Мосбиржа отказалась выплачивать дивиденды. Что это значит для инвестора

Инвесторы ринулись продавать акции Московской бирже после того, как биржа  сообщила об отказе от выплаты промежуточных дивидендов за 2018 год. Акции дешевели весь день, а к 15:30 мск котировки ускорили снижение к цене закрытия предыдущей основной сессии до 5,9%, до 96,1 руб. за штуку.

Решение оказалось сюрпризом для инвесторов, которые рассчитывали, что биржа распределит на промежуточные дивиденды  55% полугодовой чистой прибыли по МСФО как и в прошлом году. Именно это объясняет ускорение снижения котировок.

Наиболее вероятная причина — необходимость поддержания высокого уровня достаточности капитала в условиях вероятного роста волатильности  рынка, полагает аналитик инвестиционной компании «Финам» Наталья Малых. Кроме того, в I и II кварталах биржа понесла разовые убытки по МСФО, из-за которых она с большой вероятностью не сможет заметно нарастить чистую прибыль по итогам года, добавил аналитик инвестиционной компании «Атон» Михаил Ганелин.

В краткосрочной и среднесрочной перспективах решение может негативно сказаться на капитализации  биржи: дивиденды — одна из ключевых составляющих, на которых строится инвестиционная привлекательность ее акций. Последние пять лет биржа стабильно повышала дивиденды. В 2017 году она выплатила инвесторам рекордные 8 млрд руб. (2,49 млрд руб. на промежуточные дивиденды и 5,47 млрд руб. — на финальные).

Консенсус-прогноз аналитиков, опрошенных Bloomberg в начале сентября, предполагал годовой дивиденд в размере 8,1 руб. за бумагу, если размер выплат составит 18,4 млрд руб. или 87% прогнозной годовой чистой прибыли по МСФО в размере 21,1 млрд.руб. Это предусматривало бы доходность около 7,5–8%, что считается неплохой цифрой. В то же время на рынке акций, в том числе в финансовом секторе, есть компании с более привлекательными дивидендами.

После объявления об отказе от промежуточных дивидендов инвесторы могут начать закладывать риск меньшей доли распределения (минимальный уровень — 55% прибыли по МСФО) и, соответственно, годового платежа, что несет риск снижения котировок акций биржи, говорит аналитик «Финама» Наталья Малых.

В то же время биржа объявила о намерении купить до 20% уставного капитала Казахстанской фондовой биржи по относительно невысокой (в масштабах доходов Московской биржи) цене - 338 млн руб. Эта новость должна сгладить негативный эффект, полагают профильные аналитики инвестиционных компаний, опрошенные РБК Quote.

В средне- и долгосрочной перспективе сделка может способствовать росту капитализации Московской биржи. Казахстанская биржа — единственная фондовая площадка в республике и ведущая в Центрально-Азиатском регионе, объяснили привлекательность сделки Наталья Малых из «Финама», инвестиционный стратег «БКС Премьер» Александр Бахтин и начальник управления операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс» Георгий Ващенко.

Сама по себе инвестиция стратегическая: Московская биржа хочет присутствовать на казахстанском рынке, использовать для его развития свои возможности, полагает Ващенко.

По объему выручки Казахстанская биржа уступает Московской почти в 80 раз ($610 млн против $7,5 млн, согласно прогнозу на 2018 год), отмечает Ващенко. Прибыль казахстанской площадки составляет приблизительно $4,5 млн в год. Она более рентабельна, но оценка по сделке получилась дешевле. Дисконт можно списать на то, что рынок растет медленно, драйверов роста мало, тенге падал вместе с рублем. В то же время, у Казахстанской биржи есть интересные региональные проекты в Кыргызстане и Узбекистане.

Такая сделка — логичное продолжение стратегического сотрудничества, договор о котором биржи подписали еще в апреле. Основная цель сотрудничества — упрощение доступа российских и казахстанских игроков к торговым площадкам обеих стран и создание центрального контрагента на рынках Казахстана.

Впрочем, решение о покупке доли в Казахстанской бирже тоже может восприниматься инвесторами неоднозначно, так как намеки на международную экспансию отсутствовали в текущей стратегии развития Московской биржи в 2016-2020 годах, допустил биржевой советник инвестиционной компании «Велес Капитал» Виктор Шастин. Александр Бахтин из «БКС Премьер» и Михаил Ганелин из «Атона» тоже позитивно оценили стоимость сделки.

Для долгосрочных портфельных инвесторов обе новости — не повод повод для продажи акций, привлекательность бизнеса остается высокой, сходятся во мнении аналитики, опрошенные РБК Quote.

Московская биржа — история не столько роста или дивидендов, сколько история стабильности: биржа более надежна по сравнению со многими другими эмитентами  , которые сильнее зависят от макроэкономических, геополитических и прочих факторов, отмечает Михаил Ганелин из «Атона». Биржа даже выигрывает от нестабильных периодов, так как они обычно характеризуются усилением оборота торгов на рынках ценных бумаг  и, соответственно, ростом комиссионных доходов биржи.

В свою очередь, повышение ключевой ставки, курс на которое недавно взял Банк России, способствует увеличению чистых процентных доходов (один из основных способов заработка биржи. — РБК Quote) и должно позитивно сказаться на чистой прибыли.