У «Магнита» сменились полюса
У «Магнита» сменились полюса
Зачем ВТБ купил 29,1% крупнейшей розничной сети
Фактический переход крупнейшей розничной сети «Магнит» под контроль ВТБ стал главной сенсацией инвестиционного форума в Сочи. РБК следил за реакцией рынка, эмоциями участников сделки и разбирался в причинах решения
Сергей Галицкий
Сделка с дисконтом
Основатель и крупнейший акционер второй по выручке сети магазинов «Магнит» Сергей Галицкий продал ВТБ 29,1% акций компании. Стороны подписали соответствующий договор на инвестиционном форуме в Сочи.
Сумма сделки составила около 138 млрд руб.: госбанк оценил одну акцию «Магнита» почти в 4661 руб., что на 4% меньше цены на закрытии торгов в четверг, 15 февраля. У Галицкого, который создал компанию 25 лет назад и все это время был ее руководителем, останется 3% акций.
Было видно, что решение о продаже компании далось Галицкому нелегко. Присутствовавшие на подписании отметили, что в первые секунды он старается не заплакать, а когда начал говорить, сразу попросил воды. Говорил Галицкий медленно, короткими фразами, как будто обдумывал каждое слово: «25 лет я возглавлял компанию. Это достаточно большой срок. И я думаю, что пришло время что-то изменить в своей жизни, потому что, мне кажется, это было хорошее время. В двух словах: я думаю, что это непростое для меня решение было по причине того, что это слишком долгий процесс. Все-таки я основал эту компанию, но время идет, ничего не вечно».
Новым гендиректором компании уже в пятницу, 16 февраля, совет директоров «Магнита» назначил Хачатура Помбухчана, ранее занимавшего должность финансового директора и председателя совета. С пятницы совет возглавляет Аслан Шхачемуков, директор по экономической безопасности и организационным вопросам. Внеочередное собрание акционеров, на котором будет переизбран совет директоров, назначено на 19 апреля.
Сама компания останется публичной, обещает ВТБ. По данным на 30 июня 2017 года в свободном обращении находится более 63,5% акций ретейлера. Крупнейшим миноритарием «Магнита», по данным Bloomberg на 16 февраля, являются структуры американского фонда Dodge & Cox с 6,5%.
Ни у одного из акционеров «Магнита» нет контрольного пакета акций, поэтому фактически компанией «с небольшой оглядкой» на миноритариев управляет тот, у кого есть блокпакет, отмечает аналитик компании «Открытие Брокер» Тимур Нигматуллин. По его словам, теперь формировать структуру совета директоров, назначать топ-менеджеров, разрабатывать стратегию и т.п. будет по большей части новый акционер — ВТБ.
Как менялась доля Галицкого в «Магните»
2011 год
В конце года Сергей Галицкий и другие менеджеры «Магнита» расстались с контрольным пакетом ретейлера. В результате дополнительного размещения акций компании на бирже доля Галицкого в уставном капитале компании снизилась с 41,09 до 38,67%.
2014 год
Галицкому принадлежит 38,67% акций «Магнита», еще 3,44% было на балансе подконтрольной ему Lavreno Ltd. Во втором полугодии его доля в ретейлере сократилась на 1,1%, в сентябре до 38,14 и до 37,58% в декабре соответственно. Причины и стоимости сделок не раскрывались.
2015 год
В январе Галицкий сократил свою долю до 37,05%. Еще через месяц — до 36,52%, передав акции своей кипрской компании Lavreno Ltd, которая затем продала около 1% акций; сумма сделки составила 9,8 млрд руб. В декабре Галицкому вновь удалось нарастить свою долю в компании до 38,7%.
2016 год
Бизнесмен сократил свою долю в «Магните» до 35,1%, передав 3,56% своей кипрской компании Lavreno Ltd. Ранее, в феврале 2016 года, он сообщил о решении продавать по 1–1,5% акций компании в год.
2017 год
В ноябре Сергей Галицкий продал 7,5% «Магнита» по 6185 руб., сократив долю в ретейлере с 35,1 до 27,6%. В результате сделки Галицкий получил 43,9 млрд руб. ($736,4 млн). Средства от сделки бизнесмен направил на скупку допэмиссии компании (250 тыс. акций), увеличив в декабре 2017 года долю в «Магните» до 34,26%.
Как Галицкий объяснил продажу
Причиной сделки стало то, что инвесторы не совсем так видят будущее, как основатель, объяснил Галицкий на пресс-конференции. Инвесторы действительно разочаровались в «Магните»: за последний год акции компании на Московской бирже подешевели более чем в два раза.
