Что такое ключевая ставка и на что она влияет

Читать в полной версии

Что такое ключевая ставка

Ключевая (базовая) процентная ставка — это минимальный процент, под который Банк России (ЦБ) выдает кредиты коммерческим банкам. Получив такой кредит, коммерческие банки сами выдают кредиты компаниям и розничным потребителям уже под собственный процент, который выше процента ЦБ.

Ключевая ставка является основным инструментом денежно-кредитной политики.

С конца июля 2020 года ключевая ставка была на историческом минимуме — 4,25% — и держалась на таком уровне до марта 2021 года.

Цикл повышения начался 17 марта 2021 года, а 28 февраля 2022 года ставка была поднята до рекордных на тот момент 20%. На историческом максимуме ставка продержалась более месяца.

В апреле 2022 года Банк России снова перешел к снижению ставки и к сентябрю опустил ее до 7,5% годовых, а затем шесть заседаний подряд сохранял ставку на этом уровне. По длительности сохранения ставки ЦБ поставил рекорд с 2015–2016 годов — тогда она находилась на одном уровне (11%) десять месяцев подряд.

В июле 2023 года регулятор повысил ключевую ставку до 8,5%, начав новый цикл повышения, который до сих пор продолжается:

• 15 августа 2023 года внеплановое повышение на 350 б.п. — 12%;
• 15 сентября 2023 года повышение на 100 б.п. — 13%;
• 27 октября 2023 года повышение на 200 б.п. — 15%;
• 15 декабря 2023 года повышение на 100 б.п. — 16%;
• 16 февраля 2024 года сохранена — 16%.
• 22 марта 2024 года сохранена — 16%;
• 26 апреля 2024 года сохранена — 16%;
• 7 июня 2024 года сохранена — 16%;
• 26 июля 2024 года повышение на 200 б.п. — до 18%;
• 13 сентября 2024 года повышение на 100 б.п. — до 19%;
• 25 октября 2024 года повышение на 200 б.п. — до 21%;
• 20 декабря 2024 года сохранена — 21%;
• 14 февраля 2025 года сохранена — 21%.

График заседаний ЦБ по ключевой ставке в 2025 году

• 14 февраля 2025 года — опорное заседание cовета директоров Банка России. Одновременно с пресс-релизом о решении по размеру ключевой ставки регулятор опубликует среднесрочный макроэкономический прогноз;
• 21 марта 2025 года — заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке;
• 25 апреля 2025 года — опорное заседание по ключевой ставке (одновременно с пресс-релизом о решении по размеру ключевой ставки Банк России опубликует среднесрочный макроэкономический прогноз);
• 6 июня 2025 года — заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке;
• 25 июля 2025 года — опорное заседание по ключевой ставке (одновременно с пресс-релизом о решении по размеру ключевой ставки Банк России опубликует среднесрочный макроэкономический прогноз);
• 12 сентября 2025 года — заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке;
• 24 октября 2025 года — опорное заседание по ключевой ставке (одновременно с пресс-релизом о решении по размеру ключевой ставки Банк России опубликует среднесрочный макроэкономический прогноз);
• 19 декабря 2025 года — заседание совета директоров Банка России по ключевой ставке.

После каждого заседания совета директоров спустя неделю будет публиковаться резюме обсуждения ключевой ставки, в случае опорных заседаний так же, спустя неделю, будет опубликован комментарий к среднесрочному прогнозу.

Рост и снижение ключевой ставки — что это значит

Ключевая ставка — это один из инструментов, который позволяет Центробанку контролировать курс рубля и влиять на экономику страны.

Низкая ставка означает, что деньги стоят дешево. В результате компании и население активнее берут кредиты, бизнес, а с ним и экономика развиваются. Негативным эффектом такой политики может стать рост инфляции — деньги стоят дешево, поэтому их становится много.

Последствия низкой ключевой ставки:

• низкие ставки по кредитам;
• низкие ставки по банковским депозитам;
• рост экономики и производства;
• рост покупательной способности;
• рост инфляции.

