Сбои трансграничных платежей назвали причиной дефолтов на долговом рынке
На долговом рынке случилось два дефолта по облигационным выпускам на фоне проблем с трансграничными платежами компаний с Китаем. 18 августа ООО «Ника» объявило дефолт по выпуску Ника, серия 001P-01, а 30 июля АО РКК объявило технический дефолт по выпуску РКК, серия БО-01.
В письме к инвесторам (есть у «РБК Инвестиций», его подлинность подтвердили в ИК «ИВА Партнерс») «Ника» объяснила срыв платежей по долговым обязательствам «невозможностью проведения расчетов с поставщиками за оборудование и сырье из-за введенных санкций». Среди прочих причин «Ника» назвала срыв сроков запуска и простой оборудования после проведения пусконаладочных работ. Эти проблемы привели к снижению доходов предприятия и увеличению его нагрузки в два раза, сказано в документе.
«Задержка поставки оборудования от поставщиков из Китая на срок более девяти месяцев; срыв сроков запуска и простой оборудования после применения ПНР (пусконаладочных работ. — Прим. «РБК Инвестиций»); невозможность проведения расчетов с поставщиками за оборудование и сырье из-за введенных санкций — средства, направленные по контракту, до сих пор находятся на счетах банка-корреспондента», — говорится в письме директора компании Никиты Овчарова, адресованном инвесторам.
31 июля Национальное рейтинговое агентство (НРА) понизило кредитный рейтинг ООО «Ника» до уровня СCC|RU| на фоне технического дефолта. А после завершения грейс-периода и фиксации дефолта сняло статус «под наблюдением» и понизило рейтинг до уровня D|ru| по национальной рейтинговой шкале для Российской Федерации.
Общая сумма задолженности компании по облигационному выпуску составляет более ₽50 млн, среди которых ₽42 млн — долг по части номинальной стоимости и ₽8,08 млн — долг по купонному доходу.
Грейс-период — это период после наступления технического дефолта, в рамках которого эмитент может выплатить сумму задолженности по купону, выполнить оферту или погасить основную сумму долга. Если эмитент успевает выполнить свои обязательства, то технический дефолт не переходит в статус дефолта. Если до окончания грейс-периода эмитент не смог сделать выплату, то наступает дефолт.
Другая компания — АО РКК — также сообщила своим инвесторам, что «в связи с сохраняющимися сложностями в части трансграничных платежей» не успела погасить купон. По выпуску РКК серии БО-01 был объявлен технический дефолт, так как компания не исполнила выплату по долговым обязательствам перед держателями на сумму ₽11,84 млн в срок до 20 августа 2024 года. Однако грейс-период по выпуску еще не истек, он заканчивается 3 сентября 2024-го. Это означает, что в случае повторной невыплаты будет объявлен реальный дефолт. Ранее РКК уже трижды сталкивалась с техническими дефолтами, но успевала расплатиться вовремя.
Почему начались проблемы с расчетами
Ситуация с платежами из России в Китай начала резко ухудшаться в начале февраля 2024 года, на фоне опасений введения вторичных санкций со стороны США. Тогда расчеты с Россией и Белоруссией остановил китайский банк Chouzhou Commercial, сообщали «Ведомости», назвав его основным расчетным центром для российских импортеров из-за относительно нестрогого комплаенса и географического местонахождения. Проблема касалась не только системы SWIFT, но и российской СПФС, а также китайской CIPS. Из-за отказа проводить платежи стало известно о срыве некоторых сделок.
В конце февраля «Известия» писали о приостановке платежей с Россией со стороны еще четырех банков: ICBC (первое место по объему активов), China Construction Bank (CCB) (второе место) и Bank of China (четвертое место). Банки ICBC и CCB отклоняют все поступающие от подсанкционных банков платежи независимо от того, какая система межбанковских переводов используется, уточнял источник газеты. Источник «Известий» тогда уточнил, что порядка 80% транзакций не прошло и вернулось.
В конце июля «Ведомости» писали о том, что некоторые китайские банки отказываются принимать «грязные» юани, которые связаны с Россией. Эксперты тогда сообщали изданию, что такая позиция банков еще больше осложняет расчеты импортеров с местными контрагентами.
8 июля президент Владимир Путин подписал закон об экспериментальных расчетах в криптовалюте во внешнеторговых сделках. В конце июля глава Банка России Эльвира Набиуллина в ходе выступления в Совете Федерации сообщила, что ЦБ планирует провести первые трансграничные платежи в криптовалюте до конца года.