Последние два года в целом оказались не самыми простыми для «Магнита». По итогам 2016 года компания впервые сократила прибыль и потеряла лидерство на рынке по выручке, уступив его X5 Retail Group (управляет «Пятерочкой», «Перекрестком» и «Каруселью»). В 2017 году ситуация только ухудшилась: чистая прибыль компании снизилась на 8,5%. В феврале 2018 года X5 Retail Group обошла «Магнит» и по капитализации впервые за последние семь лет.
В последнее время Галицкий не участвовал в конференц-звонках с инвесторами. Коммуникация очень важна, а гендиректор не участвовал в том числе и в роуд-шоу, обращали внимание аналитики Credit Suisse. «Я сосредоточен на эффективности, EBITDA, низком долге. Нынешнему рынку требуется рост, количество открытий, like-for-like [сопоставимые продажи] и агрессия, — объяснил в пятницу, 16 февраля, Галицкий. — Я не должен стоять поперек этого процесса, и если инвесторы хотят изменений, они должны их получить». Галицкий добавил, что собирается дальше жить в Краснодаре и займется развитием детско-юношеского футбола и принадлежащего ему клуба «Краснодар».
Реакция рынка
Несмотря на намерения Галицкого угодить акционерам, сделка с ВТБ аналитиков скорее разочаровала.
По итогам торгов в пятницу, 16 февраля, акции «Магнита» подешевели почти на 8%, до 4473 руб. за бумагу. Капитализация компании снизилась за день на 38,4 млрд руб., до 455,8 млрд руб. Депозитарные расписки на Лондонской бирже (пять расписок равны одной акции) подешевели на 10%, до $17,64 за бумагу.
Согласно закону «Об акционерных обществах», покупатель более 30% общего количества акций должен объявить выкуп миноритариям. Но ВТБ покупает чуть меньшую долю. Вероятно, это сделано для того, чтобы не выставлять оферту, предполагает аналитик «Уралсиба» Константин Белов. Это очень негативный момент, который демонстрирует плохое отношение к инвесторам, добавляет Нигматуллин.
На котировки оказывает влияние и то, что ВТБ выкупает пакет с дисконтом, считают аналитики Промсвязьбанка. Тот факт, что основатель «Магнита» продал уже подешевевшие акции с дополнительным дисконтом, не внушает оптимизма, говорится и в аналитической записке БКС. По мнению аналитиков, инвесторы могут интерпретировать это как наличие серьезных проблем у компании, которые вряд ли будут решены в ближайшем будущем.
Поводом для дальнейшего снижения является и сам факт ухода Галицкого от управления, считают аналитики Citi. Влияние личности Галицкого на компанию было просто колоссальным, говорит и Белов. Как «Магнит» будет развиваться без его участия — очень сложный вопрос, добавляет эксперт.
Зачем это ВТБ
Это не первый актив группы ВТБ в российской розничной торговле. У «ВТБ Капитала» — миноритарная доля в ретейлере «Лента». Госбанк вошел в капитал компании в 2011 году, получив 9%. В последующие годы ВТБ постепенно сокращал свою долю: в 2015 году у «ВТБ Капитала» было лишь только 4% (позже банк размер своего пакета не уточнял).
На этот раз ВТБ становится крупнейшим акционером одного из лидеров розничной торговли. Глава ВТБ Андрей Костин подчеркнул, что банк не будет «вечно» акционером «Магнита». Юрий Соловьев напомнил, что банк владеет инвестициями «два-три года минимум».
Не исключено, что ВТБ может быть неокончательным покупателем и в будущем возможны различные варианты — от дальнейшей продажи пакета до сделок по M&A, отмечает Белов.
Мотивы сделки до конца непонятны: неясно, зачем ВТБ «чуждый банковскому бизнесу» ретейл, рассуждает заведующий Лабораторией анализа институтов и финансовых рынков ИПЭИ РАНХиГС Александр Абрамов. Тем более что бизнес «Магнита» находится не в лучшей форме, а доходы российских потребителей не растут, указывает экономист.
Потребительский спрос действительно значительно снизился с 2014 года, и, по оценкам АКРА, в ближайшие три года реальные располагаемые доходы населения будут увеличиваться не более чем на 1% в год, говорит директор группы корпоративных рейтингов АКРА Евгений Обыдов. Вызовом для ретейла является и начавшийся в России период низкой инфляции. Низкая инфляция потребует от розничных сетей еще большего роста операционной эффективности, а в условиях положительных реальных ставок (ставка ЦБ минус инфляция. — РБК) ретейлерам станет значительно дороже обслуживать свои долговые обязательства, утверждает эксперт.
