Дивидендный портфель от Киры Юхтенко на 2022 год: 10 бумаг России и США

Читать в полной версии

Российские акции

Уходящий год был для российского рынка очень неоднозначным. С одной стороны, сырьевое ралли позволило заработать рекордные прибыли нефтегазовым компаниям, металлургам и производителям удобрений. Как следствие, некоторые компании из этих секторов выплатили рекордные дивиденды. От других представителей сырьевого сектора объявления дивидендов еще ждут, закладывая в ожидания высокие прогнозы.

Впрочем, не будем забывать, что сырьевой цикл не вечен и в 2022 году повторить рекорды получится не у всех. Особенно если вспомнить начавшуюся коррекцию в сырьевых товарах, которая вполне может стать началом разворота цикла.

С другой стороны, были в 2021 году и сложные моменты. Тут можно вспомнить растущую инфляцию, которая к концу ноября впервые с 2015 года достигла 8,4% в годовом выражении. Конечно, рост цен увеличил прибыли некоторых компаний (например, производителей продуктов питания), однако он же привел к росту себестоимости и операционных затрат, с которым не всем удалось справиться.

В инфляции нет ничего плохого, но только если она умеренная. На 2022 год перед Банком России стоит задача ее снижения до целевого уровня в 4%. Удастся это сделать или нет, зависит от множества факторов — в первую очередь от политики Центробанка и ситуации на внешних экспортных рынках.

Под конец года на российский рынок пришла коррекция, и индекс Мосбиржи откатился более чем на 20% от своих исторических максимумов. Инвесторов напугали геополитические новости и угроза новых санкций. Сыграл свою роль и рост ключевой ставки: он спровоцировал отток инвесторов из акций в облигации. В результате ожидаемые дивидендные доходности по многим акциям еще больше выросли, что лишь повысило их привлекательность. Поэтому в 2022 году мы ждем сильной динамики от компаний с растущими дивидендами и привлекательной дивидендной доходностью.

В целом на пороге Нового года мы с позитивом смотрим на финансовый сектор, который с ростом ключевой ставки чувствует себя особенно хорошо. Также интересно смотрятся некоторые компании, работающие на внутреннем рынке: цены на их акции снизились с ростом ключевой ставки, и дивидендная доходность в результате стала двузначной.

С осторожностью подходим к сырьевым компаниям, акции которых в следующем году могут корректироваться, отражая переход ценового цикла рынка сырья в фазу снижения. Избегаем строительных компаний, которые прошли фазу повышенных доходов, связанную с программой льготной ипотеки и высокими ценами на жилье. Ждем охлаждения рынка недвижимости и снижения спроса.

А теперь — о наших фаворитах среди российских дивидендных бумаг.

Процентные и комиссионные доходы главного банка страны продолжают расти двузначными темпами. Так, по результатам 11 месяцев этого года процентный доход вырос на 12,1%, а комиссионный — на 14,8% год к году.

Глава Сбера Герман Греф прогнозирует, что чистая прибыль банка по МСФО по результатам года составит ₽1,2–1,24 трлн, что даже при консервативной оценке сулит дивиденды свыше ₽26 на акцию. А поскольку во время коррекции котировки опускались ниже ₽280 за привилегированную акцию, инвесторы имели возможность зафиксировать дивидендную доходность более 9%. Более того, если в следующем году с российской экономикой не случится ничего очень плохого, инвесторы смогут рассчитывать на продолжение роста прибыли и дивидендов. Таким образом, такая дивидендная доходность выглядит надежной и долгосрочно устойчивой.

Стоимость суточной аренды полувагона в декабре продолжила восстанавливаться от мартовского минимума в ₽665 и выросла до ₽2497. Именно этот тариф определяет большую часть доходов компании Globaltrans, которая предлагает услуги аренды полувагонов для перевозки металлов, руды и угля. При этом акции компании выросли не так сильно, как цены на ее услуги. Если на рынке железнодорожных перевозок сохранится благоприятная конъюнктура, в 2022 году по этим бумагам можно ожидать хорошей дивидендной доходности.

Сама компания позитивно смотрит на рыночную ситуацию и подтверждает целевой уровень финальных дивидендов за 2021 год в размере ₽28 на акцию, что ориентирует нас на 4,6% дивидендной доходности по итогам года. Однако ситуация на рынке полувагонов вселяет надежду на возвращение годовых дивидендов в 2022 году к уровню более ₽90 на акцию. А это около 15% потенциальной дивидендной доходности.

В последние годы российская «дочка» итальянской Enel Group в лучших европейских традициях взяла курс на «озеленение» бизнеса. Компания продала угольную Рефтинскую ГРЭС и вложила значительные инвестиции в строительство ветропарков.

