Он также отмечал, что проведение Минфином операций на валютном рынке не препятствует достижению цели по инфляции в 4% к концу 2017 года, а влияние данных операций на формирование ликвидности в банковском секторе называл «близким к нейтральному».

В пятницу Банк России отметил, что «риски того, что инфляция в 2017 году не достигнет целевого уровня 4%, сохраняются при снижении инфляционных рисков на среднесрочном горизонте».

Участники рынка, опрошенные накануне РБК, ждали, что ЦБ отложит следующее снижение ставки до второго квартала. Они связывали это с ожидаемым ослаблением рубля в связи с началом валютных интервенций. Это, по их опасениям, может замедлить снижение темпов инфляции до целевого значения.

Согласно последним данным Росстата, инфляция за неделю, с 24 по 30 января 2017 года, составила 0,1%. При этом годовая инфляция на 30 января снизилась до 5,1%. Инфляция в 2016 году была минимальной за всю историю и составила 5,4%.

Российская валюта практически не отреагировала на решение ЦБ по ключевой ставке и комментарии относительно дальнейшего ее снижения. К моменту публикации новости курс доллара на Московской бирже снижался и находился на уровне 59,37 руб., после выхода информации о ключевой ставке он продолжил снижение, упав к 14:40 мск еще на 3 коп.

По словам начальника дилингового центра, руководителя операций Металлинвестбанка на валютном и денежном рынках Сергея Романчука, рубль практически не отреагировал на решение ЦБ, поскольку большинство участников рынка ожидали жесткой риторики от регулятора в связи с валютными интервенциями Минфина. «Думаю, что небольшое укрепление рубля, которое наблюдалось сегодня на бирже, связанное с решением ЦБ, уже завершилось. На рубль будут влиять уже другие факторы», — сказал он.