«БКС Мир инвестиций» назвали лучшие облигации на долгосрочную перспективу
Эксперты «БКС Мир инвестиций» сохраняют умеренно позитивный взгляд на долговой рынок в долгосрочной перспективе. Эксперты отобрали десять наиболее привлекательных для инвесторов бумаг. Об этом говорится в ноябрьской стратегии по долговому рынку «Тактический взгляд: портфель облигаций» (Есть у «РБК Инвестиций»).
В среднесрочной перспективе эксперты сохраняют негативный взгляд на долговой рынок в рублях ввиду слабой переоценки ОФЗ после повышения ставки до 15%. Риторика Банка России допускает вероятность еще одного повышения ставки до конца 2023 года, сообщили эксперты. Глава регулятора отметила, что снижение ставки ожидается в 2024 году по мере замедления инфляции. Потенциал коррекции на рынке облигаций сохраняется, поэтому эксперты «БКС Мир инвестиций» предпочитают бумаги с переменным купоном до полной переоценки кривой доходностей.
К 2025 году эксперты ожидают постепенного сокращения доходностей длинных ОФЗ до 8–9% с более чем 12%, поэтому в долгосрочной перспективе взгляд на долговой рынок умеренно позитивный.
Аналитики «БКС Мир инвестиций» выбрали десять наиболее привлекательных облигаций на долгосрочную перспективу:
- Роснано АО БО-002P-04;
- Сбербанк 002СУБ-02R;
- Россельхозбанк обл. 01Т1;
- Банк ВТБ ПАО СУБ-Т2-1;
- Газпром капитал О 001Б-02;
- Роснано АО 08 (выпуск с переменным купоном);
- Segezha 003P-02R;
- ОФЗ-ПК 29024;
- РЖД БО 001P-28R 1;
- ОФЗ-ПД 26224.
РЖД
Эксперты включили в долгосрочной портфель облигации РЖД с переменным купоном и условной доходностью 17,3%. «Российские железные дороги» — монополия в стабильной сфере железнодорожной инфраструктуры и локомотивов. 100% акций напрямую принадлежит государству. Санкционное давление несущественно сказалось на погрузке и грузообороте: переориентация направлений на Восток сгладила санкции.
Рентабельность компании по EBITDA высокая: на 30 июня 2022 года она достигла 22% против 20% годом ранее, сохранение показателя ожидается вследствие роста тарифов в 2023 году и оптимизации затрат. Долговая нагрузка средняя: показатель чистый долг/12М EBITDA к концу первого полугодия достиг 2.5х.
Уровень поддержки государством РЖД оценивается как очень высокий, в том числе предоставляются субсидии для компенсации эффектов тарифного регулирования пассажирских и части грузовых перевозок, финансируются проекты развития железнодорожной инфраструктуры, производится ежегодная докапитализация. В «БКС Мир инвестиций» ожидают доход свыше 9% за полгода.
Сбербанк
В долгосрочный портфель также вошли бумаги Сбербанк 002СУБ-02R с доходностью к погашению 17,5%. «Сбер» продемонстрировал сильные результаты за третий квартал 2023 года — финансовые показатели продолжают расти, отмечают аналитики. Чистая прибыль банка составила ₽411 млрд (+8% квартал к кварталу), рентабельность капитала выросла до 27,6%. Компания повысила прогноз по рентабельности капитала на 2023 год с 22% до 24%. Достаточность капитала остается высокой. «По облигациям «Сбера» в нашем портфеле платятся купоны, и их нельзя отменить без дефолта. Ожидаем доход выше 13% за полгода», — сообщили в «БКС Мир инвестиций».
«Роснано»
Эксперты «БКС Мир инвестиций» включили в портфель два выпуска облигаций госкорпорации «Роснано» — Роснано АО БО-002P-04 (ISIN RU000A101KK0) и выпуск Роснано АО 08 с переменным купоном (RU000A1008V9).