Капитальные инвестиции и падение прибыли оказали давление на финансовое состояние компании и заставили ее пересмотреть дивидендные планы. Изначально ожидалось, что компания будет ежегодно платить по ₽0,085 на акцию, однако по итогам 2020 года дивиденды были отменены и перенесены на два года вперед. Теперь акционеры ожидают ₽0,085 на акцию по итогам 2021 года (в моменте около 10% доходности) и ₽0,15 на акцию по итогам 2022 года (более 17% доходности при текущей цене). Таким образом, в следующие два года можно ожидать от компании двузначных доходностей, а в будущем — отдачи от ее новых проектов.

Но нужно понимать, что в истории с «Энел» есть свои риски. Компания уже однажды неприятно удивила инвесторов, перенеся дивиденды, поэтому нельзя исключать повторения такой ситуации в будущем.

Акции МТС довольно сильно скорректировались вместе с рынком. Такие компании, как МТС, как правило, первыми попадают под раздачу в случае выхода инвесторов из акций во время роста ставок. Медленно и стабильно растущие денежные потоки и прогнозируемый размер дивидендов делают такие акции похожими на облигации, но с дополнительным рыночным риском. Именно этот дополнительный риск и заставляет инвесторов постепенно уходить из таких бумаг в защитные активы.

Однако у МТС есть в запасе несколько интересных драйверов роста. Во-первых, это ожидаемая продажа ее башенного бизнеса. Вырученные деньги можно будет направить на погашение долга, обратный выкуп своих акций или дивиденды. Во-вторых, МТС в следующем году планирует вывести на IPO МТС Банк — свое растущее финтех-подразделение. Это размещение станет для компании еще одним источником дополнительных свободных средств.

Также в следующем году МТС представит свою обновленную дивидендную политику. Судя по заявлениям менеджмента компании, акционеров ждет увеличение дивидендов и переход на ежеквартальные выплаты. В течение 2021 года МТС выплатила суммарно ₽37 на акцию, что по текущим ценам дает около 13% дивидендной доходности. В 2022 году, скорее всего, выплаты будут еще выше. Поэтому, несмотря на растущие процентные риски, акции МТС становятся все более привлекательными для дивидендных инвесторов.

Сектор электроэнергетики, как и сектор телекоммуникаций, также подвержен риску роста процентных ставок. В этом секторе выручка, как правило, растет на величину индексации тарифа, а она далеко не всегда соответствует реальной инфляции.

Однако и в этом секторе есть приятные исключения — такие, как привилегированные акции «Ленэнерго». Последние годы дивидендная база компании (прибыль по РСБУ) растет быстрее инфляции, что позволяет «Ленэнерго» не только платить высокие дивиденды, но и стабильно их увеличивать. Так, по результатам девяти месяцев 2021 года прибыль компании по РСБУ выросла на 37%, так что ее дивиденды по итогам года могут превысить ₽20 на акцию. В моменте это дает доходность более 12%, что привлекательно даже при текущих процентных ставках. И, что самое главное, это не разовая доходность, как в некоторых циклических компаниях.

На фоне нарушения цепочек поставок и масштабного количественного смягчения Америку в этом году накрыла рекордная за последние 40 лет инфляция. Так, в ноябре индекс потребительских цен вырос на 6,8% год к году, что значительно выше целевого уровня ФРС — около 2%. Основной вклад в разгон инфляции внес рост цен на энергоносители, электроэнергию, продукты питания и автомобили.

Если Федрезерв перейдет к решительным действиям и начнет повышать ставки, это увеличит привлекательность инструментов с фиксированной доходностью и может привести к оттоку средств с рынка акций.

Получается, что американский рынок сейчас оказался меж двух огней. С одной стороны — рост инфляции, с другой — риск коррекции. Где искать защиту?

Если вы не хотите полностью уходить в защитные активы вроде облигаций и золота, а криптовалюты для вас слишком рискованны, можно рассмотреть вариант с покупкой дивидендных фишек. Такие компании направляют на выплаты акционерам значительную часть своих денежных потоков, а их акции, как правило, торгуются дешевле акций роста. Дивидендные бумаги растут слабее рынка в «бычьи» периоды, но зато и в периоды спадов демонстрируют более умеренное снижение. Их котировки поддерживаются низкими мультипликаторами и высокими дивидендами.

Однако к выбору дивидендных акций нужно подходить осторожно. Нельзя ориентироваться только на цифры доходности. Важно, чтобы в условиях растущих ставок увеличение затрат на обслуживание долга не подорвало устойчивость компании, а рост дивидендных выплат не отставал от инфляции. Поэтому при составлении портфеля старайтесь учитывать уровень долговой нагрузки компаний, а также темпы роста их дивидендов.

Вот пять американских акций, которые, на наш взгляд, оптимально подходят для формирования дивидендного портфеля.

Эта компания относится к нефтегазовому сектору, но от цен на нефть напрямую не зависит. Бизнес Phillips 66 диверсифицирован и включает в себя переработку нефти и продажу нефтепродуктов (в том числе горючего на собственной сети автозаправок и топлива для авиакомпаний), химическое производство, транспортировку нефти и нефтепродуктов. Диверсификация повышает устойчивость компании и помогает ей компенсировать убытки в одном сегменте прибылью в другом.

