Триллион на бумаги

Фото: Олег Яковлев / РБК

В 2022 году Минфин направит на приобретение акций российских эмитентов до 1 трлн руб. из Фонда национального благосостояния (ФНБ). Соответствующее распоряжение подписал премьер-министр Михаил Мишустин. Документ опубликован на официальном портале правовой информации. Условия выкупа будет определять Минфин.

Согласно распоряжению, для этих операций ведомство будет вправе привлекать госкорпорацию ВЭБ.РФ, а также «специализированные финансовые организации». РБК направил запрос в Минфин и ВЭБ.РФ.

В документе не разъясняется, будет ли речь идти о приобретении акций на фондовом рынке или о выкупе бумаг непубличных компаний.

По состоянию на 1 февраля общий объем средств ФНБ составлял в рублевом эквиваленте 13,6 трлн руб. Однако валютные активы ФНБ (в частности, евро на счетах в Банке России, которые он разместил в европейских активах) попали под санкции США, Евросоюза, Великобритании и Японии как часть резервов Банка России, США отдельно запретили любые транзакции с участием ФНБ. От использования доллара и фунта стерлингов фонд отказался летом 2021 года. Исходя из данных на 1 февраля, без учета заблокированных Западом средств и денег, уже вложенных в проекты внутри страны, в ФНБ для инвестиций в российские компании было потенциально доступно около 4,6 трлн руб. в эквиваленте (это преимущественно активы в китайских юанях и золотые счета в Банке России).

Во время мирового кризиса 2008 года госкорпорация ВЭБ.РФ уже получала средства ФНБ на поддержку фондового рынка в период его обвала. Тогда ВЭБ.РФ выделили 175 млрд руб., которые были инвестированы в акции «Газпрома», «Роснефти», ЛУКОЙЛа, Сбербанка и ВТБ.

На фоне начала военной операции в Донбассе обвал российского фондового рынка стал крупнейшим в истории: в четверг, 24 февраля, индекс Мосбиржи в моменте падал на 45,4%, индекс РТС — на 49,25%. Затем стоимость бумаг частично скорректировалась, в пятницу индекс Мосбиржи прибавил в цене 20%, а РТС — 25,8%. Но после ввода санкций против ЦБ для предотвращения нового обрушения рынка торги акциями 28 февраля и 1 марта не проводились.

Скорее всего, в правительственном распоряжении речь идет именно о покупке акций на фондовой бирже, и эта мера рассчитана на краткосрочную поддержку рынка, заявил главный экономист Macro-Advisory Владимир Тихомиров. Правительство понимает, что при открытии торгов котировки российских компаний могут упасть еще сильнее, чем они падали ранее, и надеется, что средства ФНБ сгладят этот провал. Впрочем, скорее всего, власти не исключают и возможности заработать: в средней или долгосрочной перспективе можно существенно выиграть, приобретя акции российских компаний сейчас.

Такая мера нужна государству, чтобы заработать в момент, когда акции просели, согласен старший юрист юридической компании РКТ Владислав Холодков, так как после окончания военных действий они должны пойти вверх. Затем эти позиции будут закрыты, а деньги вернутся в ФНБ, полагает эксперт.

Результаты аналогичной меры в 2008 году говорят о том, «что она эффективна в общей синергии», говорит главный инвестиционный стратег ITI Capital Искандер Луцко: «Если вы стоите над пропастью и решаете устроить пикник — вы упадете. А если вы знаете, что ситуация будет дальше деэскалироваться и вернется органический спрос, то это может быть очень эффективно».

Сейчас в условиях, когда нерезиденты не могут продавать бумаги (соответствующий запрет ввел с 28 февраля Центробанк), мера по выкупу акций может оказаться эффективнее, чем в 2008 году, говорит старший аналитик «Атона» Михаил Ганелин. Когда бумаги скупали в 2008 году, государство начало из них выходить спустя два-три года, как только ситуация стабилизировалась, напоминает руководитель дирекции по работе с акциями «Альфа-Капитала» Эдуард Харин.

С учетом того что значительная часть ликвидных средств ФНБ находится под санкциями, правительству, вероятно, придется направить на покупку акций рублевые средства, размещенные на депозитах в ВЭБе (530,6 млрд руб. по состоянию на 1 февраля 2022 года. — РБК), а остальную часть триллиона «добрать», например, с помощью продажи юаневых активов, предположил директор Центра исследования экономической политики МГУ Олег Буклемишев. Однако правительство живет в реальности 2008 или 2014 годов, думая, что падение фондового рынка будет компенсировано в дальнейшем. Проблема в том, что недооцененные акции могут и не вернуться к прежним котировкам без фундаментальных изменений в России, которые позволят иностранным инвесторам снова их приобретать, скептичен Буклемишев.

Мера будет эффективна, считает Харин, так как при нынешнем уровне финансового стресса «люди на фундаментальные показатели вообще не обращают никакого внимания», и государство пытается этот уровень стресса снизить. Это уже получилось в финансовой системе: банкам предоставляли рублевую ликвидность на аукционах РЕПО, и сейчас ставки на межбанковском рынке находятся ниже ключевой — около 15%, добавляет он.

• «Мне кажется, что государству было бы разумнее вкладываться в государственные компании, которые они контролируют, а не в какие-то частные компании. Тем более для того, чтобы купить что-то, должно быть предложение о продаже. С государственными компаниями это будет проще», — считает Холодков.
• «Это может затронуть и государственные, и частные компании. По какому принципу будут выбирать компании, сказать сложно. Возможно, будут какие-то ценовые уровни — просадка ниже какой-то отметки. Просто чтобы бумаги не падали в какую-то бездну. Или это будет ровно пропорционально всем голубым фишкам, например», — считает Ганелин.
• «Фокус будет на государственных компаниях, но если посмотреть на 2008 год, когда ВЭБ.РФ скупал акции, там покупались акции и частных компаний. Тогда приобретались, в частности, бумаги «Газпрома», «Роснефти», ЛУКОЙЛа, «Сургутнефтегаза», МТС. Думаю, что будут обращать особое внимание на то, как сильно просели акции», — прогнозирует Харин.
• «Это затронет и частные, и государственные голубые фишки, топ-10, для того чтобы поддержать ликвидность», — прогнозирует Луцко.