Все побежали и я побежал: пора ли покупать акции, а не продавать
Согласно данным Банка России, розничные инвесторы в течение четырех месяцев подряд продают акции. В ноябре они в очередной раз стали крупнейшими продавцами на рынке акций и реализовали ценные бумаги на ₽6,8 млрд. Во втором квартале ежемесячный отток из акций составлял ₽22,8 млрд, в третьем квартале — ₽21,7 млрд, а в октябре он ускорился до ₽42 млрд.
Аналитики, опрошенные ЦБ, изменили ожидания, относительно траектории движения денежно-кредитной политики Банка России: они ухудшили прогноз по ослаблению рубля и размеру инфляции, и ожидают более решительных шагов от ЦБ в вопросе повышения и удержания ключевой ставки.
Частные инвесторы на этом фоне нарастили вложения в консервативные инструменты: в ноябре физические лица на вторичном рынке приобрели ОФЗ на ₽4,1 млрд и корпоративные облигации на ₽16 млрд.
По данным Росстата, индекс потребительских цен за неделю с 3 по 9 декабря вырос на 0,48% против 0,5% неделей ранее. По оценкам Минэкономразвития, в годовом выражении инфляция ускорилась с 9,07% до 9,32%.
В ноябре потребительские цены выросли на 1,43% против 0,75% в октябре. Аналитики, опрошенные ЦБ в период с 6 по 10 декабря, пересмотрели прогнозы по инфляции и ключевой ставке в сторону повышения.
Можно сказать, что переток денежных средств из долевых в долговые инструментам — это устоявшаяся тенденция текущего года. Например, с августа по октябрь, частные инвесторы были основными покупателями ОФЗ на вторичном рынке. При этом, если смотреть более широко, то с мая по октябрь общий объем вложений в облигации со стороны физических лиц составил ₽399 млрд.
Также инвесторов привлекали и другие биржевые инструменты, которые можно отнести к консервативным, — фонды денежного рынка. Рост ключевой ставки имеет прямую корреляцию с доходностью денежного рынка, а ставка RUSFAR, которая является одним из ключевых индикаторов краткосрочной стоимости денег, с начала года выросла на 4,42 п. п. до 20,26%. Рост доходностей, а также увеличение количества, снижение порога входа и комиссий, позволило привлечь в совокупный объем вложений в ПИФ денежного рынка с мая по октябрь ₽265 млрд. Например, согласно данным Investfunds, фонд денежного рынка «Сберегательный» (SBMM), только за ноябрь привлек более ₽43 млрд, а с начала года приток в него превысил ₽155 млрд.
RUSFAR (Russian Secured Funding Average Rate) — индекс, который рассчитывается на основе операций РЕПО на Московской бирже. Ставки формируют более 200 финансовых компаний.
Ставка RUSFAR отражает, под какой процент в среднем можно занять деньги на бирже на пять временных промежутков: день, неделя, две недели, месяц и три месяца.
Исходя из этих данных, можно сделать вывод, что начиная с лета, частные инвесторы постепенно сокращают свои вложения в акции, предпочитая более консервативные, в том числе биржевые инструменты, что можно объяснить ростом доходностей на долговом и денежном рынках.
Действуют ли инвесторы рационально
Учитывая, что тенденция сохраняется уже четвертый месяц подряд, если посмотреть за тот же период на результаты индекса Мосбиржи, то становится очевидным, что розничные инвесторы продают акции вслед за его снижением. Так, с пиковых значений середины мая, индекс Мосбиржи полной доходности потерял более 22,5%. В первые два месяца инвесторы пытались выкупать просадку, однако, начиная с августа разочаровались и усилили продажи, избавляясь от акций.
Важно помнить, что физические лица сохраняют статус главной движущей силы, которая формирует более 76% оборота торгов акциями.
Пока рынок рос в 2023 году и достигал локальных максимумов, розничные инвесторы покупали дорожающие акции и, чем сильнее рос рынок, тем больший объем покупок следовал. Однако рост ключевой ставки с 7,5% до 21% охладил пыл инвесторов, что сопровождалось падением индекса и распродажами. Особенно тенденция заметна в последние месяцы. Инвесторы в большинстве случаев следуют за трендом.
