«Игристая» акция: стоит ли инвестировать в «Абрау-Дюрсо»
![Фото: Shutterstock](https://s0.rbk.ru/v6_top_pics/media/img/3/45/347380897051453.jpeg)
150 лет назад «Абрау-Дюрсо» начиналось как небольшое винодельческое хозяйство, а его продукция предназначалась императорской семье и узкому кругу аристократов. Сейчас алкоголь под этим брендом может купить любой желающий — «Абрау-Дюрсо» превратилось в крупное предприятие с листингом на Московской бирже и лидирующей позицией на рынке российских игристых вин.
«Время вина» — событие РБК о бизнесе, эстетике, вкусе. Весь февраль РБК исследует тему вина в России на всех своих площадках и во всех форматах. Познакомьтесь с уникальными и редкими винами из гида Артура Саркисяна и РБК на грандиозном винном салоне в Центре событий РБК 22 и 23 февраля. Купить билеты вы можете тут!
Императорские корни и чехарда собственников
Изначально «Абрау-Дюрсо» было удельным имением царской семьи, основанным в 1870 году распоряжением императора Александра II у озера Абрау и реки Дюрсо. В 1881-м в имении началось производство шампанского — усилиями князя Льва Голицына, который пригласил французских специалистов. Первая партия шампанского под маркой «Абрау» (1898 год) была небольшой — всего 25 тыс. бутылок — и предназначалась аристократии и царском двору. После революции «Абрау-Дюрсо» стало винодельческим совхозом, там производили «Советское шампанское» ускоренным резервуарным методом.
В 1992 году после приватизации предприятие стало принадлежать сотрудникам, последовала серия реорганизаций, сопровождавшихся внутренней борьбой. Процветанию бизнеса все это не способствовало, а итоги приватизации отменили через суд. В 2001-м сложилась ситуация, когда виноградниками владело государственное унитарное предприятие, а самим производством — закрытое акционерное общество. В 2003-м в бизнес вошли владельцы челябинского производителя мяса «Ариант» Александр Аристов и Юрий Антипов — региональные власти передали им в управление свои 70% ЗАО «Абрау-Дюрсо». Партнеры скупили оставшиеся 30% у частных лиц и готовились модернизировать хозяйство с помощью французов, но в 2006 году в компании началась очередная смена собственника.
30% «Абрау-Дюрсо» у «Арианта» выкупила SVL Group Бориса Титова, на тот момент основной ее бизнес был связан с производством минеральных удобрений. По версии источников Forbes, у «Арианта» мог возникнуть конфликт с губернатором региона, поэтому в итоге актив достался обладающему связями в Кремле Титову. Так или иначе, структуры бизнесмена вскоре выкупили еще 28% «Абрау-Дюрсо», а в 2011 году Титов приобрел на торгах оставшиеся государственные 42% и стал единственным хозяином компании.
За это время новый владелец модернизировал производство (снова с помощью французских специалистов), а в апреле 2012 года разместил маленький (0,3%) пакет акций на Московской бирже. Тогда удалось привлечь всего $450 тыс. Компания постепенно увеличивала free float, но в последующие годы он оставался небольшим — 4% на конец 2016 года. И подходящей конъюнктуры рынка для новых размещений в компании пока не видят, а ее акции остаются бумагами третьего эшелона с небольшой ликвидностью.
![Фото:Shutterstock](https://s0.rbk.ru/v6_top_pics/media/img/5/07/347380897530075.jpeg)
Не только шампанское
Хотя основная деятельность компании заключается в производстве игристых вин, в «Абрау-Дюрсо» также делают тихие вина, сидр, крепкий алкоголь, энергетические и безалкогольные напитки и выпускают артезианскую воду. Еще под брендом компании действуют несколько ресторанов и гостиница в Абрау, но эти направления не вносят существенного вклада в финансовые результаты группы: на все, что не связано с вином, приходится около 10% портфеля компании, говорил РБК ее президент Павел Титов в 2023 году.
За 2023 год (последний доступный годовой отчет по МСФО) ГК «Абрау-Дюрсо» заработала ₽12,53 млрд выручки и получила чистую прибыль в размере ₽1,28 млрд (на 28% меньше, чем в 2022-м). Компания несколько нарастила долговую нагрузку: по расчетам аналитиков, коэффициент чистый долг/EBITDA составил 3,2х против 2х годом ранее. Общий чистый долг компании к 2024 году составлял ₽8,73 млрд. Рентабельность по EBITDA составила 34%, рентабельность капитала (ROE) — 10%.
По словам источников Forbes, Титов потратил на приобретение «Абрау-Дюрсо» порядка ₽1 млрд, еще ₽3,6 млрд составили инвестиции. На 28 января капитализация компании на Московской бирже составляет ₽18,5 млрд.
Несколько меньше заработали частные инвесторы, которые вложились в акции «Абрау-Дюрсо» на Мосбирже: с момента размещения в 2012-м бумаги подорожали на 260% (для сравнения: индекс Мосбиржи полной доходности (MCFTR) за то же время вырос на 327%). За последние пять лет акции «Абрау-Дюрсо» принесли 39%, за год — подешевели на 31%, за месяц подорожали на 10,4%. По итогам основной торговой сессии 28 января одна бумага компании стоила ₽189,4. На максимуме летом 2023 года одна акция стоила ₽382.
Компания также платит дивиденды . Выплаты были непрерывными с 2016 года, хотя сумма колебалась от ₽0,96 до ₽6,33 на акцию. По итогам распределения прибыли 2023 года акционеры получили ₽3,27 на бумагу.
![Фото:Shutterstock](https://s0.rbk.ru/v6_top_pics/media/img/9/00/347380897621009.jpeg)
Сильные и слабые стороны
Качество «Абрау-Дюрсо» как заемщика оценивается относительно высоко: агентства АКРА и «Эксперт РА» присвоили компании кредитный рейтинг А+ по национальной шкале, что означает умеренно высокий уровень кредитоспособности при некоторой чувствительности к неблагоприятным переменам.
В оценках, основанных на последней доступной отчетности по МСФО, аналитики «Эксперт РА» отмечают лидирующую позицию «Абрау-Дюрсо» в производстве игристых вин, большой объем собственных виноградников и высокую диверсификацию продаж (на долю крупнейшей для компании торговой сети приходится всего 19% выручки). В АКРА добавляют, что компания извлекает выгоду из российского регулирования, нацеленного на поддержку отечественного виноделия: оно устроено так, что в выигрышном положении оказываются компании, обеспеченные виноградниками. Также у «Абрау-Дюрсо» комфортная долговая нагрузка (с пиком погашения в 2026 году), указывают аналитики рейтинговых агентств.
В последнем годовом отчете компании также описано, что может пойти не так в будущем. Помимо присущего виноделию погодного риска, «Абрау-Дюрсо» может пострадать от санкционной войны и протекционистских мер, причем с обеих сторон. Во-первых, из-за ограничений и геополитической ситуации страдает экспорт компании: могут возникать сложности как с поставками продукции на внешние рынки, так и с оплатой этих поставок. Во-вторых, в «Абрау-Дюрсо» опасаются запрета на импорт виноградных саженцев — в России до сих пор не хватает своего высококачественного посадочного материала, признавали в компании.
Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее