В Газпромбанке предсказали большое замедление в российском IT-секторе
Аналитики Газпромбанка предсказали замедление темпов развития российского технологического сектора во втором квартале 2023 года. Об этом говорится в документе «Технологии. На пороге Большого замедления» (есть в распоряжении «РБК Инвестиций»).
Что происходит в российском IT-секторе и почему аналитики ожидают спада
«По нашему мнению, фактор замедления роста в российском сегменте технологий пока был частично замаскирован позитивным эффектом от перераспределения рыночных долей в пользу российских лидеров рынка. Замедление станет заметным начиная со второго квартала 2023 года», — говорится в отчете.
Уход с российского рынка международных компаний лишь отсрочил ожидаемое замедление, но не отменил его, считают аналитики. Динамика макроэкономических показателей и «снижение доступности финансовых ресурсов указывают на замедление темпов роста выручки российских интернет-компаний в ближайшее время», пояснили в Газпромбанке.
По оценкам аналитиков банка, средняя динамика темпов роста выручки технологических компаний в 2022–2025 годах составит 23%. Это значительно превышает темпы роста экономики, но при этом намного ниже, чем в 2019–2022 годах, когда выручка компаний росла на 38% в год.
В долгосрочном периоде основным барьером для роста также может стать технологический фактор, поскольку в текущих логистических условиях нет возможностей для увеличения закупок высокотехнологичного оборудования, которое может понадобиться для масштабирования бизнеса, считают эксперты.
Какие акции станут бенефициарами роста и какие бумаги считают рискованными
Аналитики Газпромбанка полагают, что основными долгосрочными бенефициарами текущей рыночной ситуации могут стать лидеры отрасли, имеющие значительные возможности для генерации свободного денежного потока . Среди таких фаворитов эксперты выделяют бумаги «Яндекса» и VK. Депозитарные расписки VK и ЦИАН эксперты также считают привлекательными с точки зрения баланса ожидаемого роста, текущей стоимости и корпоративных рисков.
Компания Ozon в последние годы демонстрировала высокие темпы роста бизнеса, поэтому ценные бумаги онлайн-ретейла, по мнению аналитиков, являются «наиболее чувствительными к замедлению роста». Что касается бизнеса HeadHunter, то эксперты не ожидают серьезных темпов роста финансовых показателей: они прогнозируют динамику ниже, чем в среднем по сектору. При этом зарубежная регистрация ограничивает возможности выплат акционерам, поэтому в текущий момент депозитарные расписки компании не выглядят привлекательными, считают аналитики.
VK — рейтинг «покупать»
Целевая цена: ₽600 за депозитарную расписку
«По нашему мнению, VK уже прошла основную часть трансформации в 2022 году путем изменения структуры владения, управления и набора активов. В результате VK теперь выглядит более чистой историей роста с более простой структурой бизнеса и повышенной заинтересованностью менеджмента в росте капитализации компании», — отметили аналитики Газпромбанка.
Они также добавили, что с уходом с российского рынка сервисов Meta (признана экстремистской в РФ и запрещена) и приобретением сервисов «Яндекс.Новости» и «Дзен» VK укрепила лидирующие позиции на рынке онлайн-рекламы. Компания сможет использовать прибыль от этого сегмента для развития перспективных направлений, считают они.
Также, по их словам, среднегодовой темп роста выручки компании в 2023–2028 годах будет равен 20%, что сопоставимо со средними по отрасли значениями.
ЦИАН — рейтинг «покупать»
Целевая цена: ₽500 за депозитарную расписку
«Российский рынок недвижимости выглядит структурно привлекательным из-за низкой обеспеченности населения жильем, что подразумевает долгосрочный потенциал роста. По нашему мнению, ЦИАН сможет преодолеть период охлаждения рынка недвижимости за счет сильных позиций вторичного сегмента», — говорится в документе.
Эксперты также считают, что компания выйдет на положительный свободный денежный поток (СДП), а среднегодовой темп роста в 2023–2028 годах составит 47%, что создает базу для выплаты дивидендов. Эксперты добавили, что в текущих условиях фокус компании «больше направлен на укрепление позиций в ключевых сегментах бизнеса, нежели на развитие новых направлений».
«Яндекс» — рейтинг «держать»
Целевая цена: ₽2300 за депозитарную расписку
«По нашему мнению, «Яндекс» является основным бенефициаром текущей конфигурации рынка, однако в краткосрочном периоде риски, связанные с реорганизацией, могут привести к росту спекуляций и повышенной волатильности », — пишут эксперты. Аналитики считают, что поисковый сервис стал основным бенефициаром структурных изменений российского технологического рынка на фоне ухода основных конкурентов с ключевых для «Яндекса» рынков поисковой рекламы и агрегаторов такси.
В долгосрочной перспективе «Яндекс» выглядит одной из самых фундаментально привлекательных для инвестора компаний в российском технологическом секторе, считают они. Однако эксперты указывают, что риском является неопределенность, связанная с процессом реорганизации: она повышает вероятность спекуляций и волатильности бумаг.
Ozon — рейтинг «держать»
Целевая цена: ₽1700 за депозитарную расписку
«По нашему мнению, в прошлом году завершилась фаза активного роста рынка и началась стадия консолидации и эффективности. Полагаем, что в запасе у компании есть два-три года повышенного потенциала роста, однако она находится в достаточно уязвимом положении из-за заметно более слабого профиля денежного потока по сравнению с конкурентами», — отметили аналитики.
Эксперты допустили, что Ozon сможет сохранять темпы роста заметно выше среднерыночных в 2023–2024 годах на фоне дополнительных направлений бизнеса, таких как реклама и финтех. Однако начиная с 2025 года они ожидают замедления темпов роста «примерно до рыночных уровней».
HeadHunter — рейтинг «продавать»
Целевая цена: ₽1200 за депозитарную расписку
«Мы полагаем, что в 2023 году рынок труда перейдет в фазу удержания сотрудников после событий прошлого года, связанных с изменением структуры рынка. Таким образом, рост финансовых показателей HeadHunter будет находиться на уровне ниже среднего по сектору. При этом мы отмечаем вероятность участия HeadHunter в консолидации сектора онлайн-объявлений, если таковая состоится, что может стать поддерживающим фактором для котировок», — сказано в документе.
В прошлом году рынок труда испытывал значительную турбулентность вследствие ухода с российского рынка значительного количества международных компаний и замены части из них локальными игроками, отмечают эксперты. Поэтому, по их мнению, в ближайшие годы «фокус сместится с привлечения персонала на его удержание, что снизит востребованность сервисов по подбору персонала». Эксперты считают, что в долгосрочной перспективе возможна
«консолидация активов» в сегменте онлайн-объявлений.