«Роснано» — это финансовый институт поддержки высокотехнологичных отраслей России с фокусом на очень рискованные портфельные и венчурные инвестиции , а также высоким уровнем долга. Основа кредитоспособности компании — поддержка государства, которая уже оказывается. В 2022 году бюджет погасил ₽10 млрд облигаций без госгарантий, по бумагам выплачиваются проценты. 100% «Роснано» напрямую принадлежит государству. В частности, выпуск «Роснано» 8-й серии может принести доход 18% за полгода и 25% за год.
«Сегежа»
«Сегежа» занимается лесозаготовкой и деревообработкой, кейс основан на слабом рубле и поддержке от акционера АФК «Система», которой принадлежит 62% компании. Компания сильно пострадала из-за санкций, ей пришлось перенаправить часть продукции из Европы в Китай, что сильно увеличило издержки.
В «БКС Мир инвестиций» ожидают снижения долговой нагрузки компании на фоне слабого рубля. Эффект уже наблюдался во втором квартале 2023 года, когда EBITDA компании увеличилась в три раза при среднем курсе доллара к рублю на уровне ₽81 во втором квартале. Эксперты ожидают снижения доходности облигаций до более приемлемых 19% или +5% к выпускам АФК «Система», потенциальный доход — 13% за полгода и 21% за год.
Россельхозбанк (РСХБ)
РСХБ — госбанк (100% напрямую принадлежит государству), позиционирующийся как институт развития и поддержки сельского хозяйства, практически ежегодно докапитализирующийся на ₽30 млрд. За последние пять лет объем докапитализации составил ₽150 млрд, в том числе ₽17 млрд в январе 2023 года.
Выпуск облигаций Россельхозбанка серии 01Т1 доступен только для квалифицированных инвесторов. Это бессрочная субординированная рублевая облигация с возможностью отмены купонов по усмотрению эмитента и списания при ухудшении норматива акционерного капитала ниже 5,125%.
Банк публично заявил о намерении продолжать выплаты по бессрочным выпускам. Кроме того, в «БКС Мир инвестиций» полагают, что, учитывая последнюю докапитализацию в 2023 году, средний размер банка, 100%-ное прямое владение государством и оценочно низкий санкционный эффект, банк не будет отменять купоны по таким облигациям и ему не потребуется существенная докапитализация.
ВТБ
Облигации ВТБ серии СУБ-Т2-1 также доступны только для квалифицированных инвесторов. ВТБ — второй крупнейший российский банк с хорошим качеством активов, прибыльностью и господдержкой, но сильно пострадавший от санкций. Государству принадлежит пакет в 61% акций. Критической проблемы с капиталом не ожидается, что подтверждается сентябрьским отчетом агентства АКРА.
Выпуск СУБ-Т2-1 — субординированная облигация без возможности отмены, списания и/или приостановки выплаты купонов вне рамок санации / временной администрации и/или снижения норматива акционерного капитала менее 2%. Расчетная доходность к погашению через восемь лет составляет 16,5%.
В «БКС Мир инвестиций» ожидают восстановления цены облигаций к дате начала выплаты дивидендов и купонов по бессрочным облигациям. Потенциальный доход составляет более 30% по ВТБ за год.
«Газпром»
Выпуск Газпром капитал серии 001Б-02 доступен только для квалифицированных инвесторов. «Газпром» (поручитель/оферент по данным облигациям) добывает газ и нефть, владеет газотранспортной системой в России и обладает монополией на экспорт по трубе. Себестоимость добычи газа и нефти одна из самых низких в мире. Эксперты ожидают сохранения долговой нагрузки компании на низком уровне.
Риск ликвидности / рефинансирования низкий благодаря господдержке и денежным средствам в размере $17 млрд. Этой суммы достаточно для погашения всех долгов в течение года и более. Доля Российской Федерации (прямо и косвенно) в капитале компании составляет 50,2%. Выпуск 001Б-02 — аналогичная валютным бессрочная субординированная облигация, торгуется с доходностью 16,2% (на 4,2% выше справедливой).
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть юридическое лицо (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Изменение курса акций или валют в сторону, обратную основной тенденции рыночных цен. Например, рост котировок после недельного снижения цены на акцию. Коррекция вызывается исполнением стоп-ордеров, после чего возобновляется движение котировок согласно основному рыночному тренду. Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее
