Почему ЦБ сохранил ставку 16% годовых и как это повлияет на инвестиции

По итогам очередного заседания совета директоров Центробанка, прошедшего 7 июня, ключевую ставку оставили на прежнем уровне в 16% годовых с жестким сигналом о длительном продолжении денежно-кредитной политики. Такого решения ожидали 18 из 30 опрошенных участников консенсус-прогноза РБК — аналитики крупнейших банков и инвестиционных компаний. Ужесточение денежно-кредитной политики началось с июля 2023 года — за это время показатель вырос с 7,5% до 16% годовых.

Главы Сбербанка и ВТБ Герман Греф и Андрей Костин накануне заседания 6 июня ожидали от Банка России дальнейшего ужесточения денежно-кредитной политики. Об этом они сообщили журналистам в рамках форума ПМЭФ-2024:

• ждать смягчения денежно-кредитной политики ЦБ не стоит, есть вероятность повышения ставки, сказал глава Сбербанка Герман Греф, передает корреспондент РБК. «Во всяком случае оснований для снижения нет, никаких триггеров, которые могли бы привести к снижению, мы пока не видим», — сказал Греф;
• «Я думал, что завтра ставка сохранится, но услышав о том, что [глава ЦБ РФ] Эльвира Сахипзадовна [Набиуллина] решила довести [инфляцию] до 4% в следующем году, я понял, что ставка, наверное, поднимется завтра», — сказал глава Сбербанка в интервью телеканалу «Россия-1».

На что влияет ключевая ставка

Ключевая ставка является основным инструментом денежно-кредитной политики. При низкой ключевой ставке деньги стоят дешево, компании и население активнее берут кредиты, растет потребительский спрос и, как следствие, инфляция. В условиях высокой ключевой ставки повышается доходность сберегательных продуктов, растут ставки по кредитам — значит, в такой ситуации выгодно накапливать, а не тратить свои или заемные средства.

Таким образом, повышение ключевой ставки призвано охладить потребительский спрос, замедлить кредитование и стимулировать население сберегать денежные средства. Данные процессы приводят к снижению уровня инфляции и роста цен на товары и услуги.

Почему ЦБ принял решение не менять ключевую ставку

Что говорит Банк России

Несмотря на то что ЦБ оставил ключевую ставку на уровне 16%, регулятор допускает возможность ее повышения уже на ближайшем заседании, сказано в пресс-релизе. «Текущие темпы прироста цен перестали снижаться и остаются вблизи значений первого квартала 2024 года. Рост внутреннего спроса продолжает значительно опережать возможности расширения предложения товаров и услуг», — поясняет Банк России. Также ЦБ дал сигнал о «существенно более продолжительном периоде поддержания жестких денежно-кредитных условий в экономике, чем прогнозировалось в апреле».

Что говорят эксперты

Старший стратег SberCIB Investment Research Игорь Рапохин: «Мы ожидали сценарий, при котором Банк России сохранит ставку на уровне 16%. Регулятор мог учесть, что с 1 июля жесткость денежно-кредитной политики усилится благодаря ужесточению программ льготной ипотеки и повышению нормативных требований к банкам. Это должно привести к замедлению инфляции во второй половине года, так что по итогам 2024-го она составит 5%».

Начальник отдела анализа банков и денежного рынка ИК «ВЕЛЕС Капитал» Юрий Кравченко: «Существенной разницы между ставкой 16% и 17–18% для экономики и кредитования мы не видим. Экономическая активность по-прежнему во многом поддерживается процессами, тем или иным образом связанными с государственным спросом, на который ключевая ставка оказывает слабое влияние. Кроме того, за последнее время денежно-кредитные условия на рынке стали жестче сами по себе, без повышения ставки, поэтому для ЦБ важнее в очередной раз подтвердить жесткость своих намерений поддерживать высокие ставки длительное время».

Руководитель направления по работе с частными клиентами «СберСтрахования жизни» Михаил Казанцев: «Нельзя сказать, что это решение было неожиданным, однако мнения большинства аналитиков перед заседанием расходились: одни считали, что регулятор ограничится словесными интервенциями, другие полагали, что ставку поднимут на 100-200 б.п. с сохранением жесткой риторики. С нашей точки зрения, решение Центрального банка оправдано в текущих условиях».

Главный экономист группы ВТБ Родион Латыпов: «Мы ожидали, что Банк России на ближайшем заседании совета директоров 7 июня будет рассматривать два варианта: сохранение ключевой ставки на уровне 16% и повышение до 17%. В недавно обновленном прогнозе Центробанка предельный уровень средней ключевой ставки в 2024 году составляет 16%. Повышение до 17% рассматривалось строго как альтернативный сценарий. На наш взгляд, вышедшая с тех пор статистика не позволяет полагать, что альтернативный сценарий стал базовым».

Главный аналитик ПСБ Денис Попов: «Текущий уровень ключевой ставки уже является результатом достаточно жесткой денежно-кредитной политики. При этом дополнительное ужесточение денежно-кредитных условий удается осуществлять с помощью вербальных сигналов. Так, после апрельского заседания ЦБ существенно повышена доходность ОФЗ по всей кривой, выросли процентные ставки по банковским продуктам, менее доступны стали заемные средства. Регулятор, вероятно, отложил окончательное решение по траектории ставки до опорного заседания в июле, когда будет представлен обновленный прогноз».

Как действовать инвесторам

По словам Михаила Казанцева, в текущих условиях для консервативных инвесторов наиболее актуальными остаются инструменты денежного рынка, а также облигации с плавающим купоном (флоатеры). Доходность по ним привязана к ключевой ставке или к стоимости денег в экономике (RUSFAR, RUONIA). Облигации с постоянным купоном, по словам эксперта, покажут доходность ниже вышеперечисленных инструментов на горизонте одного-двух кварталов. «Для инвесторов, готовых к более высокому уровню риска, можно рассмотреть акции российских компаний. В текущих условиях лучше рынка выглядят эмитенты, соблюдающие дивидендную политику и имеющие низкую долговую нагрузку», — считает эксперт.

В Совкомбанке полагают, что цены облигаций с постоянным купоном могут продолжить падать в ближайшие недели после заседания Банка России. Причиной этого, по мнению Васильева, станет дальнейшая переоценка рыночных ожиданий в сторону более высокой ключевой ставки на более длительный срок. «В условиях повышенной неопределенности с инфляцией и ключевой ставкой наиболее привлекательной идеей для инвесторов мы по-прежнему считаем покупку облигаций с плавающей ставкой — более ликвидных государственных ОФЗ-ПК с текущим купоном ~15,5–16% (например, ОФЗ-ПК 29014) и более доходных корпоративных флоатеров (с купонами 17–18,5%)», — говорит главный аналитик банка.

Старший вице-президент, руководитель блока «Управление благосостоянием» Сбербанка Руслан Вестеровский считает, что высокая ключевая ставка стимулирует людей больше сберегать и меньше тратить. «Важно, чтобы эти средства направлялись в инструменты фондового рынка — ценные бумаги, паевые фонды, страхование жизни, пенсионные программы. Ведь это не только поможет снизить инфляцию, но и даст длинные деньги для экономики, что необходимо для ее развития», — добавил он.

В пресс-службе ВТБ сообщили, что с учетом сигналов ЦБ РФ о продолжении жесткой денежно-кредитной политики можно ожидать сохранения сложившихся повышенных ставок по срочным вкладам и накопительным счетам на три-четыре месяца вперед, при этом возможны отдельные акционные активности с временным повышением ставок на короткие сроки.