Но, с другой стороны, драйвером роста может быть продолжающаяся консолидация в отрасли, от которой, безусловно, выиграют крупнейшие игроки. «Международная практика показывает, что наиболее эффективно отрасль работает в условиях высокой консолидации, а в России на крупнейших семь игроков все еще приходится не более 30% рынка против 70–75% в среднем по Европе», — отмечает эксперт АКРА.
Государство наступает на ретейл
Покупка ВТБ 29% акций частного ретейлера «Магнит» — с формальной точки зрения расширение госсектора на тот сегмент экономики, в котором государство раньше практически не участвовало, говорит РБК Абрамов. «Это рост косвенной госсобственности в экономике», — констатирует он. Абрамов — один из авторов недавнего исследования Центра стратегических разработок о роли госсектора в российской экономике, и это исследование показало, что торговля — один из самых свободных от госучастия секторов: лишь 1,1% выручки этой отрасли приходится на госкомпании на фоне общего показателя 39,8% по всей экономике.
Но делать выводы о желании государства увеличить свое присутствие в розничной торговле пока рано, считает Обыдов. Представители ВТБ заявили, что в среднем горизонт их инвестирования в такие небанковские активы составляет от двух до пяти лет, и «ВТБ может действительно выступать как транзитный инвестор», говорит Обыдов. Финансовая логика в этом есть: «актив выглядит более чем привлекательным после снижения его стоимости более чем на 50% с сентября 2017 года».
«Крутой канал доставки сигнала»
Покупка «Магнита» банком с госучастием может быть частью стратегии по борьбе с кризисом, считает политолог, экс-начальник департамента региональной политики кремлевского управления по внутренней политике Андрей Колядин. «Государство намерено и дальше контролировать цены на основной пакет потребительских продуктов, — пояснил он. — С такой точки зрения взять под контроль «Магнит» очень правильно: это один из самых крупных ретейлеров».
По мнению эксперта, контроль над ретейлером позволит государству снижать расходы населения и обеспечивать низкие цены на товары первой необходимости в период кризиса. «Кризис у нас в разгаре, поэтому государственный патернализм должен распространяться не только на выплату субсидий и субвенций, но и на контролирование безудержного желания зарабатывать отдельных компаний», — уверен Колядин.
С мнением о политических мотивах покупки «Магнита» не согласен глава холдинга «Минченко Консалтинг» Евгений Минченко. ВТБ относится к покупке доли «Магнита» скорее как к бизнесу, чем как к сделке с политической подоплекой, считает эксперт. При этом, отмечает Минченко, магазины с большим количеством посетителей — это «очень крутой канал доставки сигнала». Но, чтобы передавать нужный власти сигнал — например, о необходимости явки на выборы, — их необязательно покупать компаниям с госучастием. Ретейлеры сейчас и так демонстрируют максимальную лояльность — например, печатают на чеках рекламу явки на выборах, уверен эксперт.
Покупку «Магнита» госбанком можно также связать с намерением государства продолжить трансформацию экономики с помощью платформенных решений, сказал РБК партнер практики «Стратегическая и операционная эффективность» «НЭО Центра» Александр Ракша. Он напоминает, что по этому пути уже достаточно давно идет Сбербанк, который в соответствии со своей стратегией интегрирует финансовый бизнес с разными потребительскими сегментами — с виртуальным мобильным оператором, e-commerce-решениями и т.д. Это, по мнению Ракши, вполне укладывается в стратегию государства по построению платформенной экономики: «В случае реализации такой стратегии «Магнит» мог быть куплен ради компетенций — прежде всего в управлении логистикой и товарным ассортиментом».
Потенциальный торговый гигант
ВТБ не только получил основную долю «Магнита» — госбанк планирует объединить логистические и транспортные ресурсы ретейлера с «Почтой России». Об этом стороны официально сообщили на форуме в Сочи. ВТБ в этом соглашении принадлежит роль «опорного финансового института» для почтового оператора и ретейлера, рассказывали ранее источники РБК.
ФГУП может увеличить точки выдачи посылок за счет сети, рассказал РБК гендиректор «Почты России» Николай Подгузов. Кроме того, по его словам, стороны будут сотрудничать в интернет-торговле: товары «Магнита» смогут доставлять курьеры «Почты России».
Партнерство «Почты России» и «Магнита» создаст нового крупнейшего игрока на рынке торговли. Сейчас «Почта России» управляет 42 тыс. отделений по всей стране, это в 2,5 раза больше, чем у «Магнита», который является самым крупным по количеству точек ретейлером России.
К этому альянсу могут добавиться также и гипермаркеты «Ленты», в которой у ВТБ есть небольшая доля и которая может также объединиться с «Магнитом», рассказали РБК два источника на рынке. Представитель «Ленты» отказался комментировать рыночные слухи. В пресс-службе «Магнита» не ответили на запрос.
