Акции Rusal взлетели на 22% на новости о плане слияния с «Норникелем»

Акции российского производителя алюминия Rusal взлетели на 22,58% на открытии торгов во вторник, 5 июля, и составили ₽66,495 за бумагу.

Котировки растут на новости о том, что «Норильский никель» и UC Rusal вновь начали обсуждать объединение компаний. Об этом в интервью РБК рассказал президент «Норникеля» Владимир Потанин.

«Последнее предложение, которое мы получили от нового руководства UC Rusal, — обсудить слияние между компаниями «Норильский никель» и UC Rusal, — сказал бизнесмен. — И я сегодня (интервью проводилось 4 июля — РБК) направил письмо, в котором подтвердил наше согласие на начало обсуждения процесса слияния с UC Rusal», — сказал Потанин.

Бумаги «Норникеля» в начале торгов подорожали на 4,69% — до ₽17 822 за акцию. Однако затем обвалились почти на 8% (до ₽15 826), достигнув минимума с 24 февраля.

В случае слияний и поглощений акции поглощающей компании, как правило, падают в связи с теми издержками, на которые та будет вынуждена пойти из-за присоединения другого бизнеса.

В то же время котировки En+ — основного акционера US Rusal — подскочили на 25% — до ₽583 за бумагу.

UC Rusal и «Норникель» начали обсуждать слияние после того, как в 2008 году UC Rusal, основанный Олегом Дерипаской, приобрел 25% акций «Норникеля». Однако к ноябрю 2017 года основные владельцы компаний полностью отказались от идеи слияния. «Мы с Олегом [Дерипаской] сошлись, что UC Rusal и «Норникель» — разные предприятия и разные компании и какой-либо синергии между ними не видно, — говорил тогда Потанин. — Поэтому они будут в среднесрочной перспективе самостоятельно развиваться».

Rusal и «Норникель» вернулись к идее слияния, поскольку это позволит создать «национального чемпиона», подчеркивает Потанин, отмечая, что у компаний разные конкурентные преимущества и разные системы производства. При этом бизнесмен отметил, что у двух компаний общая зеленая повестка, слияние позволит диверсифицировать состав акционеров и повысить санкционную устойчивость. Также объединенной компании при необходимости будет легче получить государственную поддержку для проектов в России.

Основные акционеры US Rusal — En+ (56,88%) и Sual Partners Виктора Вексельберга и Леонарда Блаватника (25,61%), а 17,51% акций находится в свободном обращении.

«Интеррос» Потанина сейчас владеет около 35,95% акций «Норникеля». UC Rusal контролирует 26,25%. Еще один крупный миноритарий — компания Crispian Романа Абрамовича и Александра Абрамова (около 4% акций). На бирже торгуется около 33% акций «Норникеля».

Слияние компаний может пройти со значительными изменениями дивидендной политики. Акционерный конфликт основателей Rusal и «Норникеля» из-за таких вопросов, как дивиденды и выделение непрофильных активов «Норникеля», разрешился в 2012 году: «Интеррос», UC Rusal и Crispian подписали десятилетнее соглашение, а Потанин и Дерипаска прекратили все судебные разбирательства. В конце 2022 года это соглашение истекает, и Потанин считает, что потенциальное слияние двух компаний — альтернатива его продлению.

«Поскольку в этом году заканчивается соглашение между основными акционерами «Норильского никеля», которое предусматривает выплату определенных дивидендов в обязательном порядке, то у «Норильского никеля» наконец-то появляется возможность принять разумные корпоративные решения о том объеме дивидендов, который нужно будет выплачивать», — подчеркивает Потанин.

Слияние позволит Rusal минимизировать санкционные риски, которые для производителя алюминия являются более существенной проблемой, так как «Норникель» занимает значительную долю на мировом рынке палладия и никеля, отметили в «БКС Мир инвестиций». Они также отметили, что благодаря объединению «можно получить позитивный эффект за счет удешевления заемного финансирования, что, опять же, прежде всего благоприятно для Rusal».

«Капитализация »Норникеля» примерно в 4 раза превосходит капитализацию Rusal, поэтому их возможное слияние в краткосрочной перспективе позитивно скажется на компании Rusal. Это обусловлено размерами и возможностями обеих компаний. Стоит заметить, что акции Rusal очень медленно восстанавливаются после февральского падения, а с начала апреля вообще имеют медвежий тренд, что делает акции недооцененными», — сказал аналитик «Алор Брокер» Андрей Эшкинин. Он ожидает, что положительная новость про слияние изменит этот тренд, и в ближайшее время начнется рост капитализации.

Аналитики BCS Global Markets отмечают, что слияние может негативно отразиться на акционерной стоимости обеих компаний. «Безусловно, все будет зависеть от оценки компании в рамках слияния, поэтому внутренняя стоимость может быть перераспределена в пользу одной или другой компании (скорее всего — в пользу UC Rusal), однако общая стоимость может оказаться под угрозой. Если предположить, что слияние будет осуществлено по спотовым ценам, то, по нашим оценкам, «Интерросу» будет принадлежать 28% акций объединенной компании, а EN+ — 25%», — прогнозируют в BCS Global Markets.

Утренняя реакция инвесторов на данную новость была излишне эмоциональной, считает главный аналитик «Открытие Инвестиции» Алексей Павлов. «Конечно, в долгосрочной перспективе создание такого крупного игрока могло бы быть позитивно для обеих компаний. Однако данный процесс займет достаточное количество времени, а может и вообще не состояться. Сиюминутные же выгоды миноритариев будут в первую очередь зависеть от того, как будет структурирована сделка, однако здесь даже факт самой сделки пока под большим вопросом», — добавил эксперт.