Чем интересна эта компания? Форвардная дивидендная доходность ее бумаг превышает 5%, при этом дивиденды растут в среднем на 10% в год. Отношение чистого долга к EBITDA находится на уровне 3,1. Показатель не назовешь низким, однако проблем с обслуживанием долга у компании нет.

Сейчас Phillips 66 выигрывает от роста цен на бензин на внутреннем рынке США.

Эта американская компания занимается производством различных видов военной техники, преимущественно в рамках контрактов с Министерством обороны США. Это обеспечивает ей стабильный поток заказов.

Дивидендная доходность акций Lockheed Martin — свыше 3%, дивиденды увеличиваются в среднем более чем на 11% в год. Чистая прибыль у компании тоже растет, и лишь половину ее она тратит на дивидендные выплаты. Соответственно, Lockheed Martin все еще остается растущей компанией, у нее есть значительный потенциал для дальнейшего увеличения дивидендов.

Отношение чистого долга к EBITDA у Lockheed Martin составляет 0,7. Такая низкая долговая нагрузка в сочетании со стабильным потоком выручки, не зависящим от внешних рыночных условий, позволяет отнести ее акции к защитным бумагам.

В наше время сложно обойти вниманием компании из фармацевтического сектора, особенно те, которые занимаются производством вакцин и лекарств от коронавируса. Новые штаммы продолжают появляться, и, скорее всего, в 2022 году препараты от COVID-19 все еще будут востребованы.

Среди компаний, выпускающих вакцины и препараты от коронавируса, можно выделить Pfizer и Merck, которые интересны не только перспективными разработками, но и своими стабильными дивидендами.

За последние 12 месяцев выручка Pfizer выросла на 52%, а чистая прибыль увеличилась вдвое, хотя до этого показатели стагнировали последние несколько лет. Такого эффекта компании удалось добиться благодаря продаже вакцин — это приносит ей уже около 60% всей выручки. Также Pfizer разработала препарат от коронавируса, который показал эффективность на уровне 89% в снижении риска тяжелого течения заболевания. Таблетка проходит последние стадии одобрения и уже в начале 2022 года должна появиться в продаже. Таким образом, Pfizer остается одним из главных бенефициаров борьбы с пандемией.

Хотя акции Pfizer прилично подросли, их дивидендная доходность все еще составляет около 3%, что достаточно много для американского рынка. Свои дивиденды в последние пять лет компания повышала в среднем на 4,5% в год, что ниже текущего уровня инфляции. Однако с новыми драйверами роста у нее будет возможность ускорить рост выплат. Долговая нагрузка в последних кварталах была успешно снижена, и сейчас отношение чистого долга к EBITDA составляет 0,75.

Препарат от коронавируса создала и компания Merck, причем она сделала это даже раньше, чем Pfizer. Однако эффективность этого препарата составила всего 50%. Впрочем, это не мешает Merck оставаться эффективной и прибыльной компанией, которая в первую очередь фокусируется на лечении онкологии. Производство таблеток от коронавируса может стать для нее дополнительным источником дохода, но вряд ли станет основным.

Форвардная дивидендная доходность акций Merck на 2022 год составляет 3,8%. При этом дивиденды компании растут в среднем на 9,5% в год. Привлекательные цифры, особенно после падения котировок на фоне выхода новостей от конкурента.

На долгосрочном горизонте компания выглядит сильной, а рынок препаратов от коронавируса достаточно объемен, чтобы обеспечить спрос и на не самую эффективную таблетку.

3M — диверсифицированная компания, которая производит множество товаров как бытового, так и промышленного назначения. Благодаря быстрому росту цен на потребительские товары холдинг за последние 12 месяцев увеличил выручку почти на 10%, а прибыль — на 11%. Таким образом, 3M преодолела стагнацию финансовых показателей, которая наблюдалась у нее в последние годы.

Что касается дивидендов, они у 3M растут в среднем на 6% в год, а их доходность сейчас составляет примерно 3,4%. При этом у компании есть потенциал для их дальнейшего увеличения, поскольку последние два года на выплаты она направляла лишь около 60% своей прибыли.

Таким образом, акции 3M позволяют рассчитывать на достаточно интересные и стабильные дивиденды с хорошим потенциалом их дальнейшего роста. Инвестирование в эту компанию можно рассматривать как способ защитить сбережения от инфляции, поскольку ее акции отыгрывают рост цен на потребительские товары.

***

Конечно, составленный нами новогодний список дивидендных бумаг не стоит рассматривать как индивидуальную инвестиционную рекомендацию. Мы лишь хотели показать, что сейчас на рынке достаточно интересных бумаг, чтобы составить полноценный дивидендный портфель, который в 2022 году не только порадует своей доходностью, но и будет диверсифицирован по странам, валютам и отраслям экономики.