Пора ли покупать подешевевшие акции
Небезызвестный фермер Уомак, являющийся эталоном рационального инвестора, на панике и распродаже обычно ездил покупать акции наиболее подешевевших и прибыльных компаний. Но что делать в текущих условиях и актуальны ли правила торговли фермера, особенно, когда прогнозы по изменению ставки на последнем в 2024 году заседании Банка России варьируются от 23% до 25%, а вклады в топ-20 банков уже предлагают доходность более 22%?
Повышение ставки и прогнозы по ее траектории и инфляции на 2025 год носят негативный характер для российского рынка акций. Рост ставок увеличивает стоимость заимствований для компаний, замедляет темпы роста и спрос, а инвестиционные проекты сдвигаются вправо на временной шкале.
Текущая коррекция широкого рынка с майских максимумов превышает 22,5% (рынок вошел в «медвежью фазу»), а цены акций целого ряда крупных и растущих компаний выглядят очень перспективно и привлекательно. Актуальный мультипликатор P/E для индекса Мосбиржи менее 3,5х, что на 40% ниже среднего исторического уровня.
Покупка историй роста на коррекции может дать существенно большую отдачу в будущем, а на российском рынке высокая доля таких бизнесов традиционно сосредоточена в секторе IT. Например, «Яндекс», который сохраняет высокие темпы роста основных направлений бизнеса и переехал в российскую юрисдикцию.
При этом растущие компании можно найти практически в любом секторе российской экономики, начиная от продуктового ретейла (например, Х5, где рост эффективности сочетается со сделками M&A) и заканчивая нефтехимией (НКНХ, планирующий запустить этиленовый комплекс, или «Сибур», которая может стать публичной уже в ближайшее время).
Дополнительно есть ряд компаний, имеющих иммунитет к росту ставок за счет наличия на балансе денежных средств и получающих дополнительную выгоду за счет процентов. Например, «ИнтерРАО» и «Сургутнефтегаз» относятся к таким компаниям.
Немногие инвесторы проявляют финансовую дисциплину и готовы системно покупать просевшие бумаги, поэтому покупать широкий рынок можно через БПИФ, например, топ российских акций (SBMX), а новичков Мосбиржи через БПИФ на индекс Мосбиржи IPO (SIPO).
Выбрать точный момент для входа достаточно сложно, однако снижение ключевой ставки в 2025 году ожидается как самим регулятором (пока), так и аналитиками. Потенциальное снижение ставок в конце 2025 года можно начать отыгрывать при первых сигналах о замедлении инфляции, а если высокий уровень ставок приведет к рецессии , ряд компаний сможет занять долю рынка конкурентов за счет поглощений.
Таким образом, сейчас может возникнуть хороший момент для начала формирования позиций из акций в долгосрочных портфелях, а более краткосрочным инвесторам, вероятно, стоит дождаться предпосылок начала замедления инфляции — формирования восходящего тренда по индексу Мосбиржи.
Макроэкономический термин, обозначающий значительное снижение экономической активности. Главный показатель рецессии – снижение ВВП два квартала подряд. Расчетный показатель. Позволяет оценить уровень недооцененности или переоцененности активов рынком. Считается как отношение показателя, содержащего рыночную стоимость актива (капитализация, цена акции, стоимость бизнеса) с отчетным финансовым показателем (выручка, прибыль, EBITDA и др.). Недооцененность или переоцененность актива оценивается при сравнении значения мультипликатора с мультипликаторами конкурентов. Изменение курса акций или валют в сторону, обратную основной тенденции рыночных цен. Например, рост котировок после недельного снижения цены на акцию. Коррекция вызывается исполнением стоп-ордеров, после чего возобновляется движение котировок согласно основному рыночному тренду. Соотношение капитализации компании к ее чистой прибыли. Популярный показатель для оценки стоимости акций и поиска недооцененных и переоцененных компаний Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Паевый инвестиционный фонд, а сокращенно ПИФ, является инструментом, при котором инвестор помещает свои средства в фонд и получает за это «кусок» всех активов и, соответственно, прибыли. Подробнее