Компаниям предрекли рост промежуточных дивидендов из-за изменения налогов
Брокерская компания «Атон» в июле выпустила аналитический материал под названием «Дивидендный справочник российских эмитентов » (есть у «РБК Инвестиций»). В нем говорится, в частности, о том, что изменения в налоговой системе, которые вступят в силу с 1 января 2025 года, могут повлиять на дивидендные выплаты некоторых российских компаний до конца 2024 года.
«Мы ожидаем, что ввиду увеличения налоговой нагрузки в 2025 году некоторые эмитенты могут ускорить выплаты дивидендов и провести их в декабре 2024 года», — указано в материале, при этом логика данного тезиса там никак не поясняется. Финансист, близкий к аналитическому департаменту брокера, подтвердил подлинность обзора. В пресс-службе инвесткомпании на запрос не ответили.
Не все эксперты, опрошенные «РБК Инвестициями», согласны с тезисом о предполагаемой популярности промежуточных дивидендов в конце этого года. Но если владение компанией структурировано определенным образом, который доступен частным бенефициарам, то смысл в «ускорении» дивидендных выплат действительно появляется, объяснил один из юристов.
Эксперты «Атона» приводят прогнозные значения дивидендной доходности по ряду компаний. Из этого слайда следует, что они ожидают в 2024 году возврата «Северстали» к полному ежеквартальному циклу выплат (чего не было с 2021-го), выплаты ЛУКОЙЛом дивидендов по итогам первого полугодия (хотя исторически он распределял прибыль только по итогам 9 месяцев или полного года) и возврата «Магнита» к промежуточным дивидендам за 9 месяцев (в последний раз классические промежуточные дивиденды объявлялись в 2021-ом).
«РБК Инвестиции » направили запросы в пресс-службы компаний, по которым аналитики «Атона» прогнозируют либо возврат к промежуточным дивидендам в 2024 году, либо их выплату в нехарактерные для этих эмитентов периоды.
Представитель «Северстали» ответил, что размер дивидендов никак не связан с налоговой нагрузкой. Согласно действующей дивидендной политике, компания может платить 100% свободного денежного потока или более при низком долге (коэффициент чистый долг/ EBITDA не более 0,5). По состоянию на конец второго квартала 2024 года это соотношение вообще ушло у компании в минус — денег на счетах было больше, чем сумма долга (₽200 млрд против ₽149 млрд).
Эксперты сомневаются в корректности тезиса, но есть один аргумент «за»
С 1 января 2025 года вступают в силу изменения налоговой системы, которые затронут как налогообложение корпораций, так и тех дивидендов, которые они направляют своим акционерам. Налог на прибыль организаций вырастет с 20% до 25%. Ставки по налогу на доход с дивидендов останутся прежними — 13% и 15% — но изменится порог, к которому будет применяться ставка 15%. Если раньше эта граница составляла ₽5 млн в год, то с 1 января — ₽2,4 млн. Другие доходы физических лиц будут облагаться в рамках пятиступенчатой прогрессии по ставкам от 13 до 22% в зависимости от размера годовых доходов.
Сергей Бдоян, портфельный управляющий УК «Альфа-Капитал», усомнился в том, что изменения в налоговой системе приведут к желанию эмитентов заплатить до конца 2024 года больше дивидендов. Во-первых, налог на дивиденды не претерпит изменений. Во-вторых, компаниям ничего не мешает увеличить payout ratio (коэффициент выплаты дивидендов, доля от чистой прибыли, которая идет на выплаты акционеров), чтобы поддерживать абсолютную величину дивидендов на прежнем уровне. В-третьих, в ходе консультаций с компаниями аналитики УК «Альфа-Капитал» не слышали ничего подобного.
Начальник аналитического отдела «ТКБ Инвестмент Партнерс» Михаил Нестеров в ответ на запрос «РБК Инвестиций» напомнил об одной норме, которая также говорит о том, что акционеры публичных компаний c 1 января не станут платить больше налогов с дивидендов: «Крупные холдинги и семейные офисы, которые владеют 50+% больше года в компаниях, из которых они получают дивиденды, в свою очередь, по-прежнему будут освобождены от уплаты налога на прибыль с данного дохода».
Однако есть категория акционеров, для которых с 2025 года нагрузка при выплате дивидендов действительно увеличится — это произойдет для физических и юридических лиц, владеющих акциями не напрямую, а через закрытый паевый инвестиционный фонд (ЗПИФ), предупреждает Людмила Круглова, руководитель практики структурирования и корпоративных налогов юридической фирмы «Томашевская и партнеры».
«Сам ЗПИФ, не являясь юридическим лицом, налог на прибыль с дивидендов не уплачивает. Поступающие же в фонд деньги, далее могут быть распределены физическим лицам и компаниям — пайщикам фонда как доход. Этот доход не признается дивидендами. Формально, после принятых изменений доход физлиц от ЗПИФ будет облагаться по «стандартной прогрессивной» шкале, то есть до 22%. Это больше, чем при обложении дивидендов. Доход юридических лиц от ЗПИФ также облагается налогом на прибыль по «стандартной» ставке, которая с 2025 года составит 25%», — поясняет Круглова.
В презентации финансового продукта ЗПИФ, подготовленной ранее УК «РСХБ Управление активами», говорится что доходы, поступающие в состав фонда (от продажи имущества или сдачи его в аренду, дивиденды, проценты и любые иные доходы) не облагаются налогом на прибыль. «Наиболее эффективное использование ЗПИФ — это реинвестирование полученной фондом прибыли», — отмечается в документе.
Самый известный случай, когда владение публичной компанией структурировано через закрытый паевый инвестиционный фонд, — это «Яндекс». Новые акционеры владеют компанией через ЗПИФ «Консорциум. Первый», доверительным управляющим которого является УК «Солид Менеджмент».
По словам Кругловой, за последние 2-3 года количество ЗПИФ существенно возросло, однако сложно предположить, что прогнозируемое повышение выплат промежуточных дивидендов связано именно с популярностью этой структуры владения.
«Могли сказаться прогнозные ожидания акционеров, их беспокойство о том, что в следующем году у предприятий, несмотря на формальное наличие чистой прибыли в балансе может оказаться недостаточно «живых» средств, за счет которых могли бы быть выплачены дивиденды. Также причиной могут быть инфляционные ожидания: дивиденды в определенной сумме в случае роста инфляции могут существенно «подешеветь» через 9-12 месяцев. Акционеры же, получив деньги сейчас могут постараться вложить их в иные инструменты (депозиты, процентные займы и прочее), которые позволят им хотя бы частично компенсировать инфляцию», — предполагает эксперт.
Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть юридическое лицо (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Аналитический показатель, указывающий на объем прибыли до вычета расходов по выплате процентов, налогов, износа и амортизации. Несмотря на свою популярность, комиссия по ценным бумагам США (SEC) не считает его частью Общепринятых Принципов Бухгалтерского Учёта (GAAP). Свободный денежный поток. Средства, оставшиеся у компании после уплаты всех операционных расходов. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее
