06 апр 2018, 14:56

«Россети» отчитались о хорошем росте ключевых показателей по МСФО

Компания нарастила чистую прибыль и ее рентабельность, а также сократила долговую нагрузку. Инвесторы скупают акции на ожидании роста дивидендов. Инвестбанкиры их оптимизма не разделяют.

Читать в полной версии

Сильный 2017 год

Финансовые результаты за 2017 год по МСФО впечатляют:

Чистая прибыль выросла почти на 40%, до 137,1 млрд руб. (выше ожиданий руководства, ожидавших прибыль в 100 млрд руб.)
Рентабельность по чистой прибыли выросла до 14,5%.
Консолидированная выручка выросла на 5,3%, до 948,3 млрд руб.
EBITDA выросла на 18,3%, до 314 млрд руб.
Компания сократила чистый долг на 3,3%, до 456,2 млрд руб., а соотношение чистого долга к EBITDA — на 0,3, до 1,5 (это хорошие показатели).
Активы выросли на 6,3%, до 2,4 трлн руб., в основном за счет ввода новых объектов в рамках инвестиционной программы.

Позитивные результаты достигнуты в основном благодаря росту выручки от передачи электроэнергии.

В 2018 году компания рассчитывает нарастить прибыль на 7%, выручку — на 5,5%, EBITDA — на 3,5%. Компания рассчитывает увеличить объем инвестиционной программы на 2018 год на 21%, с изначально запланированных 240 млрд руб. до 290 млрд руб.

Сомнительные дивиденды

Отчетность по МСФО порадовала инвесторов: они активно скупают бумаги компании. В течение дня прирост стоимости обыкновенных акций к закрытию предыдущей основной сессии превышал 6%. Инвесторы ожидают, что компания увеличит дивиденды. Аналитики инвестиционных компаний, опрошенные РБК Quote, не так оптимистичны.

Дело в том, что в рамках дивидендной политики выплаты рассчитываются исходя из прибыли по РСБУ, а не МСФО. По РСБУ у «Россетей» убыток (13 млрд руб.).

После публикации отчетности руководство компании провело конференс-колл, на котором сообщило, что не исключает выплат по итогам I квартала 2018 года, поскольку в дальнейшем ожидает улучшить финансовые показатели (благодаря переоценке «дочек» на балансе группы). Де-факто это выплаты за 2017 год. «Источник под выплату дивидендов по итогам I квартала сформирован, так как мы резервировали средства под выплату финальных дивидендов по итогам 2017 года примерно на уровне 2016 года — это 4 млрд руб.», — говорила замглавы компании по экономике Оксана Шатохина.

За 2016 год «Россети» выплатили в виде дивидендов 2 млрд руб. Если в этом году сумма будет удвоена, то на обыкновенные акции будет выплачено около 0,015 руб., что соответствует доходности примерно 2%, подсчитал начальник управления операций на российском фондовом рынке инвестиционной компании «Фридом Финанс» Георгий Ващенко. Его мнение разделяет старший аналитик инвесткомпании «Атон» Александр Корнилов. С его точки зрения, у тех же «дочек» «Россетей», например, «МСРК Волги» или «МРСК Центра и Приволжья», дивиденды по обыкновенным акциям выглядят интереснее.

Еще один не очень приятный момент для инвесторов — то, куда «Россети» вкладывают деньги, полученные в качестве дивидендов от дочерних компаний. В 2016 году «Россети» получили от «дочек» более 23 млрд руб. дивидендов, но все средства были возвращены проблемным МРСК (а не, к примеру, вложены в развитие новых проектов или инфраструктуру). В 2017 году выплаты от «дочек» составили 22,9 млрд руб., но наибольшая часть средств снова ушла на такие МРСК («МРСК Северного Кавказа», калининградский «Янтарьэнерго», «МРСК Юга», «Кубаньэнерго»), говорит Корнилов.

Осторожнее с «префами»

В качестве долгосрочной дивидендной идеи можно рассмотреть инвестиции в привилегированные акции «Россетей», отмечает Георгий Ващенко из «Фридом Финанс». Дивиденды по ним могут быть существенно выше прошлогодних — до 0,48 руб. на акцию. В этом случае доходность будет на уровне 28%. «Конечно, вряд ли госкомпания будет выплачивать частным инвесторам такие огромные деньги, но даже в случае сохранения дивиденда на уровне прошлого года (0,36 руб.) доходность все равно выглядит потрясающей (22%)», — говорит Ващенко.

При этом он подчеркивает, что успех вложений в префы зависит от состояния экономики в долгосрочной перспективе, и в этом плане существует неопределенность. От валютных рисков компании инвесторы не застрахованы, поскольку тарифы устанавливаются в рублях. Будет ли новая реформа и получат ли «дочки» «Россетей» гарантии возврата инвестиций, не понятно. Нельзя исключать, что тарифы на передачу могут индексироваться медленнее, чем будут расти инфляция и цены на электроэнергию. Тогда инвесторы вновь могут остаться без дивидендов, как уже бывало ранее. Ващенко ожидает, что акции «Россетей» до конца года будут торговаться в коридоре 1,5-2,2 руб.

Автор: Екатерина Мархулия.