«Юнипро» сократила полугодовую прибыль втрое. Что будет с акциями?
Энергетическая компания «Юнипро» (основной акционер — немецкий энергохолдинг Uniper) в январе-июне снизила чистую прибыль по МСФО в три раза год к году, выручку — на 0,4% год к году. EBITDA снижалась опережающими темпами — на 58,7%.
Почему снизились показатели
Снижение чистой прибыли и EBITDA — следствие эффекта высокой базы. В первом полугодии 2017 года компания получила рекордную чистую прибыль в размере 24,5 млрд руб. против убытка 0,6 млрд руб. годом ранее.
Компания заработала столько средств не потому, что повысила свою эффективность (например, наращивала производство и продажи электроэнергии или оптимизировала постоянные расходы), а потому, что получила финальную часть страхового возмещения за аварию на третьем энергоблоке Березовской ГРЭС в размере 20,4 млрд руб. Возмещение было отражено в составе «прочих операционных доходов».
Без учета страховой выплаты EBITDA выросла на 8% за год благодаря сокращению операционных расходов, в том числе на ремонт Березовской ГРЭС.
Свободный денежный поток вырос на 51% год к году (с корректировкой на страховую выплату).
Снижение выручки последовало за снижением выработки на электростанциях «Юнипро» (7,3% в полугодии). Негативный эффект от снижения был компенсирован ростом доходов от продажи мощности по ДПМ на Сургутской ГРЭС — крупнейшей по мощности теплоэлектростанции в стране и третьей в мире.
Эффект высокой базы повлияет на показатели 2018 года
На данный момент мнения аналитиков касательно инвестиций в бумаги «Юнипро» расходятся. Из пяти аналитиков, опрошенных Thompson Reuters, двое — Владимир Скляр из «ВТБ Капитала» и Александр Корнилов из «Атона», — рекомендуют их покупать. Алексей Рябушко из Sberbank CIB советует держать акции, Игорь Гончаров из БКС — продавать. Алексей Адонин из «Велес Капитала» поставил рекомендацию на пересмотр. Консенсус-прогноз предусматривает рост котировок обыкновенных акций компаний на Московской бирже на 11,5% к цене закрытия торгов 6 августа, до $3 за штуку.
Из-за эффекта высокой базы и слабых операционных показателей аналитики не ожидают роста EBITDA и чистой прибыли «Юнипро» в 2018 году. Не ожидает этого и сама компания: по ее прогнозам, озвученным в ходе телеконференции 7 августа, EBITDA по итогам года снизится на 41-45%, до 26-28 млрд руб.
2019 год может стать годом роста
В то же время эксперты допускают возобновление роста операционных и финансовых показателей по итогам 2019 года по мере завершения ремонта и ввода в эксплуатацию третьего энергоблока Березовской ГРЭС в III квартале 2019 года.
По мнению аналитика компании «ВТБ Капитал» Владимира Скляра, возобновление работы энергоблока должно принести компании прибавку к EBITDA за 2019 год в размере 60-70%. Увеличения EBITDA ожидает и аналитик «Атона» Александр Корнилов (до 29 млрд руб. в 2019 году и до 40,8 млрд в 2020-м).
Скляр и Корнилов допускают в 2019 году рост чистой прибыли, свободного денежного потока, а также дивидендов в абсолютном выражении. До настоящего времени «Юнипро» ежегодно выплачивала дивиденды в размере 14 млрд руб. В 2018 году эта сумма останется неизменной, подтвердила компания.
На данный момент «Юнипро» — одна из самых привлекательных дивидендных историй среди публичных энергогенераторов в России. После возобновления работы энергоблока доходность может вырасти до 17%, что должно усилить инвестиционную привлекательность компании, полагает Скляр.
Дополнительную поддержку котировкам может оказать переход на новую дивидендную политику, которую компания представит в IV квартале. Новая политика предусматривает расчет дивидендов, исходя из более стабильного, нежели чистая прибыль, показателя свободного денежного потока и предстоящих проектов модернизации мощностей.
Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Свободный денежный поток. Средства, оставшиеся у компании после уплаты всех операционных расходов. Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее