Пауэлл заявил про боль от роста ставки ФРС. Что это значит для рынков?

Что вызвало резкий скачок инфляции в США

Потребительские цены в США сильно растут два года подряд. Причин много — от проблем с глобальными цепочками поставок продукции до масштабных мер государственного стимулирования в начале пандемии. Как отмечал Bloomberg, во время острой фазы распространения COVID-19 именно реакция мировых центробанков предотвратила возникновение серьезной рецессии.

Однако стимулирование экономики продолжалось слишком долго и мягкие финансовые условия в совокупности с продолжительным ралли на фондовых рынках должны были стать тревожным сигналом для регулятора. В марте 2021 года Министерство труда США сообщило, что потребительские цены в США выросли уже на 2,6% в годовом выражении.

Позже, во время прошлогоднего симпозиума в Джексон-Хоуле, председатель ФРС США Джером Пауэлл заявил, что высокий уровень инфляции носит временный характер. Он также отметил значительный прогресс на рынке труда, но добавил, что для полного восстановления еще потребуются время и дальнейшая поддержка со стороны регулятора. В течение следующего года инфляция в США достигла 40-летних максимумов и сегодня оказывает серьезное давление на экономический рост.

«Теперь мы осознаем, как мало знаем об инфляции», — заявил Джером Пауэлл на июньском форуме Европейского центрального банка в Португалии. Он также отметил, что неспособность контролировать инфляцию представляет большую угрозу, чем рецессия. Повышение процентных ставок будет продолжаться до тех пор, пока в стране не стабилизируется уровень потребительских цен, отмечал колумнист Bloomberg, бывший рыночный стратег Haitong Securities Маркус Эшуорт. Долгосрочный целевой уровень ФРС США по инфляции составляет 2%.

Чтобы укротить инфляцию, в 2022 году Федрезерв перешел к повышению процентной ставки. В марте она выросла на 25 б.п., в мае — на 50 б.п. и на 75 б.п. — в июне. По итогам июльского заседания ФРС США повысила ставку на 75 б.п — с 1,50–1,75% до 2,25–2,5% годовых. На этом уровне ставка в последний раз находилась в конце 2018 года. Следующее заседание по ставке состоится 21 сентября.

Согласно данным Министерства труда США, потребительские цены в США по итогам июля 2022 года выросли на 8,5% в годовом исчислении. В июне потребительские цены в США выросли на 9,1% в годовом измерении. Тогда инфляция ускорилась и обновила максимум почти за 41 год, достигнув самого высокого значения с ноября 1981 года.

Что значит для рынка выступление Пауэлла

26 августа Джером Пауэлл заявил, что, вероятнее всего, ФРС продолжит ужесточать денежно-кредитную политику для борьбы с инфляцией. Он также отметил, что повышение процентных ставок и ухудшение условий на рынке труда приведут к снижению инфляции, что «принесет определенную боль домохозяйствам и предприятиям». Однако, по его словам, неспособность обуздать рост цен «принесет гораздо большую боль». Пауэлл также добавил, что историческая статистика предостерегает от преждевременного ослабления денежно-кредитной политики. Поддержание ценовой стабильности потребует времени и решительных действий финансового регулятора, сказал глава ФРС.

Возврат к мягкой денежно-кредитной политике в США в обозримом будущем выглядит не слишком вероятным, считает ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Олег Сыроваткин. Поэтому вероятность повышения ставки на 75 б.п. на заседании 21 сентября уже заметно превышает вероятность шага в 50 б.п. Однако, по его словам, некоторое снижение ставок вполне возможно во второй половине 2023 года.

Управляющий активами УК «Система Капитал» Дмитрий Терпелов считает, что цикл повышения ставок «может приостановиться в первой половине следующего года». Вполне вероятно, что условия для этого в виде устойчивого снижения инфляции или, возможно, дальнейшего ухудшения состояния экономики будут выполнены к тому времени, считает Терпелов. По мнению начальника отдела аналитики и продвижения «БКС Мир инвестиций» Оксаны Холоденко, очевидное замедление темпов роста процентных ставок может проявиться в первом квартале 2023 года, а признаки возвращения к мягкой кредитно-денежной политике — уже в конце следующего года.

На какие акции обратить внимание инвесторам

Старший аналитик Freedom Finance Global Михаил Степанян: «Бенефициарами роста процентных ставок традиционно выступают банковский сектор и в меньшей степени сектор страхования. Также ужесточение денежно-кредитной политики оказывает меньший эффект на акции стоимости, потому их в определенном смысле можно считать бенефициарами цикла быстрого повышения ставок. Данный факт обусловлен тем, что инвесторы предпочитают перекладываться из высоко оцененных акций роста в акции стоимости. На текущий момент стоит избегать наиболее дорогих компаний в сегменте полупроводников на фоне начала нисходящего цикла. Также стоит ограничивать позиции по компаниям, которые не генерируют выручку в обозримой перспективе и имеют высокие форвардные мультипликаторы».

Управляющий активами УК «Система Капитал» Дмитрий Терпелов: «Дальнейший рост ставки повышает вероятность жесткой посадки экономики в следующие 6–12 месяцев. Хуже рынка могут быть акции циклических компаний, доходы которых рискуют оказаться под большим давлением при сокращении потребительского и инвестиционного спроса. Например, пострадать могут компании из сектора недвижимости и товаров второстепенного потребления. Менее цикличные сектора — например, здравоохранение и электроэнергетика — чувствуют себя лучше. Однако в зависимости от жесткости последствий повышения ставки под давлением могут оказаться все рисковые активы в целом».

Ведущий аналитик отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции» Олег Сыроваткин: «Среди основных бенефициаров можно назвать бумаги финансового сектора, поскольку рост процентных ставок повышает маржинальность их бизнеса. Однако в непростые для рынка акций периоды наибольшую устойчивость показывают бумаги коммунальных компаний, а также акций сектора здравоохранения и товаров первой необходимости».

Начальник отдела аналитики и продвижения «БКС Мир инвестиций» Оксана Холоденко: «Из-за ужесточения монетарной политики американская экономика перешла к новой стадии экономического цикла — пререцессионной. Бенефициарами являются защитные акции с низкими мультипликаторами и коэффициентами бета. К таким сегментам относятся фармацевтика, энергетика, производители товаров первой необходимости. С осторожностью стоит относиться к циклическим секторам, включая производителям товаров второй необходимости».