Курс на ужесточение: что будет с индексом Мосбиржи до нового года и после
На очередном заседании 25 октября Банк России повысил ставку на 200 б.п., до 21%. Это стало третьим повышением показателя в текущем году и побило исторический максимум, зафиксированный весной 2022 года. Тогда регулятор экстренно повышал ключевую ставку до 20%, но уже в апреле того же года снизил ее до 17%.
25 октября на фоне решения ЦБ индекс Мосбиржи завершил торги в минусе на 2,14%, опустившись до 2660,36 пункта, а по итогам всей прошлой недели бенчмарк потерял 3,33%. Но индекс продолжил отыгрывать ужесточение монетарной политики и на торгах в понедельник. К 16:23 мск индикатор впервые с середины сентября обвалился ниже 2600 пунктов, свидетельствуют данные торгов. Далее он продолжил снижение и по итогам основной торговой сессии достиг 2575,06 пункта (-3,21% с закрытия предыдущего торгового дня).
Под давлением оказался и долговой рынок. В преддверии заседания ЦБ индекс государственных облигаций Московской биржи (RGBI) планомерно обновлял исторические минимумы, а 28 октября индикатор опустился ниже отметки 98 пунктов. Последний раз индекс находился ниже этого значения почти десять лет назад — в декабре 2014 года.
При этом Центробанк по-прежнему сохраняет жесткий сигнал и допускает дальнейший рост ключевой ставки. В ходе пресс-конференции по итогам заседания глава Банка России Эльвира Набиуллина заявила об отсутствии предела повышения ключевой ставки. Есть мнение, что ставку в борьбе с инфляцией невозможно повышать бесконечно, поскольку после определенных уровней дальнейшее ужесточение денежно-кредитной политики перестает работать, если нет сопутствующей жесткой бюджетной политики. Однако глава регулятора не согласна с такой точкой зрения.
«РБК Инвестиции » опросили аналитиков и узнали, что будет с ключевой ставкой до конца 2024 года, какая траектория ставки ожидается в следующем году, а также как денежно-кредитная политика повлияет на рынок акций и облигаций.
Что будет с индексом Мосбиржи в конце 2024 года
Опрошенные «РБК Инвестициями» эксперты прогнозируют дальнейшее повышение ставки на декабрьском заседании до 22–23%. Главный инвестиционный консультант инвесткомпании «ВЕЛЕС Капитал» Дмитрий Сергеев считает, что этому будут способствовать рост бюджетных расходов, а также рост денежной массы. Старший аналитик УК «Первая» Наталья Ващелюк в свою очередь отмечает, что итоговое решение будет зависеть от того, насколько быстро экономика отреагирует на новый этап в ужесточении денежно-кредитной политики.
Учитывая жесткий сигнал ЦБ и пересмотр прогнозов, главный аналитик Совкомбанка Михаил Васильев полагает, что Центробанк на ближайшем заседании 20 декабря повысит ключевую ставку еще минимум на 100 б.п., до 22%. Однако если инфляция не будет замедляться и к концу года составит 8,5% и выше, эксперт допускает повышение ключевой ставки 20 декабря до 23%.
На заседании 25 октября совет директоров ЦБ обновил среднесрочный прогноз:
- прогноз по инфляции был повышен с 7,8–8% до 8,2–8,4%;
- до конца 2024 года регулятор прогнозирует среднюю ключевую ставку в диапазоне 21,0–21,3%, а в 2025 году — на уровне 17–20%.
Васильев считает, что до конца года инфляция может оставаться повышенной. Среди проинфляционных рисков Васильев выделяет дефицит кадров на рынке труда, быстрый рост зарплат, неопределенность с геополитикой и курсом рубля, санкционные издержки, увеличение тарифов в 2025 году, повышенные инфляционные ожидания, отклонение экономики вверх от траектории сбалансированного роста.
Повышение ставки и существенный пересмотр прогнозов по траектории ставки и инфляции на 2025 год будет иметь негативный характер для российского фондового рынка в моменте, отмечает портфельный управляющий УК «Первая» Андрей Алексеев. «В моделях для рынка акций аналитики заложат более высокие ставки дисконтирования, что понизит теоретический потенциал по росту индекса, прибыли и темпы роста целого ряда компаний также могут оказаться ниже текущих прогнозов», — объясняет эксперт.
- Управляющий директор инвесткомпании «Риком-Траст» Дмитрий Целищев до конца этого года прогнозирует диапазон по индексу Мосбиржи на уровне 2450–2470 пунктов.
- Ованес Оганисян из «Цифра брокер» ожидает, что по итогам года индекс Мосбиржи закроется на уровне 2750–2800 пунктов.
- Дмитрий Сергеев из «ВЕЛЕС Капитала» прогнозирует, что до конца 2024 индекс Мосбиржи упадет ниже 2500 пунктов (минимум с мая 2023 года) и будет торговаться в диапазоне 2400–2600 пунктов.
- Аналитики финансовой группы «Финам» понизили прогноз по индексу Мосбиржи на конец года с 3100–3150 до 2950–3000 пунктов.
Эксперты «Финама» допускают, что в моменте индекс может просесть до сентябрьских минимумов, в район 2500 пунктов, однако чрезмерного падения при высоких ожиданиях по корпоративной прибыли по 2024 году и дивидендам они не ждут. «Индекс уже просел на 26% от майских пиков, и потенциал снижения ограничен. В районе 2500 или немного выше можно ожидать начала спекулятивных покупок в качестве среднесрочных сделок. От текущих уровней до 2950–3000 пунктов потенциал составляет 13–15%, а дополнительная просадка уменьшит риски», — отмечают эксперты.
Васильев добавляет, что рисковым инструментам, таким как акции, будет трудно конкурировать с практически безрисковыми инструментами, такими как депозиты, краткосрочные ОФЗ, с доходностями 20–22% годовых. «По нашим оценкам, долговой рынок пока заложил ключевую ставку на уровне 21%, но не повышение до 22–23%. Мы полагаем, что облигации с постоянным купоном продолжат падать в ближайшие месяцы на переоценке рыночных ожиданий в сторону более высокой ключевой ставки на более длительный срок», — прогнозирует он. Васильев полагает, что доходности коротких ОФЗ могут подняться в диапазон 21,5–22%, среднесрочных ОФЗ — 20–21%, длинных гособлигаций — 17,5–18,5%.
Алексеев из УК «Первая» также отмечает, что требуемая норма доходности на коротком конце кривой повышается, а также смещение сроков ожидаемого смягчения ставки в следующем году будут давить на долгосрочные ставки. «Для многих эмитентов стоимость заимствования, очевидно, станет выше из-за опасений рынка относительно дальнейшего кредитного качества в условиях затянувшегося периода высоких реальных ставок», — добавляет он.
Что будет с индексом Мосбиржи в 2025 году
Васильев из Совкомбанка закладывает в базовом сценарии среднюю ключевую ставку на 2025 год на уровне 20,5%. По мнению эксперта, высокая ключевая ставка поможет охладить внутренний спрос и замедлить инфляцию до 5,5% к концу 2025 года. Васильев допускает, что в середине следующего года ЦБ может приступить к снижению ставки и довести ее до 17% к концу года. Однако при сохранении высоких проинфляционных рисков ЦБ может не только не снизить ставку, но пойти на ее дальнейшее повышение в диапазон 23–25%, добавляет он.
Целищев из «Риком-Траст» настроен более оптимистично и полагает, что высокая ключевая ставка будет держаться еще семь-восемь месяцев в течение 2025 года с последующим снижением до 14–15%. По словам эксперта, именно столько времени нужно для того, чтобы сбалансировать экономическую модель с потребительской до рационально накопительной.
На фоне ожидаемого снижения ключевой ставки и дивидендных выплат рынок акций с весны начнет оживать, считает Сергеев из «ВЕЛЕС Капитала». Алексеев из УК «Первая» согласен с таким мнением и считает, что инвесторы могут начать отыгрывать будущее смягчение уже при первых сигналах о замедлении инфляции. Индекс Мосбиржи будет торговаться в диапазоне 2900–3000 пунктов в 2025 году, прогнозирует Целищев.
Оганесян из «Цифра брокер» также ожидает, что рынок акций развернется к росту, при этом предпочтения будут отдаваться компаниям с низким уровнем долговой нагрузки и щедрыми дивидендами. «Другим важным фактором будет оценка инвесторами возможностей компаний обеспечить рост маржинальности в условиях роста цен», — добавляет он.
Смягчение денежно-кредитной политики во второй половине года благоприятно скажется и на долговом рынке. Целищев прогнозирует, что индекс RGBI к концу 2025 года будет торговаться в диапазоне 102–105 пунктов. Васильев также отмечает, что в этот период облигации с постоянным купоном могут показать существенную доходность.
Основной инструмент денежно-кредитной политики центрального банка страны. Это процентная ставка, которая определяет минимальную стоимость денег в стране, влияет на ставки кредитов, депозитов, размер купона торгуемых облигаций. Центробанк воздействует на инфляцию и валютные курсы, изменяя ключевую ставку. Например, если ключевая ставка повышается, то кредиты и депозиты становятся дороже, а инфляция сдерживается. Лицо, выпускающее ценные бумаги. Эмитентом может быть юридическое лицо (компании, органы исполнительной власти или местного самоуправления). Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее
