Почему «Сбер» решился на рекордные дивиденды и кто от этого выиграет
Наблюдательный совет Сбербанка рекомендовал направить на выплату дивидендов по итогам прошлого года рекордную за всю историю банка сумму — ₽565 млрд. В пересчете на одну акцию дивиденды составляют ₽25. Предыдущий рекорд по размеру дивидендов «Сбер» установил в 2020 году, заплатив по итогам 2019 года в общей сложности ₽422,4 млрд (₽18,7 на обыкновенную и привилегированную акцию). По итогам 2020 года такие рекордные выплаты были повторены.
Дивидендная политика банка предполагает выплату акционерам 50% от годовой чистой прибыли по МСФО в случае, если выполняется требование к достаточности капитала в 12,5%. По итогам 2022 года «Сбер» заработал чистую прибыль в размере ₽270,5 млрд.
Сумма дивидендов, рекомендованная к выплате, превышает прибыль прошлого года. Чтобы покрыть разницу, «Сбер» намерен заплатить акционерам, в том числе из нераспределенной прибыли. За 2021 год его чистая прибыль достигала рекордные ₽1,246 трлн. Но на фоне ввода западных санкций после начала спецоперации на Украине и кризисных явлений в банковском секторе «Сбер» не выплачивал дивиденды в соответствии с распоряжением правительства для госбанков. В обычных обстоятельствах инвесторы могли бы получить дивиденды на ₽623 млрд.
Рекомендация набсовета «Сбера» выплатить в этом году дивиденды на уровне ₽25 на акцию стала сюрпризом, говорит портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин. Исходя из дивидендной политики, расчетный дивиденд не превышал ₽6 на бумагу, указывает он.
На этой новости в пятницу, 17 марта, обыкновенные акции «Сбера» взлетели на 8,37%, до ₽190,06, привилегированные — на 7,42%, до ₽187. Затем в ходе торгов котировки продолжали расти. По итогам основной сессии цена обыкновенной акции составила ₽191,4 (+9,09%), привилегированной — ₽190,99 (+9,76%). В результате дивидендная доходность выплат достигает 13%. В целом на фоне ожиданий дивидендов за 2022 год бумаги «Сбера» с конца декабря подорожали на 35%.
Почему «Сбер» рекомендовал щедрые дивиденды
Главным получателем средств от дивидендов Сбербанка станет государство, которому принадлежит 50% плюс одна акция: в случае одобрения рекомендации в бюджет поступит ₽282,5 млрд. Эта сумма сопоставима с той, которую правительство ранее планировало собрать в виде разового сбора с бизнеса в бюджет (глава Минфина Антон Силуанов рассчитывал на поступление ₽300 млрд).
Потребность бюджета в дополнительных доходах управляющий директор департамента по работе с акциями УК «Система Капитал» Константин Асатуров поставил на первое место среди причин щедрых дивидендов «Сбера». На фоне текущего дефицита бюджета государство крайне нуждается в этих средствах, отмечает он. Готовность Сбербанка выплатить большие дивиденды отчасти отражает потребность государства в дополнительных поступлениях в бюджет, соглашается руководитель отдела экономического и отраслевого анализа ПСБ Евгений Локтюхов. По предварительным данным Минфина, совокупный дефицит бюджета за два месяца 2023 года достиг ₽2,58 трлн на фоне опережающего роста расходов.
По мнению Локтюхова, в связи с этим и другие государственные компании, скорее всего, последуют за Сбербанком и выплатят повышенные дивиденды. «Если действительно решение о выплате беспрецедентного дивиденда «Сбером» продиктовано позицией государства по наполнению бюджета, можно ожидать, что и другие госкомпании («Газпром нефть», «Газпром», «Транснефть», «Роснефть» и так далее) могут принять аналогичное решение о выплате более 50% чистой прибыли в текущем периоде», — добавляет портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин.
Кроме потребностей государства, аналитики видят и другие причины высоких дивидендов. В связи с отказом от выплаты дивидендов за 2021 год у Сбербанка была возможность пойти на такой шаг, чтобы поддержать и удержать своих миноритарных акционеров, говорит Асатуров. По его мнению, Сбербанк может извлечь большую пользу для себя от такого решения, так как общая стоимость компании уже выросла — и, вероятно, увеличится еще при прочих равных. Кроме того, группа выигрывает от решения репутационно.
«Достаточность капитала «Сбера» превышает норму Банка России по итогам 2022 года, поэтому весь лишний капитал было принято направить на выплату. Вероятно, текущее состояние бизнеса это позволяет», — отмечает руководитель управления аналитики финансовых рынков и премиального обслуживания сервиса «Газпромбанк Инвестиции» Андрей Ванин. «Высокий дивиденд может означать, что менеджмент не видит рисков ухудшения финансовой ситуации в этом году», — добавляет замдиректора аналитического департамента Freedom Finance Global Георгий Ващенко.
Сколько денег от дивидендов может поступить российским инвесторам
Исторически Сбербанк был одной из самых популярных российских акций у западных инвестиционных фондов. В настоящий момент активы нерезидентов заблокированы на Мосбирже, однако они продолжают получать дивиденды по акциям и купоны по облигациям на счета типа С, с которых запрещено выводить средства за рубеж.
Согласно данным на сайте Мосбиржи, коэффициенты free-float (доля бумаг в свободном обращении) по обыкновенным и привилегированным акциям «Сбера» составляют 48% и 100% соответственно. На основе этих показателей «РБК Инвестиции» подсчитали, что общее количество акций «Сбера» в свободном обращении равно 11,36 млрд. Умножив это число на ₽25 («Сбер» традиционно платит одинаковую сумму по двум видам акций), можно оценить суммарный объем дивидендов, который будет причитаться держателям free-float, — ₽284 млрд. Он включает выплаты как российским, так и иностранным инвесторам.
«По нашим расчетам, на незамороженный free-float может быть выплачено примерно ₽50–60 млрд», — оценил портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал» Дмитрий Скрябин. Сбербанк не ответил на запрос «РБК Инвестиций» по этой теме.
Что будет с акциями «Сбера»
Потенциал роста акций Сбербанка еще не исчерпан, уверен Локтюхов из ПСБ. «Высокая дивидендная доходность (около 13%) и виды на ее сохранение в будущем обеспечивают хорошую поддержку котировкам, уже и так неплохо взлетевшим. Полагаю, что спрос на акции Сбербанка будет сохраняться: основные санкционные риски уже реализованы, бизнес Сбербанка смотрится адаптировавшимся к ним и достаточно перспективным», — отмечает эксперт.
По его оценкам, возможные просадки котировок при отсутствии сильных негативных вводных по экономике и рублю будут неглубокими. Локтюхов рассчитывает, что текущая волна роста акций Сбербанка закончится в диапазоне ₽220–230, когда дивидендная доходность по ним приблизится к 11% и уже будет сопоставима с текущей доходностью десятилетних ОФЗ.
«На наш взгляд, потенциал роста не исчерпан до принятия решения о выплате акционерами. Но, скорее всего, рынок будет осторожнее в приобретении акций «Сбера», — прогнозирует Ванин из сервиса «Газпромбанк Инвестиции». Окончательное решение по дивидендам будет принято на годовом общем собрании акционеров, которое запланировано на 21 апреля.
Целевая цена акций Сбербанка по мнению аналитиков:
- «Алор Брокер»: с учетом рекомендации дивидендов в ₽25 на акцию прогноз по обыкновенным и привилегированным акциям поднимается до ₽240;
-
ПСБ: текущая оценка справедливой стоимости обыкновенных и привилегированных акций — ₽247 и ₽244 соответственно;
-
УК «Система Капитал»: при прочих равных и отсутствии новых серьезных вызовов для российской экономики как обыкновенные, так и привилегированные акции Сбербанка вполне могут вернуться к уровню ₽220;
- «Газпромбанк Инвестиции»: стоимость акций компании на горизонте трех лет может оказаться около ₽270 с учетом дивидендов.
Сколько могут выплатить по итогам 2023 года
Говоря о перспективах «Сбера» в 2023 году, Скрябин из УК «Альфа-Капитал» отмечает, что при прогнозной прибыли в ₽1,2–1,3 трлн банк может заплатить ₽28–30 на акцию (при направлении на эти цели 50% от чистой прибыли). В случае если выплатят 100% от прибыли, дивиденды могут составить до ₽60 на акцию. По словам Скрябина, есть определенная вероятность реализации последнего сценария.
Согласно консервативному прогнозу портфельного менеджера УК «Открытие» Ирины Прохоровой, Сбербанк в 2023 году заработает прибыль не менее ₽1,1 трлн. Базовый сценарий предусматривает, что «Сбер» выплатит ₽26–28 на акцию.
Локтюхов из ПСБ оценивает, что по итогам года Сбербанк может получить чистую прибыль в размере ₽1,1–1,3 трлн. «Сбер» вполне может побить рекорд 2021 года по прибыли в ₽1,246 трлн, оптимистичен эксперт.
«В этом году банк может генерировать ₽110–120 млрд чистой прибыли в месяц, а значит, и на следующий год дивиденды могут быть сопоставимыми с предложенными сейчас», — полагает Ващенко из Freedom Finance Global.
Инвестиционный стратег ИК «Алор Брокер» Павел Веревкин в базовом сценарии предположил, что при рентабельности 20% прибыль по итогам 2023 года может быть на уровне ₽1–1,15 трлн. В результате при выплате 50% прибыли дивиденды могут составить примерно ₽25–28 на акцию.
«Про более оптимистичный сценарий в виде выплат 75–100% прибыли от МСФО пока говорить рано», — считает он, добавляя, что 2023 год будет сложным для мировой экономики и сырьевых рынков, так что вводные для прогноза могут сильно измениться вслед за внешний фоном.