Что думают эксперты
Начальник управления по работе с эмитентами малой и средней капитализации Совкомбанка Денис Зибарев отмечает, что обе компании при выходе на публичный рынок имели самые низкие кредитные рейтинги, установленные НРА: для РКК — B|ru|, для «Ники» — B|ru|. «То есть их сложное финансовое положение рейтинговое агентство отмечало еще до начала СВО и введения санкций», — отмечает эксперт.
Зибарев считает, что проблемы с трансграничными платежами не были основной причиной технических дефолтов. По мнению эксперта, для «Ники» основной причиной стало неудачное изменение стратегии развития — от импортера орехов к производителю газовых баллончиков.
«Для РКК сложные времена настали еще в период пандемии, а санкции лишь усугубили проблему. Основной проблемой РКК можно также назвать низкий уровень финансового планирования, которая привела к четырем техническим дефолтам за последние девять месяцев», — отмечает он.
Член Совета Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Александр Рыбин также скептически относится к указанным причинам дефолта. «Что касается платежей. Да, они ходят не очень быстро — но они ходят. Платежи за комиссию через агентов или ВТБ Шанхай составляют 3–4% от суммы», — объяснил он. Поэтому аргументирование дефолтов проблемами с международными платежами — это «удобная уловка» эмитентов, считает эксперт.
Директор департамента корпоративных финансов инвестиционной компании «ИВА Партнерс» Артем Тузов добавляет, что трудности расчетов между Россией и Китаем не означают полного прекращения расчетов. «Скорее, можно говорить о падении оборачиваемости рабочего капитала, что приводит к сокращению маржинальности бизнеса и в редких случаях — к невозможности обслуживать долг вовремя и в срок. Объективно трудности заемщиков мало волнуют кредиторов», — отмечает он.
Будут ли другие дефолты на долговом рынке
Дефолты и технические дефолты в 2024 году происходят в сегменте облигаций с кредитным рейтингом ниже ВВВ-, то есть в том сегменте рынка, где вероятность дефолта достаточно велика, отмечает Артем Тузов. При этом в прошлые годы дефолтность в низких кредитных рейтингах была ниже статистических уровней, что позволяло держателям подобных облигаций получать повышенную доходность. Эксперт считает, что сейчас ситуация с дефолтами, которую транслируют рейтинговые агентства, «приходит к норме».
Аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) не прогнозирует значительного роста дефолтов на рынке облигаций в 2024 году из-за адаптации эмитентов к высоким процентным ставкам, следует из майского бюллетеня долгового рынка.
Вместе с тем, по мнению АКРА, в условиях жесткой денежно-кредитной политики, проводимой Банком России, риски рефинансирования ранее выпущенных обязательств остаются высокими для компаний сектора высокодоходных облигаций (ВДО), имеющих низкие показатели ликвидности и покрытия долговой нагрузки.
Рыбин из АВО допускает, что в 2025 году многие эмитенты малого и среднего бизнеса могут допустить дефолт. Однако не из-за проблем с платежами в Китай, а прежде всего из-за высоких процентных издержек, считает Рыбин. «Если все платежи в Китай будут стоить 3–4% и эмитенты не смогут переложить это в цены, это будет сильный удар по рентабельности и вкупе с ростом процентных ставок станет еще одним фактором давления на финансы заемщика», — отмечает он.
Что касается эмитентов, которые выпускают облигации , номинированные в юанях, то в случае невозможности обслуживания долга в китайской валюте заемщики перейдут на обслуживание долга в рублях с привязкой к юаню по курсу ЦБ, считает Тузов из «ИВА Партнерс». Более того, большинство эмитентов юаневых облигаций имеет высокий кредитный рейтинг, добавил он.
Термин, обозначающий вероятность быстрой продажи активов по рыночной или близкой к рыночной цене. Подробнее Стоимость компании на рынке, рассчитанная из количества акций компании, умноженного на их текущую цену. Капитализация фондового рынка – суммарная стоимость ценных бумаг, обращающихся на этом рынке. Оценка кредитоспособности компании или государства. Выставляется независимыми рейтинговыми агентствами и производится на основании оценочных анкет, которые преобразуют финансовые и нефинансовые показатели компании в баллы. Кредитный рейтинг позволяет оценивать рискованность вложения в ценные бумаги эмитента (компании) – чем выше рейтинг, тем ниже риск. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть юридическое лицо (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Дефолт (от французского de fault — по вине) — ситуация, возникшая при неисполнении заемщиком обязательств по уплате или обслуживанию долга. Дефолтом считается неуплата процентов по кредиту или по облигационному займу, а также непогашение займа. Стоит отдельно выделить технический дефолт — ситуацию, когда исполнение обязательств было только временной задержкой платежей, как правило, по независящим от заемщика обстоятельствам. Дефолт служит основанием для предъявления кредитором иска о банкротстве заемщика Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании.