Повышение ключевой ставки ЦБ, как правило, обусловлено желанием взять под контроль и снизить инфляцию. Однако вместе с тем высокая ставка несет и негативные последствия: покупательная способность населения и темпы развития экономики проседают.

Последствия высокой ключевой ставки:

• высокие ставки по кредитам;
• высокие ставки по банковским депозитам;
• замедление экономики и производства;
• снижение покупательной способности;
• снижение инфляции.

Ключевая ставка и ставка рефинансирования: отличия

Ставка рефинансирования — это фиксированный процент, который финансовая организация платит ЦБ за использование заемных средств.

С 1 января 2016 года по решению совета директоров Банка России значение ставки рефинансирования было приравнено к значению ключевой ставки, определенному на соответствующую дату. Соответственно, никаких отличий на текущий момент между ключевой ставкой и ставкой рефинансирования не существует.

Если сравнить прежние данные, когда ставка рефинансирования и ключевая ставка устанавливались как два отдельных показателя, то можно увидеть, что ставка рефинансирования в период с сентября 2012 года по конец 2015 года была неизменно на уровне 8,25%, тогда как ключевая за тот же период подскакивала до 17%.

Сейчас банки используют термин «ставка рефинансирования» для определения процента, под который можно перекредитоваться в конкретной финансовой организации. Рефинансирование предполагает переоформление кредита на условиях, отличающихся от первоначальных. Рефинансирование для населения — заемщиков по потребительским кредитам и ипотеке — имеет смысл, если оно позволяет получить новый кредит на более выгодных условиях, чтобы погасить прежний заем. Соответственно, банки предлагают рефинансирование, только когда ключевая ставка снижается, так как и для них заимствование средств у ЦБ становится более дешевым.

Прежде чем принимать решение о рефинансировании ипотеки или кредитов в другом банке, следует просчитать конечную экономию, чтобы она не обернулась убытком. Переоформление кредита повлечет за собой дополнительные расходы: сбор пакета документов, новую страховку, в случае с ипотекой — оценку стоимости недвижимости и т. п. Оправданными затраты на рефинансирование считаются, когда разница между старой ставкой по кредиту и новой начинается от 1,5 п.п.

При повышении ключевой ставки банки не предлагают рефинансирование, так как это невыгодно ни им, ни клиентам. При этом можно не переживать за то, что в старом банке повысят ставку — им запрещено повышать процентную ставку по кредитам в одностороннем порядке на законодательном уровне согласно ст. 29 ФЗ «О банках и банковской деятельности».

Какая связь между ставкой и фондовым рынком

Как ключевая ставка влияет на облигации

В первую очередь ключевая ставка влияет на рынок облигаций. Причина в том, что государство или компании выпускают облигации тоже под процент, и этот процент также чуть выше, чем базовая процентная ставка. Когда ЦБ снижает ставку, доходность по облигациям снижается вместе с ней. Но те облигации, которые к тому моменту уже продаются на рынке, растут в цене, ведь их доходность выше, поскольку рассчитывалась на основании предыдущей процентной ставки.

Если же Центробанк ставку повышает, то старые облигации дешевеют, потому что новые обеспечивают их владельцам бо́льшую доходность (растет ставка ЦБ — растет процент от облигаций).

Как ключевая ставка влияет на акции

На стоимость акций ключевая ставка тоже влияет. Если ставка снижается, то деньги дешевеют и их становится больше, инвесторы охотнее вкладывают их в рисковые активы — то есть в акции. Кроме того, при снижении ставки растет разница между доходностью облигаций и акций — доходность последних становится выше. Это тоже подстегивает спрос и помогает котировкам расти. Изменение процентной ставки не влияет на бумаги отдельной компании, но оказывает влияние на рынок акций в целом.

При повышении ставки происходит обратный процесс — интерес инвесторов смещается в пользу облигаций, которые при высоких ставках предлагают стабильную высокую доходность. Перебалансировка портфелей приводит к тому, что на фоне высокой ключевой ставки рынок акций снижается. Также период высоких ставок становится проблемой для бизнеса — ему сложнее брать кредит и наращивать объемы выпуска товаров и услуг, а это в свою очередь ведет к снижению выручки и прибыли и в конечном итоге к меньшим дивидендам.

Как ключевая ставка влияет на рубль

На валютном рынке ключевая ставка также играет свою роль. Снижение процентных ставок ведет к снижению цены национальной валюты, так как она становится доступнее. Инвесторы на валютном рынке предпочитают избавиться от дешевых денег и перекладываются в более доходные иностранные валюты. Валютные спекуляции еще сильнее снижают курс национальной валюты, которой на рынке становится много.

Когда ставка повышается, и особенно если она выше, чем в экономиках других валют, то на рынок приходят инвесторы, желающие вложиться в более крепкую единицу и заработать на ее росте. Как результат, спекулянты выкупают нацвалюту с рынка и курс стабилизируется.

В последнее время, однако, конкретно на рубле ключевая ставка сказывается весьма опосредованно. В основном это связано с тем, что на рынке отсутствуют иностранные инвесторы, которые ранее применяли стратегию carry-trading, перекладываясь в рубль или выходя из него, а у самих российских инвесторов для торгов на бирже из интересных валют остался только юань.

Таким образом, низкая ключевая ставка положительно влияет на рынок акций, на долговом рынке растут цены на сами бумаги, но снижается их доходность, курс национальной валюты снижается.

А высокая ключевая ставка повышает курс нацвалюты, охлаждает интерес инвесторов к рынку акций, вместо этого они начинают уделять большее внимание защитным инструментам — банковским вкладам и облигациям.

Что произошло с ключевой ставкой ЦБ

Совет директоров Банка России 14 февраля 2025 года сохранил ключевую ставку на уровне 21% годовых. Очередное заседание совета директоров ЦБ было опорным, то есть помимо публикации пресс-релиза и проведения пресс-конференции председателя Банк России также представил среднесрочный макроэкономический прогноз.

Согласно среднесрочному прогнозу Банка России, с 17 февраля до конца 2025 года средняя ключевая ставка прогнозируется в диапазоне 18,7–22,1%, а в целом средняя за год — 19–22% годовых (ранее на 2025 год ЦБ закладывал среднюю ключевую ставку в диапазоне 17–20% годовых).

Также был повышен прогноз по инфляции: годовая инфляция в 2025 году с учетом проводимой денежно-кредитной политики снизится до 7–8%, а в 2026 году вернется к 4% и в дальнейшем останется на этом целевом уровне. Ранее регулятор прогнозировал, что в 2025 году инфляция составит 4,5–5%.

В базовом сценарии Банк России ожидает, что в ближайшие месяцы инфляционное давление начнет постепенно снижаться под влиянием охлаждения кредитования и высокой сберегательной активности.

Тем не менее текущее инфляционное давление, как отмечено в пресс-релизе по итогам заседания, остается высоким. В ЦБ объяснили решение не менять уровень ставки более выраженным охлаждением кредитной активности, а также ростом склонности населения к сбережению. По оценке Банка России, достигнутая жесткость денежно-кредитных условий формирует необходимые предпосылки для возобновления процесса дезинфляции и возвращения инфляции к цели в 2026 году.

«Денежно-кредитные условия остаются жесткими под влиянием проводимой денежно-кредитной политики и автономных факторов. Рыночные процентные ставки несколько снизились после декабрьского заседания, в основном из-за корректировки вниз ожиданий участников рынка по траектории ключевой ставки. При этом ужесточились неценовые условия банковского кредитования», — отмечается в пресс-релизе.

На следующем заседании Центробанк будет оценивать целесообразность повышения ключевой ставки с учетом скорости и устойчивости снижения инфляции.

26 февраля 2025 года Банк России опубликует резюме обсуждения ключевой ставки и комментарий к среднесрочному прогнозу.

Следующее заседание совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 21 марта 2025 года.