Аналитики ФГ БКС повысили рекомендацию по GDR «Ленты»

GDR Ленты упали в цене более чем на 18% с начала года, показав динамику хуже РТС на 14%. Снижение фундаментально не оправдано и было вызвано опасениями по поводу навеса предложения из-за сообщений Reuters о том, что два основных акционера могут сократить свои доли.

Риск навеса предложения акций ритейлера всегда считался одним из ключевых рисков для портфельных инвесторов. Так, в последние три года было проведено две эмиссии, и основной собственник продал часть своих акций, увеличив free float «Ленты» с 22,4% до текущих 57,5%. Таким образом, спекуляции о сокращении доли ключевых акционеров существенно не меняют картину, в то время как реакция рынка была, на наш взгляд, чрезмерной.

«Лента» показала сильную динамику в разгар экономического кризиса 2014–2016 годов, добившись всех целей, поставленных в период IPO (февраль 2014 года). Так, главная задача – удвоение торговой площади за три года – была достигнута на три месяца раньше. «Лента» показала самые высокие среднегодовые темпы роста выручки за три года (29%), а рентабельность по EBITDA находится на самом высоком уровне среди публичных аналогов (10,4%).

По нашим оценкам, «Лента» торгуется на уровне 5,5x по 2017е EV/EBITDA, что предполагает дисконт в 17% к X5 и 33% к «Магниту». Мультипликаторы «Ленты» находятся на минимальных уровнях с февраля 2016 года, когда российский рынок достиг дна. Мы считаем текущую оценку «Ленты» необоснованно низкой, учитывая сильные фундаментальные характеристики компании, в частности эффективную реализацию поставленных задач в непростые для розницы времена, высокий возврат на инвестиции, а также амбициозные планы роста», – сообщили аналитики ФГ БКС Марат Ибрагимов и Ольга Аржаникова.